来源：中访网财观

近日，科华生物（002022）因财务数据呈现出的诡异反差，在资本市场掀起轩然大波。母公司深陷亏损泥潭，子公司却大手笔分红，这种“子肥母瘦”的畸形格局，不仅刺痛了投资者的神经，更撕开了企业治理乱象的冰山一角。

在东方财富股吧，投资者的质疑声浪此起彼伏。有人直指科华生物2024年年报与2025年一季报暗藏玄机，治理结构模糊、利益分配失当等问题浮出水面，一场关乎上市公司与控股子公司治理规范的讨论正在上演。

财务数据犹如一记重锤，敲醒了市场的警觉。2025年一季度，科华生物旗下控股子公司西安天隆豪掷4285万元进行利润分红，而同一时期，母公司却吞下5326万元的亏损苦果。这种鲜明的对比，在企业集团中虽非孤例，但当子公司红利外流与母公司持续亏损形成强烈反差时，资金流向与治理合理性瞬间成为舆论焦点。

更令人咋舌的是，西安天隆部分少数股东身份特殊——他们身兼科华生物董事会及高管要职。这一“既是运动员又是裁判员”的特殊身份设定，让分红决策的公正性与透明度蒙尘，潜在的利益输送风险如乌云般笼罩，投资者对其中隐藏的暗箱操作充满担忧。

深入剖析科华生物与西安天隆的股权架构，“内部人控制”的隐忧愈发凸显。西安天隆深耕分子诊断和体外检测领域，盈利能力强劲，本应是母公司的利润支柱。然而，部分原始股东在并入上市公司体系后仍保留股权，且在上市公司担任关键职位，形成典型的“内部人控制”困局。在此格局下，子公司利润优先流向少数高管股东口袋，母公司却背负运营成本与整合风险，财务压力与日俱增，最终沦为中小投资者利益受损的牺牲品，治理危机一触即发。

这起事件并非孤立个案，而是折射出A股上市公司在并购整合与子公司管理中的共性顽疾：对子公司财务管控乏力、合并后治理机制形同虚设、股东利益分配失衡。法律虽赋予控股公司对子公司的实质控制权，但现实中，当子公司少数股东话语权过重且兼任母公司高管时，监督机制便如同虚设，沦为一纸空文。

面对乱象，监管介入刻不容缓。中国证监会、交易所需强化对上市公司信息披露的审核力度，尤其是子公司重大财务行为，必须从严审查。独立董事与审计机构更应恪尽职守，杜绝形式审计与监督失灵，筑牢资本市场的合规防线。

对于广大投资者而言，财务透明、治理清晰、分配合理是投资信心的根基。但在“内部人控制”的阴影下，中小投资者往往束手无策，合法权益难以保障。此次科华生物事件，是对企业长期治理能力、价值创造逻辑和利益分配公平性的一次全面大考。

子公司分红本是正常经营行为，但当它演变成母公司亏损、股东利益受损的导火索，必然会引发监管与市场的雷霆关注。科华生物的教训警示所有上市公司：唯有构建完善的治理结构、健全财务制度、强化信息披露，方能在资本市场行稳致远，实现企业与投资者的共赢。（内容来源|知谭商业）

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