在外部冲击扰动与经济内生修复的环境中，中国宏观经济正呈现温和复苏的韧性特征。4月出口超预期展现产业链优势，但PMI小幅回落与信贷拐点隐现，暗示经济修复斜率或趋缓。面对复杂环境，兼具产业龙头地位与盈利韧性的核心资产如中证A500备受投资者关注。

宏观经济修复斜率或放缓

近日4月信贷数据、PMI数据、进出口数据等陆续发布，整体上延续了数月来的温和复苏态势。4月的关税冲击等外部冲击，一定程度上使得经济修复斜率少许放缓。

实体经济的复苏需要信贷的扩张以投入再生产，而利率的下行、融资成本的降低往往又是信贷扩张的先行条件。从领先指标看，信贷情况的底部拐点或在2025年上半年出现。

图：中长期贷款TTM增速与10年期国债收益率年度变化对比

PMI数据看，制造业与非制造业PMI在4月出现小幅回落；从进出口数据看，4月出口同比增长8.1%，明显超出市场预期，结构上对美增速显著下滑，而对东盟增速显著上升，转口贸易特点突出。

后续，净出口对产能的消化仍将是经济修复面临的重要课题。

图：中国近三个月制造业PMI

经济温和复苏时，核心资产表现占优

4月的重要会议结合当下经济形势与外部挑战提出了全方位的应对政策方针方向，二季度存量政策的落地执行或将加快，专项债发行等或将提速，顺周期/内需侧方向较为受益，核心资产值得关注。

此外，核心大盘资产作为各自产业内的龙头，抗风险能力较强，盈利状况较好，对外出口敞口占自身营收比例较低，因此往往韧性更强。资金层面看，波动加大时增量资金的主要流入方向仍是核心资产。

图：从盈利增速看，大盘韧性更强

中证A500指数聚焦于更全面行业内的龙头，在温和复苏态势下有望表现。在经济温和复苏的环境下，低费率的A500ETF易方达（159361，场外联接A类：022459；C类：022460；Y类：022930）备受市场关注。