来源：国际投行研究报告

苹果的困境不止于关税 华尔街对其增长前景愈发谨慎

两家机构——Jefferies和Rosenblatt Securities——下调了该股评级

苹果公司（Apple Inc.）最新财报表现稳健，但华尔街的反应却并不乐观。由于两家机构——Jefferies和Rosenblatt Securities——下调了该股评级，苹果股价周五下跌近4%。

尽管iPhone在上一季度的销售超出预期，但分析师对苹果人工智能（AI）战略的质疑，以及关税政策可能带来的长期拖累，使投资者开始怀疑这家科技巨头能否维持其高估值。首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook）在财报电话会上透露，关税将使苹果下一季度成本增加9亿美元，而该公司在宏观经济和监管环境日益不确定的情况下，仍未给出清晰的增长路径，这进一步加剧了市场的不安。

关税与供应链调整：代价高昂的转型

特朗普政府的最新关税政策对苹果的财务前景构成重大挑战。库克表示，假设贸易紧张局势不再升级，苹果预计在6月当季将因关税增加9亿美元成本，但分析师警告，这一数字未来可能进一步扩大。

作为应对，苹果正加速减少对中国供应链的依赖——目前在美国销售的iPhone中，已有50%产自印度，而库克称这一比例还将继续上升。与此同时，几乎所有销往美国的iPad、Mac和可穿戴设备都将转向越南生产。尽管这些举措可能降低关税影响，但它们也带来了新的挑战，包括潜在的供应链效率下降和生产成本上升。Zacks Investment Research策略师凯文·库克（Kevin Cook）表示：“苹果有足够的资源应对这一转型，但9亿美元的成本可能只是开始。投资者正在观望，这些调整是否会侵蚀利润率或影响产品周期。”由于管理层未提供长期业绩指引，市场的不确定性进一步加剧，分析师们也在猜测，苹果能否凭借其强大的定价能力抵消这些不断增长的压力。

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AI进展缓慢 “超级换机周期”预期降温

除了关税问题，华尔街的担忧还源于苹果在人工智能领域的缓慢进展。今年早些时候，苹果高调发布了“Apple Intelligence”计划，市场原本预期这将推动一轮强劲的iPhone升级潮。

然而，分析师现在认为，这一预期可能过于乐观。Jefferies将苹果股票评级下调至“弱于大盘”，并指出，能够支持高级AI功能（如实时个性化助理）的硬件技术仍需数年才能成熟。该机构在报告中写道：“市场目前对苹果AI革命的定价，远远超出了该公司短期内能实现的目标。”Rosenblatt Securities同样表达了担忧，撤销了此前对苹果的“买入”评级，并指出，苹果的AI能力落后于谷歌和微软等竞争对手，尤其是在云端AI服务方面。

更棘手的是，苹果严格的隐私政策可能限制其获取训练AI模型所需的用户数据。尽管库克强调苹果拥有“独特的生态系统优势”，但批评者认为，如果不能在设备端AI处理技术上取得突破，或调整数据政策，苹果可能会在AI竞赛中进一步落后。

市场等待下一个增长催化剂

目前，苹果的基本面仍然稳固，iPhone需求好于预期，服务业务也持续贡献丰厚利润。但随着增长放缓，且股票估值处于高位，投资者正迫切等待新的增长动力。

一些分析师认为，即将召开的全球开发者大会（WWDC）可能会提供有关苹果AI战略的更多细节，而另一些人则将希望寄托于iPhone 16的发布，期待其硬件创新能带来突破。在此之前，苹果股票可能继续承压，因为华尔街正在重新评估其增长预期。

Rosenblatt的分析师表示：“苹果仍然是一家运营极其高效的公司，但它已不再是过去那样的增长故事——至少在其证明自己能在AI领域领先之前。”在这个关税、监管和技术变革重塑行业的时代，即便是全球市值最高的公司，也无法避免市场的质疑。

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