出品：Hehson财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2024年，作为“AI四小龙”之一的云从科技的业绩表现陷入谷底。

　　2025年4月30日，云从科技发布2024年财报，报告期内录得营收3.98亿元，同比下降36.69%，是近七年以来的营收最低点。同期，公司实现扣非归母净利润-7.22亿元，亏损幅度较上年走扩，且已是连续八年亏损。

　　与此同时，云从科技2024年进行大裁员，研发人员减员比例高达51%，其中还包含1名核心技术人员。而裁员却并未有效化解盈利压力，营收大降情况下，研发费用率大增40.62pct至118.72%。

　　云从科技并未唯一一家承受以上压力的公司，当前AI企业均几乎没有盈利能力，“AI四小龙”的其他成员也或多或少受到亏损与裁员问题的困扰。曾经辉煌的四小龙能否复现往日荣光，只有时间知道答案。

　　业务规模与盈利能力双双承压 “大模型”研发步伐滞后能否后来居上？

　　云从科技成立于2015年，是第一家在科创板成功上市的人工智能平台公司，通过自研技术打造人机协同操作系统（CWOS），为客户提供信息化、数字化和智能化的人工智能服务。

　　在2022年上市之初的招股说明书中，云从科技表达了自己的雄心壮志，公司预计2022年到2025年营收分别达到16.82亿元、25.01亿元、32.27亿元、40.11亿元，年均复合增速可以达到33.60%。

　　然而，云从科技此后的业绩表现与该预期相差不小。2022年到2024年，公司的营收分别仅有5.26亿元、6.28亿元、3.98亿元，上市后的年均复合增速为负数，2024年的实际营收仅约为此前预期的约1/10。

　　此外，云从科技原本计划2025年实现盈利，而2024年的业绩表现不尽如人意，2025年第一季度又仍在继续亏损，今年扭亏为盈的目标或许难以实现。

　　对于2024年营收下滑的原因，云从科技表示是“公司主动推进产品组合与客户结构的战略性调整，通过收缩低附加值业务单元、聚焦优质客户群体，推动业务质量结构性优化，却不可避免地导致了新签订单规模的收缩”。

　　而从外部环境的角度来看，云从科技在此次技术迭代中滞后或也是其业绩表现不佳的重要原因。在这个生成式AI称霸的时代，云从科技依旧依赖计算机视觉单点技术，大模型研发的进度相对迟缓。

　　2023年，云从科技曾拟募资36.35亿元投入云从“行业精灵”大模型研发项目，此后又将募资金额修改至18.52亿元，但最终却仍被终止。

　　云从科技进军大模型的步伐缓慢，而百度、阿里等互联网巨头及DeepSeek等新锐企业则风头正盛，竞争加剧之下，云从科技业务规模下降，盈利水平也承受了压力。2024年，云从科技的综合毛利率同比下降16.39pct至35.81%，而同期同为“AI四小龙”的商汤科技则有42.90%。

　　盈利端风险难以化解，使公司现金流持续承受着流出压力。2022年到2024年，云从科技经营活动产生的现金流量净额分别为-6.23亿元、-2.40亿元、-3.07亿元，三年内经营活动导致的现金流出近12亿元。

　　而截至2024年末，公司账上货币资金仅有8.38亿元，按照当前的运营情况或许还能维持两年。虽目前云从科技积极推进技术迭代，与华为昇腾深度绑定，联合推出从容大模型训推一体机，但阿里、腾讯等巨头已占据大模型生态位，在已有“红海”苗头的AI大模型市场，云从科技能否后来居上，还存在较大的不确定性。

　　“大裁员”下研发投入缩水 核心技术人员离职

　　另外饱受市场关注的是云从科技2024年的“大裁员”。

　　据年报数据，截至2023年末云从科技的在职员工总数尚有801人，而2024年末这一数值便下降至453人。也就是说，2024年一年时间里，公司员工人数便减少348人，减员比例高达43%。

　　在这个过程中，研发人员的减少尤为显眼。截至2023年末，云从科技的研发人员总数尚有467人，而2024年末这一数据便下降至228人，降幅高达51%，超过总员工人数的降幅。其中值得注意的是，公司核心技术人员张岭先生也因个人原因离职。截至2024年末，公司仅余2位核心技术人员。

　　对此，云从科技解释称，“伴随技术体系的持续迭代与积淀，公司智能技术平台及核心算法体系已完成战略级升级，促使代码类研发岗位的结构性需求呈现递减态势”。

　　研发人员减少，云从科技的研发投入也发生缩水。2024年，公司研发费用为4.72亿元，较上年下降18.27%。而与此同时，由于公司营收大跌，研发费用率不降反增，由上年的78.10%提升至118.72%，此次裁员的降本效果并没有充分体现。

　　难以解决“近忧”的同时，此举或会引发投资者的“远虑”。在这个向大模型跨步的关键战略节点，公司大量裁撤研发人员，是否有利于构筑技术壁垒？公司的长期成长性是否有保障？

　　需要指出的是，亏损与裁员不是云从科技这一家企业的困境，“AI四小龙”的其他成员也都面临着类似的问题。

　　其中，商汤科技已连续亏损了10年，去年也对非核心业务进行重组，裁员人数超千人；旷视科技此前拟港股及科创板IPO均未果，融资渠道的开拓之路并不一帆风顺；依图科技由于上市折戟，在2021年之时就被传出裁员超70%，医疗业务遭到重创。

　　总而言之，当前AI产业正在经历技术迭代与资本投票的关键期，研发端的突破与资本端的扶持缺一不可，研发与融资的节奏稍被打乱，其业绩表现便天差地别。从2024年的财务表现来看，云从科技正经历亏损与裁员的折磨，挫折之后能否柳暗花明，让我们拭目以待。