炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：华泰证券研究所）

五一消费延续回暖态势，

多数省市假期消费稳健增长，以旧换新及情绪价值消费表现亮眼。

旅游方面，出游意愿提升，文旅消费多元化；离境退税政策提振入境游活力。

酒店免税餐饮方面，酒店价格企稳回升，消费券拉动需求，下沉市场活力更旺。

伴随提振消费政策陆续落地，我们继续看好2025年大消费板块的基本面逐步向好与龙头估值重估行情。

可选消费：五一消费延续回暖态势，出行活跃，品质生活带来新机遇

25年五一假期消费呈现良好增势，5.1-5.5境内微信支付消费订单同比增长超10%（微信派）。出行需求持续活跃，境内外亮点纷呈。交运部预计5.1-5.5全社会跨区域人员流动量达14.67亿人次/同比+8.0%。5.1-5.3外籍用户境内微信支付金额同比+200%，境内用户境外微信支付订单同比+36%（微信派）。品质生活需求带来结构性机遇，以旧换新相关的升级类家电、情绪价值消费品表现突出，跨境游、特色小众游等新趋势丰富文旅市场。低线城市及“新银发”一族为增量市场拓展机遇。面对国际环境的不确定性，促消费政策组合拳有望加快发力，内需受益板块及新消费细分赛道投资机会广阔。

多数省市假期消费稳健增长，以旧换新及情绪价值消费表现亮眼

1）分地区看，国内多地五一消费稳健增长，如天津（商贸+1.7%/餐饮+5.7%）、南京（+8.7%）、湖北（+6.4%）、四川（线下+7.8%）、徐州（+10.9%）。低线城市表现更优，据去哪儿网，三线及以下城市居民消费升级意愿更强，预订高星酒店增幅达50%。

2）分品类看，居民消费对质价比更加关注，国补对相关品类拉动明显。假期首日苏宁易购以旧换新相关销售同增61%，其中电脑同增213%。情绪价值及品质生活需求推动消费结构变化，五一期间携程平台宠物友好酒店订单同增30%+，当地体验玩乐订单同增6.8倍。

旅游：出游意愿提升，文旅消费多元化；离境退税政策提振入境游活力

受益于促消费政策、天气回暖等多元催化，出游意愿同比继续提升。据民航局和交通部预测，五一假期（5.1-5.5）旅客运输量约为1075万人次/同比增长8%，创同期历史新高；预计全社会跨区域人员流动量约14.67亿人次/同比增长+8%。小众融合游、亲子携宠游、银发游等成为主流趋势，文旅消费从需求增长向品质升级转型，多个景区接待人次同比有所提升。据宋城演艺官网，5.1-5.5千古情场次合计382场/同比+25%。据中国互联网新闻中心，九华山、黄山风景区等五一首日达最高预约量。离境退税政策升级为入境游市场增添新动力。据携程，五一期间入境游订单量同比+130%。据国家移民管理局预计，五一假期出入境日均215万人次/同比+27%。

酒店免税餐饮：酒店价格企稳回升，消费券拉动需求，下沉市场活力更旺

受益于下沉市场旅游热和质价比需求提升，五一假期酒店业恢复“量价齐升”。据酒店之家，5.1-5.5全国酒店平均预订价格同比+2.3%，主要由经济型酒店带动。以餐饮为代表的本地消费呈现明显假日效应。餐饮行业微信支付订单同比+12.3%，蜜雪冰城、海底捞成为热门搜索词（微信派）。据久谦，5.1-5.4海底捞整体翻台5.9次/环比4.24-4.30七日平均+69%；喜茶店均日销1.46万/环比4.24-4.30七日平均+31%。海南积极开展各类消费券促销活动、叠加退税政策红利，我们预计离岛免税销售额同比降幅有望继续收窄。

投资建议

伴随提振消费政策陆续落地，我们继续看好2025年大消费板块的基本面逐步向好与龙头估值重估行情，推荐四条投资主线：

1）国货崛起下的新消费投资机遇；

2）高成长性的情绪消费赛道；

3）蓬勃发展的银发经济；

4）AI+消费。

风险提示：宏观经济不景气影响出游人次；极端天气影响出游人次。

相关研报

研报：《五一消费回暖，假日经济释放内需潜能》2025年5月5日

樊俊豪 分析师 S0570524050001 | BDO986

曾珺 分析师 S0570523120004 | BTM417

石狄 分析师 S0570524090003 | BVO045

杨耀 联系人 S0570124070059