（转自：智超讲财商）

尽管事前有一些蛛丝马迹：

一是昨天晚上，中国官方说的“好饭不怕晚”，这种表述非常罕见；

二是中美都提前预告了发布联合声明，如果没真东西，不太合理；

三是凤凰卫视下午两点多称消息人士说关税降幅或超100%；

四是或许纯属巧合的中央六台《纽约我爱你》。

但最终结果，还是大超预期。可能的解释是，美国奉行的是社会达尔文主义，吃硬不吃软。近期胡赛武装、印巴冲突、中国经济股市表现等等，或让美国政府相信，从中国这里，很难占到便宜。

对中国的税率 ：

1）此前：165% = 20%（2018年）+ 145%（20%芬太尼+34%对等关税+50% +41%） 

2）现在：50% = 20%（2018年）+ 30%（20%芬太尼+10%对等关税） 

1、暂缓和下调幅度超预期。此前预期是降到80%（特朗普上周表态）或54%（20%的芬太尼+10%的对等），这次直接降到30%（20%芬太尼+10%对等，24%豁免90天），相当于美国30%，而中国只保留10%，当然芬太尼后续也可能继续谈、继续减。因此市场情绪提振明显，港股大涨，尤其是消费电子、家电等出口相关板块。美元大涨，黄金大跌。

2、从表态看，美方是高度务实的。猜测是基于第一阶段贸易协议或者和其他国家贸易谈判的模板，提出了明确的合作和谈判方向，而不像市场和中方预期的那样是来“极限施压”的。我们猜测Jamieson Greer可能在谈判中发挥了比较大的作用。他具有法学博士学位，是顶级律所King &Spalding的贸易领域合伙人，曾在Trump1.0时期担任LIghthizer的幕僚长，深度参与中美第一阶段贸易协议谈判和USMCA谈判（而Bessent没有参与），相较于传统MAGA派（LIghthizer等人），属于内阁团队中的专业+务实派。

3、好解决的问题都在本次得以解决，剩下的“硬骨头”后续开始谈判。后续谈判不确定性会有所增加，要有耐心，乐观情形下，20%的芬太尼关税也有望取消；中性情形下，不排除24%对等关税有执行的可能；悲观情形下，不排除继续使用加征关税促进谈判，当然这种概率较低，毕竟用过一次不奏效。

4、从之前几乎相当于“贸易禁运”的非理性水平暂缓或调降至一个可以“贸易”的水平为起点再谈，可能也是一个现实需要下的必然。4月2日一步步加码到145%的对等关税已经高到“非理性”水平，几乎等于“贸易禁运”，这个对双方可能都是无法长期承受的。关税对美国是供给冲击、对中国是需求冲击，虽然短期还可以抗一阵，但长期持续还是有较大压力。

5、日内瓦象征着中美实力的平衡点，就跟这次谈判一样，中国赢得尊重，美国也保留了30%底子+24%上升空间，两边都能接受第一回合先打到这。后续就看90天谈判了。

6、90天谈判期，中国回到和世界其他国家的同一赛场，等到美国对全球7月上旬、中美之间8月中旬之前，看看能不能取得实质性进展。否则后续依然有摩擦下一轮。

7、如果7月美国依然拿不到英国以外其他国家的协议，那么大概率90天的弹性也可以延长。但如果拿到关键节点国家的协议，那整个博弈形势又会生变。5-6月特朗普对外部协议诉求最强烈的时候。

8、整体感觉，这一仗中国顶住之后，美国已经在关税上强招出尽了。如果这次美国也只能维系一个月，后面就不可能更强，也许是美国无法扛住稀土禁运一个月、也许是美国无法接受货架缺货一个月，不管是哪个，已经把美国的底试出来了。无论是印巴还是中美两轮对抗，都能看到中国硬实力的显著提升。

9、至于后续谈判，那还是路漫漫其修远，关税也可能再次波折，一切的前提是特朗普不反复，从1.0来看所有的协议到最后都是特朗普一句话的事儿，上一轮中美谈判花了一年半时间。这次谈判传递出一阶信息是：虽然特朗普言论疯狂，但在贸易问题上，双方可谈、想谈、能谈。道路是曲折的，但方向上的确定性更高了。

10、从市场角度，美股和港股都已经修复到4月2日“对等关税”前水平，反应了风险溢价的修复。从4月10日以来，全球市场就开始交易美国关税政策纠偏，已经反应了一个多月。往后看，关税的实际谈判进展将是关键，不仅是中美，还有其他市场是否施加出口管制。短期的暂缓也意味着财政大举发力的必要性下降。