2025年4月，重庆华森制药股份有限公司（以下简称“华森制药”）发布2024年年度报告，各项财务数据表现喜忧参半。报告期内，公司实现营业收入7.75亿元，同比增长12.04%；净利润为7673.02万元，同比增长134.66%。然而，研发投入较去年下降44.58%，这一数据变化值得关注。

关键财务指标解读

营收稳健增长，业务结构有变化

华森制药2024年实现营业收入774,819,866.89元，较上年同期的691,542,793.48元增长12.04%。从业务板块来看，医药工业收入651,006,710.30元，占比84.02%，同比增长15.39%，成为营收增长的主要驱动力；医药商业收入111,256,880.50元，占比14.36%，同比下降2.30%；医药零售收入1,873,154.86元，占比0.24%，同比下降32.08%。

分产品来看，耳鼻喉科用药收入264,895,292.84元，占比34.19%，同比增长28.26%，增长较为突出；消化系统用药收入178,524,736.35元，占比23.04%，同比增长11.46%；精神神经系统用药收入145,239,968.44元，占比18.74%，同比增长14.06%。而激素及调节内分泌功能药物收入8,324,221.56元，占比1.07%，同比下降43.00%，主要是由于合作品种奥利司他胶囊的销售收入下降。

净利润大幅增长，盈利能力提升

归属于上市公司股东的净利润为76,730,225.12元，较上年同期的32,699,150.22元增长134.66%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为51,210,295.72元，较上年同期的20,738,116.85元增长146.94%。基本每股收益为0.1837元/股，较上年同期的0.0783元/股增长134.61%。利润端增长的主要原因为本期主营业务收入增加引起的毛利增加。这一系列数据表明公司盈利能力显著提升。

费用有增有减，研发投入下降需关注

1. 销售费用：2024年销售费用为250,533,803.89元，较上年的210,739,675.26元增长18.88%。主要原因是报告期内医药行业市场环境好转，经营活动增多，学术推广活动增加。
2. 管理费用：管理费用为57,827,627.93元，较上年的53,139,702.38元增长8.82%，主要为折旧摊销费增加所致。
3. 财务费用：财务费用为 -10,817,203.39元，较上年的 -8,797,160.55元，绝对值增加22.96%，主要为报告期内利息收入增加所致。
4. 研发费用：研发费用为59,129,476.89元，较上年的78,119,916.11元下降24.31%。研发投入金额为73,032,371.53元，较上年的131,791,181.99元下降44.58%。公司表示，研发投入金额下降主要为本年资本化项目金额减少所致；研发投入资本化金额较上年下降74.10%，主要因为随着项目推进与完结，本年在研项目研发支出主要在研究阶段发生，开发阶段的项目支出较往年减少，特别是计入资本化研发支出的转让费，去年发生额较大而本年无相关情况所致。研发投入占营业收入比例从去年的19.06%下降至9.43%，这一变化可能对公司未来创新能力产生一定影响。

现金流状况分析

经营活动现金流净额下降，剔除特殊因素后增长

经营活动产生的现金流量净额为161,766,809.02元，较上年的219,341,327.29元下降26.25%。主要为上年同期收到受限资金解封转回而本期无相关事项所致，剔除该特殊因素的影响后，报告期内经营活动产生的现金流量净额同比增加33.10%，主要为本期销售收入增加引起的客户回款增加及购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。这表明公司经营活动的现金创造能力在剔除特殊因素后有所增强。

投资活动现金流出增加，关注资金投向

投资活动现金流入小计为348,531,606.40元，较上年的862,762.10元增长40,297.19%；投资活动现金流出小计为455,741,063.70元，较上年的158,207,192.36元增长188.07%；投资活动产生的现金流量净额为 -107,209,457.30元，较上年的 -157,344,430.26元，亏损有所减少，主要为购建固定资产减少所致。投资活动现金流出大幅增加，公司需合理规划资金投向，确保投资的有效性和收益性。

筹资活动现金流入减少，关注资金需求变化

筹资活动现金流入小计为70,200,000.00元，较上年减少100.00%；筹资活动现金流出小计为35,634,044.72元，较上年的100,429,463.01元下降64.52%；筹资活动产生的现金流量净额为 -35,634,044.72元，较上年的 -30,229,463.01元，现金净流出略有增加，主要为本期分配股利增加所致。筹资活动现金流入的大幅减少，公司需关注自身资金需求变化，合理安排筹资计划。

研发与人员情况

研发投入结构变化，创新药研发持续推进

虽然研发投入整体下降，但公司在创新药研发方面仍持续推进。报告期内，公司进行研发投入73,032,371.53元，占营业收入9.43%；研发费用占营业收入7.63%。公司持续加大技术平台建设力度，在通用型技术平台和创新药研发技术平台建设方面均有进展。在创新药研发方面，公司目前正在快速推进4条创新药研发管线，潜在适应症覆盖肿瘤免疫以及肺癌、乳腺癌、结直肠癌、胰腺癌等多种实体瘤。报告期内共申请创新药化合物发明专利4项，其中授权1项；截至报告期末共申请创新药化合物发明专利17项，其中PCT专利6项，授权4项。

研发人员略有减少，学历结构稳定

研发人员数量为320人，较上年的326人减少1.84%。研发人员数量占比为23.12%，较上年的23.10%基本持平。从学历结构看，本科人数为152人，较上年增加6.29%；硕士及以上人数为42人，与上年持平。虽然研发人员总数略有减少，但学历结构保持稳定，一定程度上保障了公司研发能力的稳定性。

风险与挑战

政策风险

医药行业受国家政策影响大，近年来行业监管日趋严格。产品不能进入国家《医保目录》和《基本药物目录》、主要产品无法中标、中标后以价换量的量无法对冲毛利下降、约定采购期到期后无法续标等风险，都可能影响公司药品盈利水平。

创新药研发风险

创新药研发具有投入巨大、研发周期长、高风险的特点，对研发团队素质要求高。产品从研发到上市需7到10年甚至更久，期间任何决策偏差、技术失误都可能影响项目成败。尽管公司在创新药研发上有进展，但仍需应对研发风险。

质量控制与安全生产风险

药品质量直接关系患者生命健康，公司产品种类多、生产流程长、工艺复杂，原材料采购、生产、存储和运输等环节都可能影响产品质量。同时，公司存在因操作不当、保管不当等导致安全生产事故的风险。

高管薪酬情况

公司董事、监事、高级管理人员报酬的决策程序和确定依据明确。2024年，独立董事薪酬标准为8.34万元/年，按月发放。在公司任职的非独立董事、监事、高级管理人员薪酬采用年薪制，执行岗位薪酬。董事长游洪涛未在报告中披露具体薪酬；总经理刘小英从公司获得的税前报酬总额未披露；副总经理王瑛薪酬为0元，游雪丹为33.9万元，黄介为42.62万元；财务总监彭晓燕薪酬为26.13万元。高管薪酬情况一定程度上反映了公司的激励机制和对管理层的重视程度。

总体而言，华森制药2024年在营收和净利润方面取得较好成绩，但研发投入下降、现金流变化以及面临的诸多风险等问题，需要投资者密切关注。公司需在保持现有业务优势的同时，合理规划研发投入，加强风险管理，以实现可持续发展。

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