财信证券-维力医疗-603309-海外业务延续高增态势，研发投入不断加码-250506
（转自：研报虎）
事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营收15.09亿元(+8.76%)，归母净利润2.19亿元(+13.98%)；2025Q1，公司实现营收3.48亿元(+12.60%)，归母净利润0.59亿元(+17.25%)。拟每股派发现金红利0.5元(含税)。
大客户业务不断丰富，外销延续高增态势。2024年，公司不断深化海外地区的本土化销售，推动清石鞘、测温导尿管、硅胶导尿管等产品出海，获得欧盟MDRCE认证9项、美国FDA批准注册1项、德国注册登记54项、加拿大卫生部认证8项。随着大客户业务的不断丰富和落地，2024年大客户业务收入同比增长超30%，公司外销收入同比增长23.74%至7.97亿元。
研发投入加码，助力产品结构升级。公司持续加大研发投入，2024年公司研发费用同比增长17.06%达1.11亿元，研发费用率提升至7.36%。报告期内公司围绕临床需求，聚焦重点产品，不断提高研发能力，加快关键新品的开发进程，完成了长期留置预防型输尿管支架、双向、四向可弯控清石鞘、引导性球囊导管、可视单腔支气管插管、可视封堵器等产品的预研，助力公司产品线的丰富和升级。
费用管控卓有成效，盈利能力提升。综合毛利率保持相对稳定的同时，2024年公司采取一系列措施降本增效，成效显著，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.93pcts、1.02pcts、0.22pcts，在研发投入加码背景下，带动公司期间费用率同比下降1.65pcts，公司净利率提升0.39pcts至15.14%。
投资建议：公司通过稳健的经营策略、持续的研发投入和产品创新，以及积极的市场拓展，实现了业绩的稳健增长，后续公司有望通过产品结构升级、新品上市入院、海外客户持续拓展，保持业绩持续增长。我们预计公司2025~2027年营收分别为17.77、20.56、23.89亿元，同比分别增长17.73%、15.72%、16.16%；归母净利润分别为2.65、3.04、3.51亿元，分别同比增长20.79%、14.58%、15.66%，EPS分别为0.90、1.04、1.20元，当前股价对应PE分别为12.89、11.25、9.72倍，维持“增持”评级。
风险提示：国际贸易摩擦，行业竞争加剧，新品销售推广不及预期，集采降价风险等。