（转自：ETF炼金师）

　　在上周，海外风险资产表现优于预期，主要国家股指呈现出不同的涨跌趋势，其中德国DAX指数创下历史新高。而美股在经历连续两周上涨后，却出现了震荡整理的局面。5月7日，证监会发布了《推动公募基金高质量发展行动方案》，市场机构可能已开始进行持仓的再均衡调整，建议投资者关注目前公募机构欠配行业的补涨机会。

　　从行业角度来看，遗传规划行业轮动模型直接对行业指数的量价、估值等数据进行因子挖掘，并在下周继续看好电子、通信、传媒等行业，剔除了汽车和家电行业，增持计算机和机械行业，同时继续加大对科技、媒体和通信（TMT）板块的投资。根据数据显示，境内绝对收益ETF模拟组合在上周上涨了0.51%，年初以来的累计收益率为3.75%。

　　**核心观点分析**

　　上周，全球主要股指表现不一，德国DAX指数创下历史新高，显示出欧洲市场的强劲表现。与此同时，美国股市经历了连续两周的上涨后出现短期震荡，主要受到特朗普政府实施的对等关税政策的影响。市场对美国经济的稳定性及政策可预测性产生了忧虑，导致市场对美国资产长期配置价值和美元信用的信心下降。然而，最新的经济数据则显示，欧元区的经济状况出现好转的迹象。4月的服务业PMI终值为50.1，超过了前期的49.7，德国3月的工业产出月度增长达到3%，大幅超过了市场预期的0.8%。

　　在商品市场方面，黄金价格继续上涨，Comex黄金期货在上周二创下了收盘价的历史新高。针对美国经济滞胀压力、美元信用风险及全球地缘政治的不确定性，黄金依然展现出其作为投资资产的配置价值。上周原油和铜的价格分别上涨了3.95%和0.85%，尽管如此，与4月3日以来的累计跌幅相比，其修复力度仍显不足。

　　**公募行业的补涨机会**

　　证监会新规的发布，将对公募基金的投资风格产生影响。新规强化了业绩比较基准的约束，要求公募基金的业绩表现与业绩基准相关联。这种变化可能导致公募机构的整体行业持仓向业绩基准看齐，进而影响到持仓的风格与配置。根据统计显示，主动偏股基金当前的行业超配比例与新规后的行业累计收益率呈现显著的负相关。以电子行业为例，此行业在新规后表现不佳，累计下跌1.58%，而银行等欠配行业却实现了2.49%的上涨。

　　这表明，机构投资者可能已经开始进行持仓的再均衡调整。建议投资者密切关注公募机构欠配行业的补涨机会，特别是食品饮料、银行和交通运输等行业，因其在新规实施后较为强劲的表现，值得进一步关注。

　　**行业轮动模型的应用**

　　遗传规划行业轮动模型通过对行业指数的量价、估值等数据进行深入分析，每季度末会更新因子库，并采用周频调仓的策略。该模型在今年以来的绝对收益达到了15.92%，超越行业等权基准15.39个百分点。上周，该模型成功选中了表现较好的消费和成长风格行业，组合收益达到2.83%，连续五周跑赢基准。

　　本周，模型继续看好电子、通信、传媒等行业，同时剔除了汽车和家电行业，增持计算机和机械行业，积极加码对TMT领域的投资。根据近八周模型的持仓情况，该模型能够有效跟踪市场动向，捕捉热点板块的表现，反映出其灵活应对市场变化的能力。

　　**绝对收益ETF模拟组合表现**

　　境内绝对收益ETF模拟组合的资产分配权重主要依据各类资产近期的趋势进行计算，当前的趋势较强资产将获得较高的权重。在近期的市场波动中，该模型上周上涨了0.51%，年初以来的累计上涨为3.75%。

　　在5月的最新持仓中，权益内部持有红利、医药和有色金属等相关标的，商品内部则持有黄金和能源化工相关ETF。由于A股近期波动率回落，权益仓位有所提升，黄金等防御性资产的配置也为组合贡献了正收益。

　　**全球资产配置模拟组合的策略**

　　基于周期三因子定价模型，对全球大类资产的未来收益率进行了预测及排序，当前的预测显示，债券、外汇在未来的收益率上占据优势。全球资产配置模拟组合采用“动量选资产，周期调权重”的风险预算框架，目前在债券和外汇方面持有超配策略。回测数据显示，该组合在历史区间内年化收益率为7.37%，而近一周收益率为0.75%，年初以来则略有负增长，表现为-0.29%。

　　未来的投资策略将继续围绕市场动向进行调整，尤其在中国和美国的债券市场，将获得较高的风险预算配置。