东吴证券-商贸零售行业跟踪周报：4月我国出口额超预期，关注非美出口核心标的小商品城-250512
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（转自：研报虎）
4月，在关税影响下，我国出口仍实现超预期高增。根据海关总署，2025年4月，以美元计，我国出口总值同比+8.1%，远超路透社调研经济师预测的1.9%。难能可贵的是，这还是在对美出口金额下滑21%的情况下做到的。4月我国对东盟、非洲、拉美的出口额同比+20.8%、25.3%、17.3%，是出口额增速超预期的主要驱动。
小商品城所在的义乌市1-3月也取得亮眼的进出口额增速。根据义乌市商务局，2025年3月，义乌市进出口总值1674亿元，同比+13.0%，其中出口为1473亿元，同比+14.5%。义乌的出口对美国的依赖度较低，1-3月份对美出口额为220亿元，占比不足15%。作为对美出口依赖度较低的出口枢纽，我们认为在加关税背景下，小商品城仍将保持较高的出口景气度。
4月中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》，对自由贸易试验区建设工作作出系统部署。《意见》提出一系列推进自贸试验区建设的举措，其中包括探索建立进口食药物质白名单制度，允许食品用途的食药物质按实际用途通关等具体举措。义乌作为浙江自贸试验区的一部分，有望从自贸试验区深化改革的各项举措中受益。
看好《义乌深化改革方案》促进义乌市场(尤其是跨境进口)的进一步发展：2024年12月国务院正式批准《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，根据《方案》要求，义乌实施进口日用消费品正面清单管理、家电平行进口两项重点改革；公司目标在2025年完成19类商品试单并建立配套制度；三年内逐步将化妆品、保健品等纳入进口正面清单。未来进口业务或成为公司新增长点。
推荐非美出口核心标的小商品城：在当前环境下我们认为小商品城的配置价值持续凸显：1.公司作为非美出口枢纽，受美国关税影响较低；2.公司近年来探索租金市场化和新业务发展，业绩持续成长；3.2025年公司全球数贸中心新市场将陆续建成投用，增厚公司的利润。
风险提示：新市场及新业务发展不及预期，外需疲软，地缘风险等。