深圳南山热电股份有限公司于近日发布2025年第一季度财报，各项财务数据变动引发关注。报告期内，公司在营收、利润、现金流等多方面呈现出不同程度的变化，部分关键指标变动幅度较大，值得投资者深入分析。

营收下滑27.51%，业务调整影响几何

报告期内，深圳南山热电营业收入为58,411,466.37元，较上年同期的80,580,975.91元减少27.51%。

公司南山热电厂根据节点电价情况，以电力业务综合收益最大化为目标，动态调整现货出清策略，主动减少发电量，这一业务策略调整使得营业成本同比减少35.84%，但同时也对营业收入造成了负面影响。营收的下滑可能影响公司的整体盈利水平和市场竞争力，投资者需关注公司后续能否通过优化业务策略或拓展新业务来提升营收。

净利润亏损收窄，非经常性损益助力几何

归属于上市公司股东的净利润为 -12,305,181.65元，上年同期为 -29,071,219.61元，同比亏损收窄，增幅达57.67%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -15,484,838.12元，上年同期为 -32,868,603.74元，同比亏损收窄52.89%。

净利润亏损收窄，一方面得益于营业成本的下降，另一方面非经常性损益也起到了一定作用。本报告期非经常性损益合计3,179,656.47元，包括非流动性资产处置损益1,157,781.75元、计入当期损益的政府补助64,855.95元以及非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益等1,694,999.94元。然而，非经常性损益具有不确定性，公司核心业务盈利能力仍待提升，投资者需警惕后续盈利的可持续性。

基本每股收益与扣非每股收益同向变动

基本每股收益为 -0.0204元/股，上年同期为 -0.0482元/股，同比增长57.68%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为 -0.0257元/股（计算得出：-15,484,838.12÷602,762,596.00），与基本每股收益变动趋势一致，同样反映出公司本期亏损程度较上年同期有所减轻。

应收账款减少，资金回笼改善？

应收账款期末余额为56,978,433.50元，较期初的67,817,025.91元减少10,838,592.41元，降幅为16.01%。

应收账款的减少，可能意味着公司在销售回款方面有所改善，资金回笼速度加快，这对公司的现金流和资金周转是有利的。但也需关注是否存在放宽信用政策后又加强催收的情况，以及应收账款质量是否有所变化，避免潜在的坏账风险。

应收票据未提及，业务模式或无相关

报告中未提及应收票据相关内容，推测公司在本季度业务模式中，应收票据的发生频率较低或不存在相关业务，具体情况需进一步结合公司业务特点和行业惯例分析。

加权平均净资产收益率上升，资产运营效率提升？

加权平均净资产收益率为 -0.83%，上年同期为 -2.01%，增加1.18个百分点。这表明公司在报告期内，相对于上年同期，每单位净资产所产生的收益亏损程度有所减轻，一定程度上反映了公司资产运营效率的提升。不过，仍处于负收益状态，公司需持续优化资产配置和经营管理，以实现净资产收益率转正。

存货微增，关注库存管理

存货期末余额为80,524,229.89元，较期初的80,234,374.79元增加289,855.10元，增幅为0.36%。

虽然存货变动幅度较小，但考虑到电力行业特点，存货的积压或短缺都可能对生产运营产生影响。公司需密切关注存货的构成和市场需求变化，合理控制库存水平，避免因存货管理不善导致成本增加或生产中断。

销售费用下降24.41%，市场策略调整？

销售费用为663,086.73元，较上年同期的877,286.87元减少214,200.14元，降幅为24.41%。

销售费用的下降，可能是公司调整了市场推广策略，减少了不必要的营销支出。但销售费用的降低可能会对公司产品的市场推广和销售产生一定影响，需关注公司后续销售业绩是否会因此受到冲击，以及市场份额是否能够保持稳定。

管理费用微增，关注支出合理性

管理费用为20,003,429.70元，较上年同期的18,871,734.39元增加1,131,695.31元，增幅为6.00%。

管理费用的微幅增长，公司需对管理费用的各项明细进行梳理，确保费用支出的合理性和必要性，避免管理成本的不合理上升对公司利润造成侵蚀。

财务费用下降49.91%，融资成本降低

财务费用为1,590,170.58元，较上年同期的3,174,568.27元减少1,584,397.69元，降幅为49.91%。

主要原因是公司拓展低成本融资方式，利息支出减少。财务费用的降低有助于提升公司的利润空间，反映了公司在融资管理方面取得了一定成效，后续可继续优化融资结构，保持较低的融资成本。

研发费用下降8.31%，创新投入受影响？

研发费用为3,487,156.79元，较上年同期的3,803,023.78元减少315,866.99元，降幅为8.31%。

研发费用的下降可能会对公司未来的技术创新和产品升级产生一定影响，在竞争激烈的市场环境中，研发投入的减少可能削弱公司的长期竞争力，投资者需关注公司研发战略的调整以及对未来业务发展的影响。

经营现金流净额亏损收窄59.12%，业务改善初显

经营活动产生的现金流量净额为 -29,375,286.18元，上年同期为 -71,854,442.05元，亏损收窄59.12%。

主要系公司聚焦主责主业，以电力业务综合收益最大化为目标，精细制定出清策略，加强气电匹配管理，电力业务边际贡献同比大幅提升。经营现金流净额的改善，表明公司核心业务的现金创造能力有所增强，对公司的持续经营和发展具有积极意义，但仍处于净流出状态，需进一步提升经营活动现金流入水平。

投资现金流净额流出扩大79.56%，项目投入加大

投资活动产生的现金流量净额为 -397,098,683.31元，上年同期为 -221,147,900.68元，流出金额扩大79.56%。

主要原因一是公司积极推进中山独立储能项目建设，本期设备采购、工程款支付增加；二是加强资金管理，提高资金使用效益，本期存量货币资金存放商业银行结构性存款增加，投资活动现金流出增加。投资活动现金流出的大幅增加，反映了公司在项目投资方面的积极布局，但也需关注投资项目的未来收益情况，确保投资能够为公司带来长期的价值增长。

筹资现金流净额减少75.14%，融资策略调整

筹资活动产生的现金流量净额为19,718,778.32元，上年同期为79,321,416.35元，减少75.14%。

主要系公司持续优化资产负债结构，本期新增融资规模同比下降。筹资现金流净额的减少，表明公司融资策略更为谨慎，注重资产负债结构的优化。但在公司有投资项目推进的情况下，需确保融资规模能够满足项目建设和业务发展的资金需求，避免出现资金链紧张的情况。

综合来看，深圳南山热电2025年第一季度财报显示公司在多方面进行了调整和布局，部分指标有所改善，但仍面临一些挑战。投资者应密切关注公司业务策略的实施效果、成本控制情况以及投资项目的进展，以评估公司未来的发展前景和投资价值。

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