封面新闻记者 付文超

5月8日，沪上阿姨正式登陆港交所，成为港股第五家新茶饮公司。上市首日开盘价报190.6港元/股，较发行价上涨68.5%，市值一度突破184亿港元，创下港股新茶饮板块首日涨幅纪录。9日开盘价160港元，收于144.5港元，下跌8.78%。

沪上阿姨港股上市第二天股价就大幅度下跌，没有延续蜜雪冰城等新茶饮连锁公司上市后的估值持续上升表现。

为什么反差巨大？知名财经媒体人何刚认为有两个原因，一是赛道拥挤，二是业绩分化。

何刚认为，第一，新茶饮连锁这个赛道已经非常的拥挤，从最早的奈雪的茶，到古茗、茶百道、蜜雪冰城、霸王茶姬，再到沪上阿姨，整个新茶饮连锁赛道里，有一定规模和业绩，能上市的公司差不多都上市了。它们在艰难的市场竞争中不断发展，蜜雪冰城4万多家店，沪上阿姨也有将近1万家，如此巨大的规模连锁，表明这个行业虽然竞争激烈，但发展空间确实存在。当然接下来它们的竞争压力也变得越来越大，很多城市一条街都是奶茶店，这种过度的竞争开发，使得行业后续成长性存在严重问题，新茶饮公司业绩会开始分化。

第二，饮茶饮公司业绩和价值变得至关重要。蜜雪冰城等新茶饮公司收入、利润持续上升，但沪上阿姨收入利润却在下降。尤其是2024年沪上阿姨利润大幅下降15%左右，盈利能力远不如其他几家，仅比奈雪的茶好一些。在这种情况下，沪上阿姨的估值被认为是偏高的。相对而言，在港股上市的蜜雪冰城，和在美国上市的霸王茶姬，被认为估值更合理。新茶饮公司上市后能否有更高估值，关键看它的业绩，特别是利润能否增长。基于不同业绩，有的新茶饮公司值2,000亿，有的200亿都不到。

最后，何刚表示，面对接下来的激烈竞争，行业并购整合还会继续，业绩和盈利的较量会更加激烈，零售连锁拼的就是管理效率和规模性。所以关注沪上阿姨港股上市第二天股价下跌，思考背后的公司和行业发展逻辑，对于做好投资方向和重点分析判断，至关重要。