作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏

　　期货交易咨询从业信息：Z0019939　　本报告完成时间  | 2025年4月23日

　　由于05合约即将转向交割逻辑，我们认为有着较高的交易难度。从当前时间点看，AP510等合约的主要交易逻辑/交易矛盾可能大致有以下几类：

　　1．新季苹果主要以果园的坐果情况为主，毕竟这是当前时间节点最为核心的矛盾。

　　•单从目前的花期、坐果以及近未来的天气情况看，出现大规模极端减产情况的可能性不高。 

　　•当前市场可能认为西部部分产区花量虽然充足但实际坐果情况较为一般。而这一相对不怎么意味着供给大幅放松的假设结合05合约的交割结果可能使市场短期偏强运行。

　　•由于果农在疏花蔬果过程的潜在调整，完成套袋过程后方能构成最终的产量预期。

　　2.05合约的交割结果。虽然24/25产季和25/26产季在供需上存在一定的独立性，但市场可能围绕类似“若供给侧与24/25产季类似，则各合约完成交割过程后，最终交割结果可能和24/25的后期合约较为类似”的逻辑进行交易。 

　　若坐果情况较为和缓（相对充裕），则市场在5~8月的较长时间可能出现类似24/25年同期的节奏。这也可能是为何场内期权在虚值CALL上有着较高的持仓。

　　策略：10合约关注天气变化及05合约潜在的刺激效应，短期或以震荡偏强为主。其后产量的潜在修正或在套袋期（例如果农更积极的留花留果影响）。

　　研究员：陈宇灏

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