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　　本报记者 周尚伃 见习记者 于宏

　　4月29日晚间，上市券商2025年一季报全部披露完毕。42家A股上市券商合计实现营业收入1259.3亿元，同比增长24.6%；合计实现归母净利润521.83亿元，同比增长83.48%，整体业绩表现远超市场预期，其中，头部券商的稳健发挥以及实施并购重组的多家券商的强劲增长，尤为引人注目，成为行业发展的突出亮点。

　　从主营业务角度深入剖析，一季度上市券商自营业务净收入合计为485.66亿元，继续牢牢占据第一大收入来源的重要位置，成为众多上市券商业绩表现的关键“胜负手”。值得关注的是，今年一季度，受益于市场交投活跃度显著提升、投资者交易热情高涨等多重利好因素的有力推动，经纪业务与信用业务也成为众多上市券商业绩的“增长引擎”，有力地支撑了券商整体业绩的提升。 

　　外延扩张“新秀”展风采

　　中信证券龙头地位依旧稳固

　　具体来看，一季度，42家上市券商中，有31家实现了营业收入与归母净利润的同比“双增长”，另有2家上市券商成功实现归母净利润扭亏为盈，展现出良好的经营改善态势。

　　数据来源：wind及一季报  制表人：周尚伃 于宏

　　在增速方面（剔除去年同期亏损的券商进行对比），多家上市券商表现突出。有6家上市券商营业收入同比增速均超50%，其中，国联民生同比增长最为显著，增幅为800.98%，主要因为一季度公司主动把握市场机遇，持续推进各项业务发展，经营业绩大幅提升；同时，公司将民生证券纳入财务报表合并范围。公司一季度业绩增长的主要原因是证券投资、经纪业务、投行业务等业务收入同比增长。

　　同时，7家上市券商一季度归母净利润同比增长超100%；其中，东北证券实现净利润2.02亿元，同比大增859.84%；国泰海通实现归母净利润122.42亿元，同比增长391.78%；红塔证券、长江证券、华西证券、东吴证券、国海证券归母净利润分别同比增长147.24%、143.76%、138.26%、114.86%、113.99%。

　　通过分析不难发现，国泰海通与国联民生通过外延式扩张策略，在今年首季并表后均实现了业绩的大幅增长。其中，国泰海通的归母净利润超百亿元，为行业第一，然而，这一成绩部分得益于吸收合并海通证券产生的负商誉带来营业外收入增加。从更能反映公司核心经营能力的指标来看，国泰海通归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润是32.93亿元，同比增长60.65%，主要原因为公司持续提升主营业务竞争力，财富管理、交易投资等业务收入均实现较大幅度增长。

　　目前来看，在行业竞争格局中，中信证券作为行业龙头的地位依然稳固，一季度公司实现营业收入177.61亿元，同比增长29.31%；实现归母净利润65.45亿元，同比增长32%，且各项主营业务指标表现稳健，一季度，其经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务收入全部排名第一，彰显出较强的综合实力和抗风险能力。

　　对此，招商证券非银金融首席分析师郑积沙团队表示，中信证券作为“航母级”券商，收入体量远高于其他头部券商；业务方面，投行优势一骑绝尘，机构业务全面领先，自营效益和国际化业务进展遥遥领先，资本实力和规模效应等方面优势明显。考虑到监管呵护资本市场态度鲜明、市场风向偏好、投资者情绪明显恢复，券商多项业务受到利好。中信证券作为头部券商有望优先受益、业绩持续向好。

　　自营强力“支撑”

　　经纪与信用协同助力

　　对42家上市券商一季度经纪、投行、资管、自营、信用（对应利息净收入）五大核心主营业务表现进行深度剖析，一季度，经纪、信用、自营业务均表现较好，投行业务也成功扭转了此前收入下滑的趋势。总体来看，上市券商在一季度交出的业绩答卷大幅超出市场预期，众多分析师表示对券商板块后续的估值修复动能充满信心，看好其在资本市场中进一步展现活力。

　　数据来源：wind及一季报 制表人：周尚伃 于宏

　　经纪业务方面，42家上市券商一季度共实现经纪业务手续费净收入327.36亿元，同比增长48.7%，中信证券以33.25亿元的收入位列第一。增速方面，42家上市券商该业务净收入全部实现同比增长，其中，国联民生该业务净收入同比增长333.69%，位居第一；国泰海通、国信证券该业务净收入分别同比增长76.96%、72.54%。

　　资管业务方面，42家上市券商一季度该业务净收入为101.31亿元，同比下降3.32%。中信证券依旧以25.63亿元的收入位列第一。部分上市券商表现出色，有19家券商该业务净收入实现同比增长。其中，招商证券、长城证券、国金证券该业务净收入同比增幅均超35%。

　　投行业务方面，42家上市券商一季度该业务净收入为66.72亿元，同比增长5.39%，扭转下降趋势，中信证券以9.76亿元的投行业务收入位列第一。有23家券商该业务净收入实现同比增长，其中部分中小券商因去年同期基数较小，增速亮眼。华安证券、中银证券、国元证券、华林证券、国联民生、招商证券一季度投行业务手续费净收入均同比增长超100%。

　　利息净收入方面，42家上市券商一季度利息净收入为78.78亿元，同比增长27.25%。其中，华泰证券、中原证券该业务表现亮眼，利息净收入实现同比大幅增长，增幅分别为319.45%、233.68%。华泰证券以9.65亿元的利息净收入稳居第一，展现绝对优势。

　　一季度，市场交投活跃，42家上市券商自营业务净收入为485.66亿元，同比增长51.02%。行业竞争格局方面，前十席位基本被头部券商包揽，中信证券以88.62亿元的收入位列第一。同比增速方面，中小券商的业绩增长更为显著。长江证券同比增速达2328.61%，位居第一；随后是华西证券，同比增长602.18%。东方证券、红塔证券、华安证券、天风证券、广发证券、东吴证券该业务净收入均同比增长超100%。

　　对于上市券商一季度业绩整体表现，东吴证券非银金融首席分析师孙婷表示：“2025年一季度全市场日均股票成交额约为1.5万亿元，同比增长约70%。得益于市场行情上行及交投活跃度回升，一季度多家上市券商实现业绩高增。”

　　东海证券非银金融首席分析师陶圣禹表示：“券商一季度业绩表现较好，主要得益于市场交投活跃度提升带来的经纪、两融业务改善，以及权益市场边际回暖带来的结构性配置机遇。展望板块后续发展，新‘国九条’顶层设计明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长期逻辑不变，建议把握并购重组、高‘含财率’和净资产收益率提升三条逻辑主线，可关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。”