要点

• 4 月，日本市场迎来外国投资者对其股票和长期债券的创纪录月度净买入。
• 阿布扎比资本高级投资组合经理拉什米・加尔格（Rashmi Garg）表示，随着 4 月 “抛售美国” 叙事升温，日本资产作为传统避险资产的吸引力上升。
• 纽伯格伯曼（Neuberger Berman）日本股票投资组合经理冈村圭（Kei Okamura）称：“考虑到全球宏观经济环境中发生的一切，这是极不寻常的一个月。”

　　4 月，随着美国总统唐纳德・特朗普对多国发动贸易攻势，投资者纷纷逃离美国市场，日本股票和长期债券迎来外国资金的创纪录流入。

　　政府数据显示，海外投资者 4 月净买入 8.21 万亿日元（566 亿美元）的日本股票和长期债券。据晨星（Morningstar）数据，这一净流入规模为日本财务省 1996 年开始统计以来单月最高。

　　野村证券日本外汇策略主管后藤雄二郎（Yujiro Goto）表示：“特朗普的关税冲击可能改变了全球投资者对美国经济和资产表现的预期，促使他们从美国转向包括日本在内的其他主要市场进行多元化配置。”

　　如今，随着美国软化贸易立场并与部分国家达成协议，市场对美资产的信心正在恢复。这对日本资产意味着什么？

　　不寻常的月度表现

　　纽伯格伯曼董事兼日本股票投资组合经理冈村圭在接受 CNBC 电话采访时表示：“考虑到全球宏观经济环境中发生的一切，这显然影响了全球投资者对美国资产配置的看法…… 他们需要进行多元化投资。”

　　财务省数据显示，8.21 万亿日元净流入中的大部分发生在 4 月 2 日之后的第一周。

　　特朗普宣布 “互惠” 关税后，美国 10 年期国债收益率在 4 月 3 日至 9 日飙升 30 个基点，而日本 10 年期国债收益率在 4 月 2 日至 8 日下跌 21 个基点。

　　尽管特朗普关税公布后全球股票市场立即出现抛售，但整个 4 月，日本日经 225 指数上涨逾 1%，而标普 500 指数下跌近 1%。

　　阿布扎比资本高级投资组合经理拉什米・加尔格指出，日本资产通常被视为避险资产，随着 4 月 “抛售美国” 情绪升温，其吸引力显著上升。

　　野村证券的后藤表示，资金流入主要由机构投资者而非散户推动。据野村分析，养老基金和其他资产管理公司可能积极买入日本股票，而日本债券购买则主要由外汇储备管理机构、寿险公司和养老基金主导。

　　未来展望

　　鉴于关税谈判取得突破，且美国可能与其他国家达成协议（英国上周已成为首个与美签约的国家），阿布扎比资本的加尔格预计资金流入将放缓。

　　尽管历史性的单月流入可能难以持续，但市场观察人士仍对日本资产持乐观态度，认为资金流入将保持强劲。

　　华侨银行（OCBC）投资策略团队董事总经理瓦苏・梅农（Vasu Menon）解释称，特朗普前所未有的政策反复削弱了市场对美资产的信心，这可能导致全球基金经理减少对美投资，转向其他市场。

　　他表示：“在此背景下，即使资金流入不及 4 月水平，对日本资产的需求仍可能保持健康。” 梅农补充称，日本与美国正在进行的关税谈判也引发了外界对削减 24%“互惠” 关税的乐观预期。

　　Asset Management One International 在一份报告中指出，东京证券交易所的公司治理改革（优先考虑股东回报）也将惠及日本股票市场。

　　东京证交所 2023 年 3 月启动的公司治理改革要求市净率低于 1 的上市公司 “遵守或解释” 相关规定，旨在提升日本企业对国内外投资者的吸引力。

　　该机构称，这一改革推动日本企业回购规模可能创下纪录，既提高了每股收益，也支撑了股价。

　　纽伯格伯曼的冈村圭表示，尽管美元在 4 月抛售潮后已部分反弹，但美元可能进一步走弱、日元走强的预期，使得投资者在日本经济复苏之际看好日本股票市场 “合乎逻辑”。

　　“这一趋势将持续，日本可能继续吸引大量资金流入，” 冈村圭说。

　　晨星分析师马克达德（Sami Makdad）认为，随着公司治理改善，日本股票市场的净流入规模将超过过去十年。

　　不过，他指出，短期日本国债的净流入可能无法达到日本央行实施负利率时期的水平，因为当时部分外国投资者利用的套利机会现已不复存在。