鹰眼预警：华西股份经营活动净现金流/净利润比值低于1
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月29日，华西股份发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为32.61亿元，同比增长14.11%；归母净利润为1.17亿元，同比增长62.08%；扣非归母净利润为1.11亿元，同比增长59.16%；基本每股收益0.13元/股。
公司自1999年8月上市以来，已经现金分红25次，累计已实施现金分红为7.84亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.2元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对华西股份2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为32.61亿元，同比增长14.11%；净利润为1.17亿元，同比增长62.08%；经营活动净现金流为6703.19万元，同比增长193.91%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为2.1亿元、0.7亿元、1.2亿元，同比变动分别为-42.19%、-65.84%、62.09%，净利润较为波动。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净利润（元） | 2.12亿 | 7239.31万 | 1.17亿 |
| 净利润增速 | -42.19% | -65.84% | 62.09% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动14.11%，销售费用同比变动-39.22%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 29.27亿 | 28.58亿 | 32.61亿 |
| 销售费用（元） | 359.62万 | 802.36万 | 487.66万 |
| 营业收入增速 | 21.07% | -2.37% | 14.11% |
| 销售费用增速 | 7.72% | 123.11% | -39.22% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长133.46%，营业收入同比增长14.11%，应收票据增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 21.07% | -2.37% | 14.11% |
| 应收票据较期初增速 | - | -9.49% | 133.46% |
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长35.7%，营业成本同比增长13.46%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货较期初增速 | -33.2% | 119.76% | 35.7% |
| 营业成本增速 | 25.89% | -0.31% | 13.46% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长35.7%，营业收入同比增长14.11%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货较期初增速 | -33.2% | 119.76% | 35.7% |
| 营业收入增速 | 21.07% | -2.37% | 14.11% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.571低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 1361.82万 | -7138.03万 | 6703.19万 |
| 净利润（元） | 2.12亿 | 7239.31万 | 1.17亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.06 | -0.99 | 0.57 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为6.02%，同比增长9.76%；净利率为3.6%，同比增长42.05%；净资产收益率（加权）为2.28%，同比增长60.56%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅低于行业均值。报告期内，销售毛利率为6.02%，低于行业均值12.06%，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 7.44% | 5.49% | 6.02% |
| 销售毛利率行业均值 | 15.47% | 13.53% | 12.06% |
• 销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的5.49%增长至6.02%，行业毛利率由上一期的13.53%下降至12.06%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 7.44% | 5.49% | 6.02% |
| 销售毛利率行业均值 | 15.47% | 13.53% | 12.06% |
• 销售毛利率低于行业均值，销售净利率高于行业均值。报告期内，销售毛利率为6.02%低于行业均值12.06%，销售净利率为3.6%高于行业均值0.16%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 7.44% | 5.49% | 6.02% |
| 销售毛利率行业均值 | 15.47% | 13.53% | 12.06% |
| 销售净利率 | 7.24% | 2.53% | 3.6% |
| 销售净利率行业均值 | 7.21% | 3.36% | 0.16% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为2.28%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 3.86% | 1.42% | 2.28% |
| 净资产收益率增速 | -45.09% | -63.21% | 60.56% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为1.89%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 投入资本回报率 | 3.21% | 1.17% | 1.89% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为79.3%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 非常规性收益（元） | 1.13亿 | 2606.11万 | 9310.14万 |
| 净利润（元） | 2.12亿 | 7239.31万 | 1.17亿 |
| 非常规性收益/净利润 | 156.06% | 36% | 79.3% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大供应商采购占比较大。报告期内，前五大供应商采购额/采购总额比值为79.44%，警惕供应商过度依赖风险。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 前五大供应商采购占比 | 62.58% | 75.09% | 79.44% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为21.33%，同比增长2.72%；流动比率为1.2，速动比率为0.87；总债务为9.98亿元，其中短期债务为9.78亿元，短期债务占总债务比为98.04%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.62、0.61、0.59，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 现金比率 | 0.62 | 0.61 | 0.59 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.8亿元，筹资活动净现金流为-1.3亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 6703.19万 |
| 投资活动净现金流（元） | -1.44亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -1.27亿 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.5亿元、0.5亿元、1.4亿元，公司经营活动净现金流分别0.1亿元、-0.7亿元、0.7亿元。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 资本性支出（元） | 5335.51万 | 5271.38万 | 1.4亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1361.82万 | -7138.03万 | 6703.19万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为27.42，同比增长10.43%；存货周转率为7.77，同比下降29.96%；总资产周转率为0.5，同比增长12.4%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为14.25，11.1，7.77，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货周转率（次） | 14.25 | 11.1 | 7.77 |
| 存货周转率增速 | 54.92% | -22.16% | -29.96% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为2.38%、5.18%、6.89%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货（元） | 1.52亿 | 3.35亿 | 4.54亿 |
| 资产总额（元） | 63.94亿 | 64.57亿 | 65.9亿 |
| 存货/资产总额 | 2.38% | 5.18% | 6.89% |
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