Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年5月15日，明光瑞尔竞达科技股份有限公司（以下简称“瑞尔竞达”）披露招股书。瑞尔竞达计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：专业为高炉炼铁系统提供整体技术解决方案及关键耐火材料的高新技术企业,主要从事炼铁高炉高效、长寿、节能、绿色、环保等技术与所需耐火材料的研发、生产和销售

从收入结构看，①高炉功能性消耗材料业务收入占比为54.88%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，瑞尔竞达的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，瑞尔竞达已经触发24条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为4.03亿元、4.67亿元、4.76亿元，同比变动16.04%、1.90%；净利润分别为5985.03万元、9226.62万元、8484.37万元，同比变动54.16%、-8.04%；经营活动净现金流分别为2932.15万元、-1836.96万元、1.11亿元，同比变动-162.65%、706.15%；毛利率分别为32.26%、37.74%、39.72%；净利率分别为14.86%、19.74%、17.82%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为4亿元、4.7亿元、4.8亿元，复合增长率为8.74%。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.6亿元、0.9亿元、0.8亿元，复合增长率为19.06%。

在收入质量上，需要关注：

增收不增利。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长1.9%，净利润同比增长-8.05%。

收入与成本变动不匹配。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长1.9%，营业成本同比下降1.35%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为38.71%、45.1%、50.18%。

应收与营收比值高于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值为50.18%，高于行业均值43.33%

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.43、0.58、0.5。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为32.26%、37.74%、39.72%，而行业均值分别为21.02%、22.33%、20.53%。

毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为32.26%、37.74%、39.72%，最近两期同比变动分别为16.99%、5.26%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为39.72%高于行业均值20.53%，存货周转率为3.08次低于行业均值6.53次。

毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为39.72%同比变动5.26%，应收账款周转率为2.12次同比变动-16.93%。

毛利率走势与应收账款周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为32.26%、37.74%、39.72%，持续增长；应收账款周转率分别为2.82次、2.55次、2.12次，持续下降。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为39.72%高于行业均值20.53%，应收账款周转率为2.12次低于行业均值4.39次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.6%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为4.6%，销售费用/营业收入为7.86%。

期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为14.11%、16.16%、17.65%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为5.88亿元、6.56亿元、6.78亿元，占总资产之比分别为94.00%、92.97%、89.66%；非流动资产分别为3755.22万元、4956.40万元、7828.43万元，占总资产之比分别为6.00%、7.03%、10.34%；总资产分别为6.25亿元、7.06亿元、7.57亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为35.66%、29.28%、22.32%；流动比率分别为2.66、3.20、4.03。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为31.58%、存货占总资产之比为9.16%，固定资产占总资产之比为2.37%，有息负债占总负债之比为8.17%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司应收账款周转率分别为2.82，2.55，2.12，持续下降。

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率2.12低于行业均值4.39。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率3.08低于行业均值6.53。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.6亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为3.5亿元，公司产业链话语权或待加强。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长61.78%，应收账款较期初增长13.37%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为-8.05%，上一期增速为54.16%，出现大幅下降。

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为0.6亿元、0.9亿元、0.8亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为54.16%、-8.05%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为14.86%、19.74%、17.82%，最近两期同比变动分别为32.85%、-9.76%。

四、募集资金情况

瑞尔竞达本次公开发行股票数量不超过4435.00万股，拟募集资金为3.35亿元，其中26052.71万元用于冶金过程碳捕集新工艺与节能长寿新材料智能化装备基地建设项目，4846.34万元用于冶金过程碳捕集工艺与节能长寿材料研发中心建设项目，2599.05万元用于复合金属相炮泥生产线技改扩建项目。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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