（转自：研报虎）

投资要点

▌一周新闻速递

　　行业新闻：1）1-4月酒类价格同比下降2%；2）宁夏葡萄酒2024出口额达1375万元；3）泸州：积极促进酒旅深度融合；

　　公司新闻：1）贵州茅台：茅台酒1-4月主流电商渠道销售增长超30%；2）郎酒：入选“2025外国人喜爱的中国品牌”；3）习酒：全力以赴稳生产、强品质、扩销售、推改革、促转型

▌投资观点

白酒板块：本周白酒板块回调。基本面来看，白酒行业需求持续筑底改善，商务需求整体表现承压，宴席需求表现分化，2025年企业端目标制定相对保守，主动给渠道降负，库存平稳消化；本周我们调研华致酒行，公司坚持长期主义，通过系统网络拉升线上线下和数字化营销，成立专门供应链团队，打通采购、物流、销售体系，完善平台搭建，未来公司重视新型餐饮业与低度酒市场，挖掘市场增量。估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升。分两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。

　　大众品板块：本周我们调研海天味业、参加盐津铺子、好想你、洽洽食品股东大会。海天味业来看，复调打造B端连锁餐饮适销对路产品，后续重心为健康化产品/新品投放，同时加强柔性供应链打造，拉通端到端，提升原料转化率。盐津铺子来看，公司组织架构转型为三大品牌事业部，进一步提升品类运营效率，魔芋产能环比延续提升，海外市场自然扩张。好想你来看，全年坚持“开源节流”提升盈利能力，在供应链打造上“三保一降一创新”，变革采购模式，由一次性采购至分批次采购从而降低资金占用。洽洽食品来看，公司推进新品试销，寻找具备供应量优势的品类重做一遍，渠道端借助大商+业务员配合模式开拓终端，拥抱KA转直营。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

▌风险提示

　　宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等