21世纪经济报道记者肖夏 重庆报道

老白干酒去年完成了一半的KPI。

4月25日晚，老白干酒披露2024年年报：实现营收53.58亿元，同比增长1.9%，营业利润10.59亿元，同比增长19.8%，归母净利润7.87亿元，同比增长18%。

管理层分析去年利润增长主要原因有两方面，一方面是优化产品结构，高中档酒销售收入增加，另一方面是持续开展降本增效活动，盈利水平不断提升。

老白干酒旗下有衡水老白干、板城烧锅酒、武陵酒、文王贡酒、孔府家酒五大白酒品牌。财报显示，其中盈利能力更强的衡水老白干、板城烧锅酒、武陵酒去年毛利率都有提升，带动主业毛利率提升了0.29个百分点。

然而分价格带来看，老白干酒的收入结构提升并不明显。其去年100元以上产品收入27亿元，同比增长5.29%，100元以下产品收入26亿元，同比增长7.09%，后者反而增长更多。

这意味着，老白干酒去年盈利能保持近两成的较高增长并且涨幅远超营收，主要是因为持续推进降本增效。2024年，老白干酒经营计划中除了提出营业收入的增长目标，还对成本提出了要求：营业成本控制在20.7亿元以内，费用不超过17.5亿元，营业总成本控制在47.7亿元以内。

最终年报显示，各项数据全部达标：营业成本18.24亿元，费用共计16.54亿元，营业总成本43.66亿元。通过加强全面预算管理，持续开展降本增效活动，老白干酒确保了费用效率提升，有效降低了费销比和各项费用。

老白干酒是少数将降本增效目标写进经营计划的白酒上市公司，这与其过去多年来“营收体量大、但盈利能力不强”的特点有关。在体量接近的白酒同行中，口子窖近年归母净利润超过15亿元，水井坊近年超过10亿元，迎驾贡酒更是超过20亿元。

但即便业绩增长、成本下行，老白干酒还是未能完成去年的营收目标。老白干酒2024年原计划实现营业收入57.8亿元，最终有四个多亿元的差距。

但即便如此，管理层的股票依然能顺利到手。

按照2022年提出的限制性股票激励计划，老白干酒第三期限售股解禁的条件包括：2024年净资产收益率不低于10%，2024年净利润较2020年复合增长率不低于15%，主营业务收入占比不低于95%。对比年报可以发现，这几点均可达标，尤其净利润增长率的完成难度并不大。

但在去年未能达标后，老白干酒今年大幅调低了营收增长预期。

21世纪经济报道记者注意到，年报披露了2025年老白干酒的经营计划——计划实现营业收入54.7亿元，营业成本控制在18.26亿元以内，费用不超过16.58亿元，税金及附加力争实现8.75亿元，营业总成本控制在43.59亿元以内。

这意味着今年老白干酒的营收增长目标仅有2%。

对照这一目标，今年一季度进度已达预期。一季报显示，老白干酒实现营业收入11.68亿元，同比增长3.36%；归属于上市公司股东的净利润为1.52亿元，同比增长11.91%。