银河聚星两年定开债券季报解读：净值增长率与业绩基准差-0.45%，债券投资占比93%
银河聚星两年定期开放债券型证券投资基金2025年第1季度报告已发布，以下将对报告中的关键数据和信息进行深度解读，为投资者提供全面的分析。
主要财务指标：本期利润3575.33万元
指标情况
| 主要财务指标 | 报告期（2025年1月1日 - 2025年3月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 35,753,254.19元 |
| 本期利润 | 35,753,254.19元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0045元 |
| 期末基金资产净值 | 8,080,302,582.68元 |
| 期末基金份额净值 | 1.0208元 |
本期已实现收益和本期利润金额相等，均为3575.33万元，因该基金采用摊余成本法核算，公允价值变动收益为零。加权平均基金份额本期利润为0.0045元，期末基金资产净值达80.80亿元，期末基金份额净值为1.0208元 。不过需注意，上述业绩指标未包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平低于所列数字。
基金净值表现：近三月净值增长率低于业绩基准0.45%
净值增长率与业绩基准对比
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.44% | 0.01% | 0.89% | 0.01% | -0.45% | 0.00% |
| 过去六个月 | 1.30% | 0.02% | 1.81% | 0.01% | -0.51% | 0.01% |
| 过去一年 | 2.24% | 0.01% | 3.66% | 0.01% | -1.42% | 0.00% |
| 过去三年 | 7.03% | 0.01% | 11.40% | 0.01% | -4.37% | 0.00% |
| 过去五年 | 12.97% | 0.01% | 19.71% | 0.01% | -6.74% | 0.00% |
过去三个月，基金净值增长率为0.44%，而同期业绩比较基准收益率为0.89%，差值为 -0.45%。从不同时间段来看，过去六个月、一年、三年、五年，基金净值增长率均低于业绩比较基准收益率，显示该基金在各阶段相对业绩比较基准的表现均有差距。
投资策略与运作：一季度债市先抑后扬
在一季度，国内基本面虽取得“开门红”，但价格信号偏弱，货币市场流动性紧张，居民和企业信贷表现一般，复苏斜率偏缓。海外方面，联储降息预期反复，美国经济预期下滑，关税政策不定，扰动市场。
一季度大行缺负债，央行货币投放克制，资金价格高，债券市场出现调整。1月债市呈V型走势，2月多空分歧增加，债市受压制，3月市场对降准降息预期打消，债市大幅回调后逐渐回暖。
基金在封闭期内采用买入并持有到期投资策略，投资剩余期限（或回售期限）不超过基金剩余封闭期的固定收益类金融工具，通过类属配置、信用分析、杠杆投资、现金管理及资产支持证券投资等策略进行运作。
基金业绩表现：本季净值增长率0.44%
截至报告期末，银河聚星两年定开债券基金份额净值为1.0208元，本报告期基金份额净值增长率为0.44%，同期业绩比较基准收益率为0.89%，基金业绩未达业绩比较基准。
资产组合情况：债券投资占比93%
资产组合详情
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 10,008,235,151.90 | 93.00 |
| 其中：债券 | 10,008,235,151.90 | 93.00 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| [其中：买断式回购的买入返售金融资产] | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 753,098,448.20 | 7.00 |
| 8 | 其他资产 | - | - |
| 9 | 合计 | 10,761,333,600.10 | 100.00 |
报告期末，基金资产组合中固定收益投资占比93%，金额为100.08亿元，全部为债券投资。银行存款和结算备付金合计占比7.00% ，金额为7.53亿元。基金未持有权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资、买入返售金融资产及其他资产。
债券投资组合：金融债券占比近119%
债券投资明细
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | - | - |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 9,609,593,640.76 | 118.93 |
| 其中：政策性金融债 | 3,169,168,814.30 | 39.22 | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | 398,641,511.14 | 4.93 |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 10,008,235,151.90 | 123.86 |
债券投资组合中，金融债券公允价值为96.10亿元，占基金资产净值比例达118.93%，其中政策性金融债占比39.22%。同业存单公允价值为3.99亿元，占比4.93%。基金未持有国家债券、央行票据、企业债券、企业短期融资券、中期票据、可转债（可交换债）及其他债券。
前五名债券投资
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 160405 | 16农发05 | 20,000,000 | 2,030,377,109.13 | 25.13 |
| 2 | 230202 | 23国开02 | 8,900,000 | 897,213,614.10 | 11.10 |
| 3 | 2220074 | 22宁波银行04 | 7,800,000 | 786,817,139.86 | 9.74 |
| 4 | 2228057 | 22浦发银行04 | 7,800,000 | 786,150,823.35 | 9.73 |
| 5 | 2220078 | 22杭州银行债02 | 7,800,000 | 786,059,390.13 | 9.73 |
按公允价值占基金资产净值比例大小排序，前五名债券投资中，16农发05占比最高，达25.13% 。这些债券投资对基金收益和风险特征有重要影响。
开放式基金份额变动：份额总额保持稳定
报告期期初基金份额总额为7,915,747,533.59份，报告期期间基金总申购份额、总赎回份额及拆分变动份额均未发生变化，基金份额总额维持稳定。
风险提示
- 业绩表现风险：从净值增长率与业绩比较基准收益率的对比来看，该基金在过去不同时间段内的净值增长率均低于业绩比较基准收益率，投资者需关注基金未来业绩能否改善。
- 单一投资者风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到49.95%的情形，在市场流动性不足时，若该投资者巨额赎回或集中赎回，基金管理人可能无法及时以合理价格变现基金资产，从而影响基金净值，甚至引发流动性风险。
- 债券市场风险：基金主要投资于债券，债券市场受宏观经济、货币政策等因素影响较大。如一季度债市出现调整，未来若市场环境变化，债券价格波动可能对基金资产净值产生不利影响。
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