来源：钛媒体

2025年4月以来，美国国债市场经历了显著的波动。

4月初，受对等关税政策和美国经济软数据不佳的影响，2年期和10年期国债收益率分别降至3.44%和3.86%。之后，随着避险情绪的释放和中国采取反制措施，市场对通胀的担忧加剧，加之美国交易商资金拆出意愿下降，回购市场流动性收紧，导致市场波动加剧。

4月7日至11日，10年期美国国债收益率攀升56个基点、一度触及4.53%，创下2001年以来最大单周涨幅；30年期美国国债收益率也攀升44BP、最高触及4.97%，创下1982年以来最大单周涨幅。下旬，特朗普政府对关税问题有所缓和，市场情绪暂时得到安抚，美债收益率逐渐回落并进入横盘震荡状态。

业内人士表示：由于债券收益率与价格呈反向关系，收益率飙升，意味着市场的抛售导致债券价格下跌。这些波动可能与美国财政赤字膨胀、政策不确定性加剧的担忧有关，美国联邦债务规模已增至36.2万亿美元，占美GDP比重高达123%，远超国际公认的60%警戒线。

央行邹澜：对我国外储影响有限

4月28日上午，在国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行副行长邹澜指出：近一段时间，美国宣布对多个经济体大幅加征关税，严重侵犯各国正当权益，严重损害以规则为基础的多边治理体制，严重冲击全球经济秩序，破坏全球经济长期稳定增长。同时，也引发了全球金融市场剧烈波动，投资者对美元资产的风险情绪上升，美元指数大幅下行，美债收益率上升，美国股市波动加剧，全球资产组合在区域间重新配置。

“从我国来看，经济开局良好，延续回升向好态势，金融体系保持稳健，金融市场展现出较强的韧性，运行平稳，人民币对美元汇率运行在7.3元左右。”邹澜表示，长期以来，我国外汇储备以安全、流动、保值增值为目标，按照市场化、专业化原则，在国际金融市场开展投资，实现了投资组合较为有效的分散化，单一市场、单一资产的变动，对我国外汇储备的影响总体有限。

美国经济滞胀风险不可忽视

美债市场的波动主要受到美国经济数据、美联储货币政策预期以及全球市场风险偏好等因素的影响。

中国金融智库特邀研究员余丰慧告诉笔者：随着对通胀预期的波动和美联储可能调整政策利率的预期升温，美债收益率出现显著波动。展望未来，若美国经济持续复苏且通胀压力上升，美联储逐步收紧货币政策，这可能会推动美债收益率进一步上升。然而，如果全球经济面临新的不确定性或金融市场出现大幅波动，投资者避险情绪增强可能会导致资金流入美债市场，从而压低美债收益率。

业内人士表示：短期内，预计美债收益率将保持高位震荡，10年期美债收益率可能维持在4.0%以上。下半年美债利率中枢可能会进一步上升，美国财政赤字和融资需求的增加将对美债收益率形成支撑。长期来看，10年期美债利率中枢将维持在4.0%以上。

不容忽视的是，美国经济有较大可能自第二季度进入类滞胀环境。

兴业研究外汇商品部研究员分析：在类滞胀环境中，美债收益率通常呈现出先下后上的特征。即在初期更多受到经济衰退担忧的牵引而下行，随后市场注意力转向通胀压力，收益率随CPI同比上行。除去经济衰退的情况，收益率最大下行幅度约为25~100bp。经济衰退时，收益率最大下行幅度达到125~150bp。对应当前10Y收益率理论上最大下行目标约为3.6%、3.3%。然而，2016年后出现的类滞胀环境中美债收益率的下行幅度都较小，下行波段幅度通常只有25bp左右。

“若第二季度收益率出现下行波段，建议逐步止盈，10Y收益率初步下行目标3.6%-4%，上方阻力4.5%-4.7%。此后高度警惕再通胀带来的收益率上行风险。同时当前市场对年内降息预期过高，待降息预期修正，期限利差将下行。”上市人士分析。（本文首发于钛媒体APP，作者｜孙骋，编辑｜刘洋雪）

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