5月15日，创新药龙头企业恒瑞医药（600276.SH）发布公告称，公司按照有关规定在香港联交所网站刊登并派发本次发行上市H股招股说明书。

恒瑞医药本次全球发售H股基础发行股数为224,519,800股，其中，初步安排香港公开发售12,348,600股，约占全球发售总数的5.5%；国际发售212,171,200股，约占全球发售总数的94.5%。在发售量调整权及超额配售权均悉数行使的情况下，公司本次全球发售H股的最大发行股数为296,927,200股，最高募资额可达130.8亿港元。

恒瑞医药本次H股发行的价格区间初步确定为41.45港元至44.05港元。公司H股香港公开发售于2025年5月15日开始，预计于2025年5月20日结束，并预计于2025年5月22日前（含当日）公布发行价格。本次发行的H股预计于2025年5月23日在香港联交所挂牌并开始上市交易。

根据招股书信息，此次发行由摩根士丹利、花旗及华泰国际担任联席保荐人。在基石投资者方面，此次IPO阵容堪称豪华，包括新加坡政府投资公司（GIC）、景顺（Invesco）、瑞银全球资产管理集团（UBS-GAM）、高瓴资本、博裕资本等。据了解，恒瑞医药基石投资者，按发售价认购或促使其指定实体认购可购入的若干数目的发售股份，以发行价中端计算，总金额逾41亿港元（5.33亿美元），认购金额占比达发行规模的43.04%（假设超额配售权及发售量调整权未行使）。

恒瑞医药的财务情况被认为是其赴港上市的重要背书。2025年第一季度，恒瑞医药交出“史上最佳成绩单”，其第一季度报告显示，期内恒瑞医药实现营业收入72.06亿元，同比增长20.14%，归属于上市公司股东的净利润18.74亿元，同比增长36.90%。

招股书中也介绍，稳健的盈利能力和现金流使其能够持续投资于研发活动。恒瑞医药净利润率由2022年的17.9%增至2024年的22.6%。2022年-2024年，恒瑞医药经营现金流入分别达到12.65亿元、76.44亿元、74.23亿元。

恒瑞医药方面指出，赴香港上市对于恒瑞医药而言极为重要，是其出海战略的关键一步，有助于提升公司全球品牌影响力，助力公司多元化融资，拓展海外业务和国际研发合作。

5个月通过聆讯

2024年12月9日，恒瑞医药宣布拟发行H股股票并在香港联交所主板上市；2025年1月6日，恒瑞医药向香港联交所递交上市申请，并于同日在香港联交所网站刊登申请资料；4月28日，中国证监会就恒瑞医药此次发行上市出具《关于江苏恒瑞医药股份有限公司境外发行上市备案通知书》；4月30日，香港联交所上市委员会举行上市聆讯，审议了恒瑞医药此次发行上市的申请。

有行业观点指出，从官宣启动赴港上市计划到成功通过聆讯，恒瑞医药仅用5个月时间，展现出高效的上市推进节奏。

在相关公告中，恒瑞医药方面也指出，首先，香港资本市场的国际投资者基础广泛，有助于提升公司在全球医药行业的品牌影响力；同时，本次上市可进一步优化资本结构并开拓新的融资渠道，为公司多元化融资提供助力；此外，上市有助于公司拓展海外业务和国际研发合作，增强国际布局，进一步实现海外市场的突破，提升公司的全球竞争力。

关于此次赴港上市的资金用途，招股书中介绍，经扣除承销佣金及其他就全球发售应付的估计费用后，恒瑞医药自全球发售获得募集资金净额约94.58亿港元（假设发售价为每股H股42.75港元，即招股章程所述发售价范围的中位数）。

其中，约75%或70.93亿港元将用于恒瑞医药的研发计划；约15%或14.19亿港元将用于在中国和海外市场建设新的生产和研发设施，及扩大或升级其现有生产和研发设施；余下约10%或9.46亿港元将用作其营运资金及其他一般企业用途。

创新药收入持续增长

上市推进节奏高效的背后，或是恒瑞医药的业绩支撑。恒瑞医药2024年年报显示，公司实现营业收入279.85亿元，同比增长22.63%；归属于上市公司股东的净利润63.37亿元，同比增长47.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润61.78亿元，同比增长49.18%。

在创新药收入方面，恒瑞医药年报介绍，2024年公司创新药销售收入达138.92亿元（含税，不含对外许可收入），虽然面临竞争加剧、产品降价及准入难等因素影响，仍实现同比30.60%的增长。2024年，恒瑞医药富马酸泰吉利定、夫那奇珠单抗两款1类创新药获批上市。

招股书中也指出，创新药已成为恒瑞医药收入的一项主要来源，创新药销售收入占总收入比重由2022年的38.1%增至2024年的46.3%。恒瑞医药仿制药销售收入占总收入比重由2022年的60.3%减至2024年的42.0%。

在创新药业务增长迅速的同时，恒瑞医药的“老本行”仿制药收入有所下滑。恒瑞医药2024年年报指出，尽管布比卡因脂质体、昂丹司琼口溶膜等首仿产品纳入医保后取得较快收入增长，但仿制药集采对业绩仍然造成一定程度的压力。纳入第九批国家集采的注射用醋酸卡泊芬净、纳入地方集采的吸入用七氟烷和盐酸罂粟碱注射液报告期内销售额同比共减少8.44亿元。

从恒瑞医药产品组合来看，据招股书介绍，截至最后实际可行日期，恒瑞医药拥有110多款商业化药物，包括19款新分子实体创新药和四款其他创新药。此外，截至同日，恒瑞医药管线涵盖逾90款候选新分子实体创新药及7款处于临床或更后期阶段的其他创新在研药物。

根据招股书信息，恒瑞医药创新产品组合主要包括肿瘤、代谢及心血管疾病、免疫与呼吸系统疾病、神经科学四大治疗领域。

在肿瘤领域，恒瑞医药产品组合包括卡瑞利珠单抗、阿得贝利单抗等肿瘤免疫药物；瑞康曲妥珠单抗、SHR-A2102等ADC药物；以及ER、CDK、RAS等靶向药物集群。

在代谢疾病领域，恒瑞医药布局GLP-1药物组合，包括口服小分子激动剂HRS-7535、长效三靶点激动剂HRS-4729等，同时也布局siRNA疗法。

在免疫和呼吸系统疾病方面，恒瑞医药创新疗法包括抗IL-17A抗体夫那奇珠单抗、艾高选择性JAK1抑制剂玛昔替尼等；在神经科学领域，恒瑞医药布局阿尔茨海默病创新疗法抗Aβ IgG1抗体SHR-1707、用于治疗帕金森病的HRG2010等。

从全球化布局来看，招股书介绍，自2018年以来，恒瑞医药与全球合作伙伴进行了14笔对外许可交易，涉及17个分子实体。这些交易的总交易额约为140亿美元，首付款总额约为6亿美元，以及若干合作伙伴的股权。其中，恒瑞医药与Kailera Therapeutics交易总额约为60亿美元的交易受到行业广泛关注。

不过从2024年年报数据来看，恒瑞医药国内营业收入242.94亿元，国外营业收入7.16亿元，国外营收占比仍不足15%。