2025年，山西华阳新材料股份有限公司（以下简称“华阳新材”）发布2024年年度报告，报告期内，公司虽在业务拓展上有所动作，但财务状况仍面临诸多挑战。其中，研发费用大幅增长333.46%，而归属于上市公司股东的净资产锐减75.14%，这两项数据的显著变化值得投资者密切关注。

营收增长但仍处亏损状态

营业收入：显著增长，业务拓展见成效

2024年，华阳新材实现营业收入386,874,817.26元，相较于2023年的270,551,021.40元，增长了43.00%。这一增长主要得益于铂网销量的增加，新增的氯化钯业务，以及回收精炼钯业务较上年的增长。从业务板块来看，贵金属加工业务收入为324,625,378.73元，生物降解材料及制品业务收入为46,815,477.85元 。公司通过加强技改研发、开拓新客户等举措，使得贵金属回收加工产业收入同比提升78.90%，一定程度上带动了整体营收的增长。

净利润：亏损收窄但仍面临压力

归属于上市公司股东的净利润为 -186,168,035.96元，虽较2023年的 -199,674,603.62元减亏1,350.66万元，但公司仍处于亏损状态。公司在成本控制和盈利能力提升方面仍需做出更大努力。从利润表来看，营业成本为419,888,812.36元，同比增长40.86%，与营业收入的增长幅度基本匹配，但成本的增长在一定程度上侵蚀了利润空间。

扣非净利润：持续亏损，核心业务盈利能力待提升

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -186,495,982.44元，2023年为 -200,401,965.99元 。扣非净利润的持续亏损反映出公司核心业务的盈利能力面临较大挑战，公司需要进一步优化业务结构，提升核心业务的市场竞争力和盈利能力。

基本每股收益与扣非每股收益：均为负数，股东收益受影响

基本每股收益为不适用，从数据来看，实际为负数，表明公司每股盈利状况不佳，股东的收益受到较大影响。扣非每股收益为 -0.3625元，同样为负数，且与净利润的变化趋势一致，进一步说明公司扣除非经常性损益后的经营业绩较差，公司经营面临较大压力。

费用增长各有原因

销售费用：业务推广带动增长

2024年销售费用为5,760,345.33元，较上年的4,939,511.66元增长了16.61%。增长的主要原因是业务推广费等有所增加，这表明公司在市场拓展方面加大了投入，试图通过增加推广力度来提升产品的市场份额，但销售费用的增长是否能有效转化为销售收入的持续增长，还需进一步观察。

管理费用：折旧及摊销增加

管理费用为71,747,625.59元，较2023年的63,355,639.85元增长了13.25%。主要原因是折旧及摊销等增加，这可能与公司资产的正常折旧以及相关费用的摊销政策有关，但公司也需关注管理费用的增长是否合理，是否存在优化空间。

财务费用：借款增加致利息支出上升

财务费用为24,282,780.60元，较上年的20,802,301.75元增长了16.73%。主要是借款增加导致利息支出增加所致，这反映出公司的债务负担有所加重，财务风险上升。公司在进行融资决策时，需综合考虑资金成本和财务风险，优化资本结构。

研发费用：大幅增长，积极投入创新

研发费用为2,607,996.09元，较2023年的601,671.37元大幅增长333.46%。这主要是由于研发项目投入增加所致，表明公司重视技术创新，试图通过加大研发投入来提升产品的技术含量和市场竞争力。然而，研发投入的增加能否带来相应的创新成果和经济效益，还需要时间来验证。

现金流状况分析

经营活动现金流：净额有所改善但仍为负

经营活动产生的现金流量净额为 -37,601,144.40元，虽较2023年的 -144,738,856.11元有所增加，但仍为负数。主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加所致，这表明公司经营活动的现金回笼情况有所好转，但整体经营活动现金流出仍大于流入，公司经营活动创造现金的能力有待进一步提升。

投资活动现金流：净额减少，投资规模收缩

投资活动产生的现金流量净额为 -22,865,652.51元，较2023年的 -51,770,591.41元有所减少，主要是支付的工程款、设备款较上年同期减少所致。这显示公司在投资方面有所收缩，可能是基于对市场环境的谨慎判断，减少了固定资产等方面的投资。

筹资活动现金流：净额大幅下降，融资难度增加？

筹资活动产生的现金流量净额为55,597,165.88元，较2023年的151,992,443.39元下降了63.42%，主要是取得借款收到的现金较上年同期减少所致。这可能暗示公司在融资方面遇到了一定的困难，或者公司主动调整了融资策略，减少了债务融资规模。

研发投入与人员情况

研发投入：费用化为主，积极布局未来

本期费用化研发投入为2,607,996.09元，研发投入合计也是2,607,996.09元，研发投入总额占营业收入比例为0.67%。公司将研发投入全部费用化，表明公司在研发方面采取了较为稳健的会计处理方式。从研发投入的大幅增长来看，公司积极布局未来，试图通过技术创新来提升公司的核心竞争力。

研发人员情况：规模较小但结构有待优化

公司研发人员数量为20人，占公司总人数的比例为7.22%。从学历结构来看，硕士研究生3人、本科5人、专科11人、高中及以下1人；从年龄结构来看，30 - 40岁（含30岁，不含40岁）的有12人。研发人员规模相对较小，公司需进一步加强研发人才的引进和培养，优化研发人员结构，以提升公司的研发创新能力。

风险与管理层报酬情况

可能面对的风险：多方面风险并存

1. 法律及政策风险：贵金属价格受全球经济、矿产供应和货币政策等影响，波动较大，可能导致企业盈利能力不稳定。同时，生物降解新材料市场依赖政策驱动，“禁塑令”政策未全面落地，导致装置开工率不足，产业链优势难以充分发挥。
2. 技术风险：贵金属回收行业技术更新迭代快，公司现有技术竞争力不够强，可能面临被淘汰的风险。在生物降解新材料领域，公司改性料及制品配方研发能力与先进企业有差距，技术突破不足可能限制市场开拓。
3. 市场变化风险：铂网加工业务市场占有率提升困难，行业竞争激烈，竞争对手可能采取价格战等策略。生物降解新材料行业标准不完善，产品质量参差不齐，市场竞争加剧。
4. 生产经营风险：贵金属相关业务回款周期长、资金占用大，且结算方式增加了资金周转风险和价格波动风险。生物降解新材料产业受政策执行和消费者接受度影响，订单量可能低迷，买方议价能力提升，压缩企业利润。

管理层报酬：整体薪酬水平及合理性

董事长梁昌春报告期内从公司获得的税前报酬总额为0元，在关联方获取报酬；总经理武跃华从公司获得的税前报酬总额为57.11万元；副总经理白晓宇为34.21万元 。公司董监高薪酬以公平性、竞争性、激励性等为原则制定，依据岗位、工作分工等因素核定薪酬标准，并结合月度考核结果确定具体薪酬。从整体来看，公司管理层的薪酬水平在一定程度上反映了其职责和贡献，但在公司处于亏损状态下，投资者可能会关注薪酬与公司业绩的关联性和合理性。

总结与建议

华阳新材在2024年虽在营业收入上取得了一定增长，但在净利润、净资产等关键指标上表现不佳，同时面临多种风险挑战。为改善公司状况，建议公司： 1. 优化成本控制：进一步加强成本管理，尤其是在营业成本、管理费用和财务费用方面，寻找成本优化空间，提高运营效率，以提升盈利能力。 2. 强化风险管理：针对法律及政策、技术、市场变化和生产经营等多方面风险，制定更为详细和有效的应对策略，降低风险对公司经营的影响。 3. 提升研发效能：持续加大研发投入的同时，注重研发成果的转化，提高研发投入的产出效率，以技术创新带动产品升级和市场竞争力提升。 4. 优化融资策略：综合考虑公司的资金需求和财务风险，优化融资结构，确保公司有足够的资金支持业务发展，同时降低融资成本。 投资者在关注华阳新材时，需充分考虑上述因素，谨慎做出投资决策。

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