出品：Hehson财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　2024年，乳制品行业加速下行！

　　去年A股19家乳制品行业公司总共实现营业收入1848.27亿元，同比减少7.44%。14家乳制品公司营业收入出现下滑，而前一年仅为6家。归母净利润总额则从130.97亿元下滑到95.76亿元，净利润下滑的公司达到13家。

　　“供给过剩、需求走弱、库存偏高”，是压制乳制品行业的三大因素，这导致生鲜乳价格不断下行，行业竞争变激烈。

　　这一轮原奶价格下行从2021年开始，目前已经下行三年。从乳业指数来看，从2021年1月高点到2024年9月低点，已经跌超50%。而从2024年9月起，乳业指数出现一轮明显上涨，市场期待上游去化带动原奶价格见底，同时促生育等政策带动需求回升。

　　乳制品行业的拐点会出现吗？

　　上市乳企销售费用率整体提升 贝因美销售费用率最高

　　去年19家上市乳制品企业销售费用总额315.49亿元，同比减少2.96%，低于收入降幅。11家公司销售费用在减少，其中品渥食品降低了51%，西部牧业降低了20%，皇氏集团（维权）降低了15.68%，熊猫乳品降低了11.16%，这四家公司营业收入同样也在大幅下滑。

　　值得一提的是，贝因美与一鸣食品，在收入增长的情况下，降低了销售费用。庄园牧场、阳光乳业、均瑶健康、燕塘乳业、佳禾食品则是收入下滑的同时提高了销售费用。

　　对于乳企来说，在市场低迷的情况下，提高销售费用可能是不得已而为之，比如庄园牧场在年报中披露，“乳制品行业竞争加剧，公司加大物料投入和客户政策支持以维持市场份额”，期内“加大销售力度，优化营销策略，市场投入费用增加”，同时为了“维持市场份额增加销售人员”。

　　从销售费用率来看，由于销售费用整体降幅低于营收降幅，去年上市乳企销售费用率整体在提升，销售费用率中位数从11.49%升至13.05%。仅6家公司销售费用率在下降，分别为品渥食品、贝因美、妙可蓝多、一鸣食品、海融科技、西部牧业。

　　销售费用提升幅度最大的是庄园牧场、均瑶健康、佳禾食品，这三家公司均为收入下滑，销售费用增长。

　　贝因美一直是乳制品行业销售费用率最高的企业，2023年高达31.34%，去年降至26.42%，依然排第一。妙可蓝多以19.03%的销售费用率排第二。其次为伊利股份，销售费用率18.99%。

　　8家公司管理费用逆势增长 妙可蓝多增幅最快

　　去年19家上市乳制品企业管理费用总额75.75亿元，同比减少9.06%。8家公司管理费用逆势增长，增幅最高的妙可蓝多增长81.43%，其次是佳禾食品，增长19.83%。

　　11家公司管理费用下滑，下滑幅度最大的是皇氏集团、阳光乳业、新乳业，三元股份、伊利股份，这几家公司营收也在下滑。

　　妙可蓝多、佳禾食品、均瑶健康、西部牧业收入下滑的同时，管理费用逆势增长。

　　从管理费用率来看，去年19家乳品公司管理费用率中位数为6.55%，前一年为5.82%，11家公司管理费用率在提升，8家公司管理费用率在下滑。