2025年第一季度，瀚蓝环境在复杂多变的内外部形势下，坚持“固废处理为拓展核心、水务能源协同发展”的“一体两翼”业务发展模式，保持了可持续良性增长。然而，公司多项财务数据出现较大变动，值得投资者关注。

营收微降4.24%，业务结构有变化

2025年第一季度，瀚蓝环境实现营业收入26.01亿元，较上年同期的27.16亿元下降4.24%。其中，主营业务收入25.30亿元，同比减少1.37亿元，下降5.14%。

从业务板块来看，固废处理业务主营业务收入13.10亿元，同比下降8.52%，主要因南海区环卫业务优化及工程与装备业务收入下滑；能源业务收入8.40亿元，同比下降1.62%，受天然气销售价格略降影响；供水业务收入2.25亿元，同比增长1.66%，得益于售水量增加；排水业务收入1.54亿元，同比下降3.04%，主要是工程收入减少。

净利润增长10.26%，多因素共同作用

归属于上市公司股东的净利润为4.20亿元，较上年同期的3.81亿元增长10.26%。这一增长主要源于以下因素：一是供热量提升带动收益增长；二是公司降本增效深化，带来毛利率提升、管理费用及财务费用同比有所下降，以及保持较高运营效率。尽管营业收入有所下降，但上述因素使得净利润实现增长。

扣非净利润增长12.80%，经营稳定性增强

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.18亿元，同比增长12.80%。这表明公司核心业务盈利能力增强，经营稳定性有所提升。非经常性损益合计221.34万元，对净利润影响较小。

基本每股收益增长10.64%，股东回报增加

基本每股收益为0.52元/股，较上年同期的0.47元/股增长10.64%。这主要得益于净利润的增长，意味着股东的每股盈利增加，股东回报有所提升。

应收账款规模稳定，需关注回收风险

应收账款期末余额为42.10亿元，较期初的42.52亿元略有下降。公司表示存量应收账款回款较同期改善，且计划在2025年收回存量应收账款不少于20亿元。尽管目前应收账款规模稳定，但回收情况仍需持续关注，若回收不及预期，可能对公司现金流产生影响。

应收票据有所减少，警惕潜在风险

应收票据期末余额为103.81万元，较期初的462.83万元下降明显。虽然金额相对较小，但应收票据的减少可能反映了公司结算方式的变化或客户信用状况的改变，仍需关注其潜在风险。

加权平均净资产收益率微降，关注资产运营效率

加权平均净资产收益率为3.09%，较上年同期的3.10%减少0.01个百分点。虽变动幅度较小，但仍需关注公司资产运营效率是否出现潜在问题，后续需持续跟踪该指标变化。

存货略有下降，关注库存管理

存货期末余额为2.18亿元，较期初的2.26亿元下降3.16%。存货的变动可能与公司业务开展及库存管理策略有关，需关注其对公司生产经营的影响。

销售费用未披露，关注后续信息

报告未提及销售费用相关信息，投资者需关注后续报告中销售费用的披露情况，以全面了解公司销售策略及市场推广投入。

管理费用下降，降本增效见成效

管理费用在降本增效的背景下，同比有所下降，具体数据虽未详细披露，但从整体经营情况来看，公司在管理成本控制方面取得一定成效。这有助于提升公司盈利能力，增强市场竞争力。

财务费用微降，优化资金成本

财务费用为1.17亿元，较上年同期的1.19亿元下降1.19%。其中，利息费用1.19亿元，同比下降3.80%；利息收入0.67亿元，同比增长3.85%。财务费用的下降得益于公司对资金成本的优化，减少了利息支出，同时增加了利息收入。

研发费用增长19.56%，注重技术创新

研发费用为0.16亿元，较上年同期的0.13亿元增长19.56%。公司加大研发投入，有助于提升技术水平和创新能力，为未来业务发展提供支撑，但短期内可能对利润产生一定压力。

经营现金流大增74.54%，回款改善显著

经营活动产生的现金流量净额为5.96亿元，较上年同期的3.42亿元增长74.54%。主要原因是存量应收账款回款较同期改善，本期销售商品、提供劳务收到的现金同比增加。这表明公司经营活动现金创造能力增强，有利于公司的持续发展。

投资现金流净流出42.82亿元，关注投资策略

投资活动产生的现金流量净额为 -42.82亿元，较上年同期的 -5.51亿元净流出规模扩大。主要是本期新增结构性存款投资支出、对参股公司增资等，导致投资支付的现金大幅增加。公司需合理规划投资策略，确保投资回报与风险相匹配。

筹资现金流净流入14.02亿元，资金来源充足

筹资活动产生的现金流量净额为14.02亿元，较上年同期的5.15亿元增长172.22%。主要是本期银行贷款流入同比增加，以及属下瀚蓝佛山收高质量发展基金注资8亿元。公司筹资活动现金流充足，为业务发展提供了资金支持，但也需注意债务规模的合理控制，防范财务风险。

总体而言，瀚蓝环境2025年第一季度虽有净利润增长、经营现金流改善等亮点，但也存在营收下降、投资现金流净流出扩大等情况。投资者需密切关注公司业务发展动态及财务指标变化，谨慎做出投资决策。

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