2025年第一季度，广发汇兴3个月定期开放债券型发起式证券投资基金（以下简称“广发汇兴3个月定开债”）披露了季度报告。报告期内，基金份额总额微幅变动，而净值增长率与业绩比较基准收益率之间的差异值得关注。

主要财务指标：收益与净值情况

各份额收益与净值数据

广发汇兴3个月定开债分为A、C两类份额，在2025年1月1日至2025年3月31日期间，主要财务指标如下：

从数据来看，A类份额本期已实现收益较高，期末资产净值规模也远大于C类份额，但两类份额加权平均基金份额本期利润相同，均为负值，显示出报告期内单位份额盈利不佳。

基金净值表现：与业绩比较基准差异分析

近阶段净值增长率与基准对比

1. 广发汇兴3个月定期开放债券A

|阶段|净值增长率①|净值增长率标准差②|业绩比较基准收益率③|业绩比较基准收益率标准差④|①－③|②－④| |----|----|----|----|----|----| |过去三个月|-0.28%|0.06%|-0.61%|0.11%|0.33%|-0.05%| |过去六个月|2.16%|0.08%|2.16%|0.11%|0.00%|-0.03%| |过去一年|4.38%|0.07%|4.86%|0.10%|-0.48%|-0.03%| |过去三年|10.58%|0.05%|14.87%|0.07%|-4.29%|-0.02%| |过去五年|16.61%|0.06%|22.12%|0.07%|-5.51%|-0.01%| |自基金合同生效起至今|25.55%|0.06%|33.53%|0.07%|-7.98%|-0.01%|

1. 广发汇兴3个月定期开放债券C

|阶段|净值增长率①|净值增长率标准差②|业绩比较基准收益率③|业绩比较基准收益率标准差④|①－③|②－④| |----|----|----|----|----|----| |过去三个月|-0.28%|0.06%|-0.61%|0.11%|0.33%|-0.05%| |过去六个月|2.16%|0.08%|2.16%|0.11%|0.00%|-0.03%| |过去一年|4.66%|0.07%|4.86%|0.10%|-0.20%|-0.03%| |自基金合同生效起至今|4.93%|0.07%|5.19%|0.10%|-0.26%|-0.03%|

过去三个月，两类份额净值增长率均为 -0.28%，跑赢业绩比较基准收益率0.33个百分点，但净值增长率标准差小于业绩比较基准收益率标准差，显示出基金波动相对较小。从长期看，如过去三年、五年及自基金合同生效起至今，基金净值增长率均低于业绩比较基准收益率，表明基金长期业绩有待提升。

累计净值增长率与业绩比较基准收益率走势

从自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较图来看，广发汇兴3个月定期开放债券A和C的累计净值增长率曲线均在业绩比较基准收益率曲线下方，进一步印证长期业绩落后于业绩比较基准的情况。

投资策略与运作分析：债券市场波动下的调整

一季度债券市场波动与基金操作

2025年一季度，国内债券市场回调，中短端利率和信用债收益率震荡上行，长端利率在2月中旬后明显上行。基金组合在1月上旬适度调降久期敞口，但因仓位集中在中短端品种，净值出现回撤。3月中旬市场调整阶段性结束后，组合开始关注多头机会。

基金管理人对债券市场的判断和操作，是基于宏观数据和市场情况。PMI、社融等宏观数据阶段性好转后，总量宽松政策节奏延后，市场做多方向一致，导致债券市场调整。基金组合的操作虽有调整，但仍受到市场波动影响。

二季度展望与策略调整

展望二季度，债券市场环境或好于一季度，利率绝对点位有所修复，债市久期机会增多。基金组合将保持较积极姿态灵活参与市场，密切关注央行货币政策操作动向。这意味着基金管理人预期市场环境改善，将更积极地把握投资机会，但货币政策的不确定性仍可能对基金运作带来风险。

基金业绩表现：份额净值增长率与基准对比

本季度业绩情况

本报告期内，广发汇兴3个月定开债A类基金份额净值增长率为 -0.28%，C类基金份额净值增长率为 -0.28%，同期业绩比较基准收益率为 -0.61%。两类份额均跑赢业绩比较基准，但净值增长率为负，显示出报告期内基金整体表现不佳。

与同类基金或市场平均水平相比，虽然跑赢业绩比较基准，但负增长的表现仍需投资者关注。在市场波动环境下，基金的抗风险能力和收益获取能力有待进一步检验。

基金资产组合情况：债券投资主导

资产组合配置比例

报告期末，基金资产组合情况如下：

基金资产主要配置在固定收益投资和银行存款及结算备付金上，其中固定收益投资占比超八成，表明基金以债券投资为主，符合债券型基金的定位，这种配置有助于控制风险，但也限制了收益的弹性。

债券投资品种分析

1. 按债券品种分类

政策性金融债是基金债券投资的主要品种，占基金资产净值比例达82.95%，反映出基金投资偏好风险相对较低、收益相对稳定的债券品种。

1. 前五名债券投资明细

基金对政策性金融债的投资较为集中，前五名债券投资均为政策性金融债，这种集中投资可能带来一定的集中度风险，若相关债券出现信用风险或市场波动，对基金净值影响较大。

股票投资组合：无股票持仓

境内与港股通股票投资情况

本基金本报告期末未持有境内股票，也未持有通过港股通投资的股票。这与基金的投资策略和风险偏好有关，债券型基金通常将主要资产配置于债券市场，以追求稳健收益，避免股票市场的高波动对基金净值产生较大影响。

开放式基金份额变动：整体稳定

两类份额变动情况

报告期内，广发汇兴3个月定开债两类份额变动幅度极小，整体保持稳定。这表明投资者对该基金的信心相对稳定，未出现大规模的申购或赎回情况。

风险提示

1. 单一投资者集中风险：报告期内，存在单一机构投资者持有份额比例达到90.20%（20250101 - 20250331）的情况。个别投资者的大额赎回可能对基金资产运作及净值表现产生较大影响，极端情况下可能带来流动性风险，还可能导致基金面临转换运作方式、合并或终止合同等情形。
2. 业绩波动风险：尽管本季度基金份额净值增长率跑赢业绩比较基准，但长期来看，基金净值增长率低于业绩比较基准收益率，投资者应关注基金业绩的可持续性和稳定性。
3. 债券投资集中风险：基金债券投资集中于政策性金融债，若此类债券市场出现不利变动，如利率波动、信用风险等，可能对基金净值产生较大影响。

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