银华致淳债券型证券投资基金2025年第一季度报告显示，多项关键数据出现较大变化。其中，本期利润较上期大幅下降超100%，同时基金份额赎回比例近15%。这些变化背后反映了基金在一季度的投资运作情况及市场环境的影响，值得投资者关注。

主要财务指标：利润由盈转亏

本期已实现收益与利润背离

银华致淳债券基金在2025年1月1日至2025年3月31日期间，本期已实现收益为69,312,073.27元，但本期利润却为 -67,775,365.89元。这一背离主要源于公允价值变动收益的影响，本期利润为已实现收益加上公允价值变动收益，可见公允价值变动收益为负且绝对值较大，导致整体利润亏损。

基金资产净值与份额净值情况

期末基金资产净值为8,653,082,277.77元，期末基金份额净值为1.0467元。虽然份额净值大于1，但结合本期利润亏损情况，需关注后续资产净值的变化趋势。

基金净值表现：短期波动，长期跑赢基准

各阶段净值增长率与基准对比

从不同阶段来看，过去三个月基金净值增长率为 -0.71%，业绩比较基准收益率为 -1.19%，基金跑赢基准0.48个百分点；过去六个月净值增长率为1.90%，基准收益率为1.02%，跑赢基准0.88个百分点；过去一年净值增长率为4.10%，基准收益率为2.35%，跑赢基准1.75个百分点；自基金合同生效起至今，净值增长率为5.67%，基准收益率为4.19%，跑赢基准1.48个百分点。

累计净值增长率变动趋势

自基金合同生效以来，基金累计净值增长率变动曲线总体高于同期业绩比较基准收益率变动曲线，显示出基金长期相对较好的表现，但短期如过去三个月出现了净值下滑情况。

投资策略与运作：顺应市场调整配置

宏观经济与债券市场环境

2025年一季度，经济数据开局平稳。生产端，工业增加值和服务业生产指数同比有一定增长；需求端，固定资产投资、社会零售受政策影响有不同表现，出口因关税因素同比放缓。物价方面，供给强于需求，CPI和PPI同比处于低位。货币政策上，政策利率和准备金率不变，资金利率维持紧平衡。债券市场先抑后扬，春节前后受资金面和政策预期影响调整，3月中下旬有所回暖，不同期限国开债和中票收益率上行。

基金投资策略调整

本基金根据市场情况积极调整债券的配置。面对复杂的市场环境，通过分析宏观经济形势、利率走势等因素，动态调整组合久期和债券结构，自下而上精选债券，以应对市场变化。

基金业绩表现：短期不佳但跑赢基准

截至报告期末，基金份额净值为1.0467元，本报告期基金份额净值增长率为 -0.71%，业绩比较基准收益率为 -1.19%，基金跑赢业绩比较基准0.48个百分点。虽短期业绩不佳，但相对基准仍有一定优势。

资产组合情况：债券主导，高度集中

资产配置比例

报告期末，基金总资产为10,196,610,665.60元，其中固定收益投资占比99.98%，金额为10,195,027,981.06元，主要为债券投资；银行存款和结算备付金合计占比0.01%，其他资产占比0.00%。基金资产配置高度集中于债券。

债券品种构成

债券投资中，国家债券公允价值为1,205,722,635.84元，占基金资产净值比例为13.93%；金融债券公允价值为8,989,305,345.22元，占比103.89%，且均为政策性金融债。

股票投资组合：暂无持仓

报告期末，本基金未持有境内股票，也无按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细。这与基金债券型的定位相符，专注于债券投资。

开放式基金份额变动：赎回明显

份额变动数据

报告期期初基金份额总额为9,267,648,107.27份，期间基金总申购份额为615,523,731.79份，总赎回份额为1,616,187,365.72份，期末基金份额总额为8,266,984,473.34份，赎回比例近15%。

份额变动影响

较大规模的赎回可能对基金的资金运作和投资策略产生一定影响，同时反映出部分投资者对基金短期表现或市场预期的态度变化。

风险提示

1. 业绩波动风险：本期利润出现亏损，虽短期净值增长率跑赢业绩比较基准，但仍显示出基金业绩的波动性，投资者需关注后续业绩能否持续改善。
2. 集中赎回风险：近15%的赎回比例若持续或进一步扩大，可能导致基金资产规模下降，影响投资策略实施，甚至触发基金合同中关于资产规模的相关条款。
3. 单一投资者风险：报告期内有机构投资者持有基金份额比例达29.02%，若该投资者大量赎回，可能引发巨额赎回，导致基金净值波动、其他投资者赎回受限等问题。

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