（转自：长城证券产业金融研究院）

我国财政体系“四本账”呈现显著收支分化。2024年一般公共预算税收收入同比增速降至1.35%，非税收入依赖地方资产盘活但可持续性存疑；政府性基金预算受土地出让金拖累同比下滑12.18%，地方收入 80%以上依赖土地出让；国有资本经营预算受经济周期制约，社保基金因老龄化加剧收支压力，需全国统筹与财政补贴支撑。

地方债务压力凸显集中偿付风险。2024年专项债务余额占比全国地方政府债务余额升至65%，30年期国债利息支出达3,529亿元，债务付息占公共预算支出比重升至4.5%。未来五年超38万亿元债务到期，地方政府再融资需求迫切，青海、贵州等地非标融资占比超30%，城投债逾期风险攀升。

中央与地方财政关系持续优化。2024年中央转移支付规模达10.04万亿元，占地方本级收入的84%。分税制改革后地方事权与财权应进一步匹配，新一轮财税体制改革聚焦消费税下划、转移支付体系完善，中央新增债务占比56%以缓解地方压力，但区域财政自给率差异显著。

区域财政分化加剧结构性矛盾。2024年华东地区依托高新产业（江苏高新产值占比超50%）缓解压力，华北北京税收增速超5%但河北受地产拖累，西北能源财政波动显著，西南土地财政退潮（四川政府性基金收入降16.7%）与隐性债务并存，华中地区依赖转移支付。

财政可持续性面临多重挑战。2024年全国税收收入同比降3.4%，与民生支出刚性增长矛盾加剧，土地财政退潮暴露专项债收益覆盖不足隐患，社保基金因老龄化加速缺口扩大。

风险提示：土地出让金进一步下滑、税收压力凸显、城投债逾期、地方债集中偿付压力大。