近期监管机构对债券审核政策进行了调整，例如沪深交易所修订并发布了相关审核规则适用指引，明确了对发行人偿债能力、信息披露等方面更为严格的要求。弱资质区县平台的审批节奏放缓，而地市级明显提速，债券审批差异的凸显意味着弱资质平台需要更注重改善财务状况和提升经营能力。

城投注册额度明显上升

4月，城投平台注册额度明显上升。本月交易所的注册规模明显上升，DCM的注册规模小幅上升，具体表现为：交易所完成注册城投债的计划发行规模为3879亿元，前值为2038亿元，DCM完成注册城投债的计划发行规模为2074亿元，前值为1879亿元。本月整体注册规模明显上升。

分行政层级来看，省级、地级市、区县级城投的注册规模均有大幅上升。省级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的223亿元上升至725亿元；地级市城投的注册项目拟发行规模，由上个月的1381亿元上升至2261亿元；而区县级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的2312亿元上升至2968亿元（注册情况的历史数据有微调，系Wind数据口径变化所致，下同）。区县级城投债在各行政层级中的三个月移动平均比重下降至50%的水平。

分区县资质来看，弱资质区县注册规模持续上升。预算收入在50亿以下的区县级平台债券注册规模为928亿元，前值为760亿元，三个月移动平均比重下降至35.6%。

分省份来看，河南、安徽、福建等省份的规模环比明显上升。广东、北京等区域的规模环比有所下降；河南、安徽、福建等省份的规模环比明显上升，且规模上升均源自于地级市平台的影响。

审批反馈：弱资质区县放缓，地市提速

4月，城投债券的DCM审批节奏边际提速，交易所审批节奏有所放缓。分发行场所来看：本月DCM注册有效样本券376只，较上月有明显下降，而交易所样本券168只，同样较上月有小幅上升。总体来看，DCM平均反馈次数为2.5次，前值为2.6次，交易所反馈为4.4次，前值为5.1次；从不同发行场所的城投债平均反馈天数来看，DCM反馈时间下降至44.8天，前值为48.3天，节奏边际提速；交易所反馈时间上升至77.0天，前值为76.5天，节奏有所放缓，高于过去一年的平均值。

分发行方式与层级来看，公募、私募城投公司债均呈现地级市反馈时间缩短、区县级反馈时间延长的特征。公募的城投公司债中，地级市的反馈时间明显缩短，区县级的反馈时间明显延长；私募的城投公司债中，地级市的反馈时间小幅缩短，区县级的反馈时间小幅延长。

分省份来看，江苏、山西、天津等地的审批节奏明显加快。从读数来看，江苏、山西、天津等地的审批节奏明显加快，江西、福建、北京等地的审批速度持续改善；而重庆、安徽、陕西等地的审批反馈天数有所拉长，山东、湖北等地延续了审批放缓的趋势。分行政层级来看，江苏、河南的地级市平台审批节奏明显提速；而浙江的地级市以及河南、重庆的区县级平台审批节奏有所放缓。

终止发行：终止项目规模小幅上升

4月，终止项目规模小幅上升。本月被终止的城投债拟发行规模由139亿元上升至164亿元，终止项目从10个上升至13个。区县级城投债终止规模小幅上升，但其三个月移动平均占比下降至49%；地级市城投债终止规模小幅下降；省级出现终止项目。弱资质区县（地方预算收入50亿以下）项目的三个月移动平均占比连续上升至69%。

分省份来看，山东、河北、河南的城投平台终止项目规模相对较大。山东、河北、河南的城投平台终止项目规模较大，山东主要受到区县级平台的拖累，河北受到地级市平台的影响，河南的城投平台终止项目出现在省级平台。

在化债背景下，城投债融资虽有阶段性好转，但不会改变缩量震荡的态势。在严控城投新增债务的背景下，城投公司需加快市场化转型，提高资金运营效率，以适应监管政策变化和市场发展需求，在化解地方债务压力的同时，实现自身可持续发展。