（转自：国金证券研究所）

量化观市：公募新规对后市影响几何？

高智威

金工组

　　核心观点：未来一周，我们建议核心仓位维持在大盘价值，而战术性仓位切换至金融以及内需消费板块。微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在2024年10月14日触发上穿年线的信号，趋势一直延续。另外微盘股与茅指数的20日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现；2）在微盘择时模型中，在2024年10月15日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。

　　风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

大模型赋能投研之十一：Dify：全自动投研工作流可视化构建

高智威

金工组

　　核心观点：结合三个案例，展示了Dify应用的巨大想象空间。第一个案例，我们设计了“时间提取”工具，解决了自然语言对话中存在的时间范围指代模糊的问题，能自动识别解决用户需求所需要的确切数据时间范围。第二个案例，我们设计了专业化的“金融分析师”。它首先会对用户提问的范畴进行划分，确认是“个股”、“行业”、“概念”还是“宏观”类问题，再分别接入相对应的细分流程进行针对性分析。每个细分流程则会有专门设计的Agent进行分析工作，它们运行流程、知识库、工具与提示词等方面都有所不同，能最大化专业程度。第三个案例，我们介绍了“地理信息检索”Agent，展示Dify在搭建投研应用方面的巨大潜力。

　　风险提示：本次研究基于 v1.3.0 版本的 Dify 进行，未来版本更新可能带来功能变化。

日内瓦协议背后的“众生相”

宋雪涛

宏观组

　　核心观点：谈判成功的关键在于中美双方的现实考量。美国面临关税持久战下的供应链中断风险和盟友拖延策略压力，中国则需避免高关税对出口的长期冲击，同时利用关税战窗口期完成与非美经济体的战略布局。双方在相互经济压力下选择阶段性妥协，既缓解了短期经贸摩擦，也为后续磋商机制奠定基础。协议落地后，预计中国6-7月出口将因前期抢出口透支需求而回落，但降幅较145%关税情景明显缓和。政策层面关注财政对冲工具，市场层面电子产品、纺织等出口链企业压力减轻，国产替代和出海逻辑仍具长期价值。全球风险偏好回升利好美股，黄金短期波动加剧，人民币贬值压力有所缓解。

　　风险提示：中美贸易博弈磋商多次反复；美国经济下行加速超预期；国内出口放缓超预期。

债市基本面跟踪：利率十大同步指标体系2.0

尹睿哲

首席资产配置官&常务副所长&固收首席

　　核心观点：为了同步判断利率走势，我们曾在2020年总结出十大代表性变量整合成追踪体系。但随着经济结构转变，部分基本面同步指标与利率的关系发生了变化，在当期对利率走势影响不如此前显著。为此我们剔除个别相关性减弱的指标，递补数个当前经济环境下对利率走势影响更加显著的指标，更新迭代形成新的利率十大同步指标追踪体系。

　　风险提示：统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。

2.1%附近找防御

尹睿哲

首席资产配置官&常务副所长&固收首席

　　核心观点：与节前一周相比，非金融非地产类产业债收益率下行幅度不低，金融债各品种收益率基本下行；公募城投债收益率以下行为主，1年内短债平均下行10.6BP；私募城投债中1年内品种收益率平均下行幅度也在10BP以上。

　　风险提示：统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性。

5月13日信用债异常成交跟踪

尹睿哲

首席资产配置官&常务副所长&固收首席

　　核心观点：信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间。非金信用债成交期限主要分布在2至3年，其中4至5年期品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，其中1年内品种折价成交占比最高。分行业看，家用电器行业的债券平均估值价格偏离最大。

　　风险提示：统计数据偏差或遗漏，高估值个券出现信用风险。