肖宇（中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员）

人民币对美元汇率近日表现强势，5月6日盘中一度突破7.21关口，创下4月初以来的新高。

人民币汇率大涨的背后，是中国经济韧性十足的体现。消费是拉动经济增长的三驾马车之一，从“五一”假期的消费数据来看，全国出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客总花费1802.69亿元，同比增长8.0%。商务部重点监测的零售企业家电、汽车、通讯器材销售额同比增速皆超过10%，服务消费、文旅消费和沉浸感体验更好的演艺消费表现活跃。这“烟火气”十足的“五一”假期，无疑是中国经济活力的鲜活见证。

理解此次人民币汇率大涨，还可以从美元的价值形成逻辑来观察。自美国挥舞大棒滥施关税以来，美元资产已成惊弓之鸟。在全球市场，美元指数从2025年1月13日以来持续下跌，并在4月21日创下今年以来的最低值（97.91），和年初的最高点相比已经下跌了11.12%。

美元指数下跌背后，或是国际金融市场正在对美国的贸易保护主义政策进行“定价”。据新华社报道，当地时间5月3日，美国著名投资人沃伦·巴菲特在出席旗下投资机构伯克希尔-哈撒韦公司年度股东大会时，批评美国的贸易保护主义政策，强调“贸易不应该是武器”。正如巴菲特对美国关税政策的评价（“这是一个巨大错误”），美元也迎来自布雷顿森林体系瓦解之后的最大信用危机。这或许也是一段时间以来，全球央行增持黄金、减持美元美债的根源所在。

由于在现代信用货币体系下，货币发行量早已与金属货币脱钩，所以这种强制力的背后是契约精神。而美国不断攀升的政府债务以及居高不下的利率，使得美元信用体系遭到侵蚀。不断武器化和政治化的美元，也大大稀释了其作为全球避险资产的属性。

分析此次人民币汇率走势有一个值得关注的现象，那就是进入4月以来，虽然CFETS人民币汇率指数下行，美元指数上行，但同期人民币兑美元却在升值。这充分说明全球市场对人民币和美元给出了截然不同的定价，跨境资金正在“抄底”人民币资产。

资本与金融账户的数据也能验证这一判断，得益于稳定的经济增长预期、强劲的科技研发能力（DeepSeek推动了中国科技股的价格重估）和旺盛的内需市场，今年2月迄今，外资大举增配人民币债券，证券投资持续净流入。根据相关部门的统计，3月我国证券投资的单月顺差为17.93亿美元，一季度累计顺差为42.73亿美元。

这充分说明，在经历了“充分”调整之后，人民币资产的避险属性已经凸显。和高度不确定性的美国市场相比，人民币计价资产毫无疑问更具吸引力。而这种预期又形成了一个正反馈，即“外资流入—人民币升值—持续流入—人民币走强”。

整体来看，在美国所谓的“对等关税”影响下，美元走弱的预期短期或很难扭转，全球避险资金涌入中国，充分说明中国资产正在不断走强。