基石投资者的认购踊跃度提升，买卖双方的博弈在发生变化。

今年以来，港股IPO市场持续火热，不仅上市企业数量、募资额双双增长，更迎来了蜜雪冰城、宁德时代等多个IPO大单。

就在本周，宁德时代、恒瑞医药将相继在港上市，前者募资规模预计最高达到50亿美元，将成为年内最大港股IPO项目。另据Wind统计，截至目前，按上市日期，年内22家企业登陆港股市场，合计募资243.19亿港元，两项数据较去年同期分别增长约29%和195%。

在此背景下，国际投行正在捕捉港股市场的业务机遇。瑞银集团中国区总裁胡知鸷19日在媒体会上表示，香港已成为中企上市融资的首选地之一，企业有“走出去”的需求，且上市政策持续优化，多重因素共同推动之下，“A+H”模式进入新一轮上行周期。

与此同时，海外资本对中国资产的兴趣持续升温，这体现在多宗港股IPO项目中，基石投资者认购踊跃。“现在我们的中企海外上市项目，基石投资者覆盖比例大概在二分之一，对于优质企业，基石投资者要争抢发行份额。”她提到。

在瑞银全球投资银行部联席主管谌戈看来，全球主流基金对中国资产关注度升温。中国资产具备估值优势，且在政策带动下企业盈利改善，一级市场陆续出现多个优质IPO项目。综上种种，国际投资者进一步将目光聚焦中国资产。

港股IPO市场持续走热

今年以来，瑞银接连完成多个港股市场项目，包括参与两家消费类企业古茗、蜜雪冰城的赴港上市，并为比亚迪H股新股配售“保驾护航”。

资料显示，古茗、蜜雪冰城分别于2月中旬和3月初登陆港交所，瑞银担任两家企业的联席保荐人、整体协调人等；3月中旬，比亚迪完成56亿美元H股新股配售，募集资金约435.09亿港元，为港股工业领域最大闪电配售项目，瑞银也是三家牵头投行之一。

“蜜雪冰城登陆港股，是消费板块全面复苏的一个标志性事件。”胡知鸷认为。

整体来看，她表示，年内，港股市场的IPO、并购和可转债发行，均呈现升温迹象。瑞银数据显示，年初至今，香港资本市场的配售H股、红筹、可转债，募集金额整体超过200亿美元。

究其原因，胡知鸷认为，首先，因发展战略优化，中企仍具有“走出去”的较强动力，同时，中国证监会和港交所出台的一系列上市、融资政策，提供了利好环境。

对于中企赴港上市，在谌戈看来，其中存在一些共性因素。例如，多数企业赴港IPO，是出于发展战略层面的考量。

“比如，一些企业在内地市场已经做到龙头地位，可能在海外市场也有一定布局，登陆香港市场是公司业务发展的重要一环。”他提到，这些公司通常希望在港上市为其寻求全球合作伙伴、吸引全球人才等提供助力。

从市场参与角度，港股IPO项目受到投资机构热捧，这一现象在今年的港股市场也较为显著。

近期，宁德时代开启港股申购，基石投资者阵容豪华，包括中石化、科威特投资局（KIA）、高瓴资本等超20家国际、国内知名投资机构，合共认购约26.28亿美元股份。

恒瑞医药的H股发行，也吸引了景顺、瑞银资管、高瓴资本等多名基石投资人，以发行价中端计算，总认购金额逾5.33亿美元（约41亿港元），认购金额占到发行规模的四成以上。

谌戈观察到，今年以来，基石投资者的认购踊跃度提升，买卖双方的博弈在发生变化。

“之前，一些海外项目发行难度比较高，需要有一半及以上比例的基石投资者覆盖，以此增加发行的确定性。”他说，但自去年四季度以来，基石投资人对一些优质IPO项目的投资更为踊跃。

对此，他表示：“市场在变好，5亿美元以上的IPO项目非常有吸引力，估值也相对比较友好，因此，买卖双方的心理价差在缩窄。”

行业方面，谌戈举例称：“一些消费相关的项目，To C端的，这些项目知名度较高，做IPO发行时散户参与热度也很高。这就意味着机构如果不做基石投资者，就可能抢不到份额，就要做锚定投资者。”

全球主流基金关注中国资产

不仅基石投资者参与度提高，谌戈观察到，全球主流基金对中国资产关注度也明显升温。

他提到，去年A股“924行情”启动之后，全球投资者开始关注中国资本市场的变化，但彼时，市场基本面尚在改善中，“当时更多的是一些对冲基金、快钱在进入中国市场。”

“从今年1月份开始，我们关注到一个信号，就是全球一些主流基金开始加大对中国资产的关注。”谌戈说。

究其原因，他认为，总体而言，中国资产的估值相对便宜。同时，中国国内利好政策持续推出，个别行业盈利出现改善。此外，一级市场出现了蜜雪冰城、比亚迪等IPO或战略配售大单，吸引了国际投资者目光。

那么，全球主流的长线资金在关注哪些中国资产？

谌戈进一步谈到，这些资金更偏好细分行业龙头、运营质量较好，且有不错的盈利、现金流、分红水平的中企。

胡知鸷也谈到：“长线资金已经开始回流中国市场。我们观察到，一些大的主权基金，一直在高额买入中国股票。”

她进一步表示，一级市场发行预期改善，二级市场交易也有回升迹象，国际投资者建仓的需求在回暖。

对于后市表现，胡知鸷称，目前中美贸易谈判进入90天缓冲期，未来关税政策仍存在一定不确定性，但从企业基本面来看，市场已完成一轮盈利修复。

此外，4月初关税风波发酵以来，在美上市中概股（ADR）的命运备受关注。

早前几年，2021年至2022年，市场也曾出现对中概股退市的担忧，受此影响，中概股曾大幅下跌。

胡知鸷认为，与前次中概股危机相比，此次中概股摘牌的潜在影响较为可控，原因在于，首先，目前多数中概股都已完成双重上市，且部分投资人转移到香港市场交易，由此缓和了中概股在美国被强制退市的负面影响。

她援引数据提到，目前，对于双重上市的中概股，香港股票的比例在过去三年增加了30%，达到总市值的六成左右。同时，香港市场的南向持股比例显著提高，从2021年占市值的5%上升到目前的12%左右。