大摩添利18个月开放债券季报解读：份额净值增长率-0.80%，债券占比98.42%
2025年第一季度，摩根士丹利纯债稳定添利18个月定期开放债券型证券投资基金（简称“大摩添利18个月开放债券”）表现备受关注。本季度基金份额净值增长率出现下滑，债券投资占比极高，这些数据背后反映了怎样的投资状况，又对投资者有何启示？以下将深入解读。
主要财务指标：份额净值有差异
各类收益指标情况
本季度大摩添利18个月开放债券A类和C类在主要财务指标上呈现出一定特点。从本期已实现收益看，A类为1,344,433.63元，C类为193,464.45元 ，A类明显高于C类。本期利润方面，A类为 -19,163,769.63元，C类为 -2,863,733.63元，均出现亏损。这表明尽管在利息收入等方面有一定收益，但公允价值变动等因素导致了整体利润的下滑。
| 主要财务指标 | 大摩添利18个月开放债券A | 大摩添利18个月开放债券C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益(元) | 1,344,433.63 | 193,464.45 |
| 本期利润(元) | -19,163,769.63 | -2,863,733.63 |
| 加权平均基金份额本期利润(元) | -0.0899 | -0.0801 |
| 期末基金资产净值(元) | 407,193,076.63 | 56,657,299.13 |
| 期末基金份额净值(元) | 1.6532 | 1.5845 |
期末基金资产净值上，A类为407,193,076.63元，C类为56,657,299.13元 ，A类规模优势明显。而期末基金份额净值A类为1.6532元，C类为1.5845元，两类份额净值存在差异，投资者在选择时需考虑不同份额的特点。
基金净值表现：短期下滑，长期优势仍存
份额净值增长率与业绩比较基准对比
从不同阶段看，大摩添利18个月开放债券A类和C类在净值增长率上有不同表现。过去三个月，A类净值增长率为 -0.71%，C类为 -0.80%，而同期业绩比较基准收益率为0.44%，两类基金均跑输业绩比较基准。这可能与一季度市场环境变化有关，经济数据波动、资本风险偏好提升等因素影响了债券市场。
| 阶段 | 大摩添利18个月开放债券A净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 大摩添利18个月开放债券C净值增长率① | ①－③ |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.71% | 0.44% | -1.15% | -0.80% | -1.24% |
| 过去六个月 | 2.52% | 0.90% | 1.62% | 2.32% | 1.42% |
| 过去一年 | 4.20% | 1.80% | 2.40% | 3.78% | 1.98% |
| 过去三年 | 13.16% | 5.40% | 7.76% | 11.82% | 6.42% |
| 过去五年 | 22.64% | 9.00% | 13.64% | - | - |
| 自基金合同生效起至今 | 80.78% | 20.16% | 60.62% | - | - |
然而，从长期来看，如过去五年及自基金合同生效起至今，A类基金展现出较好的收益情况，大幅超过业绩比较基准，体现了该基金在长期投资中的价值。投资者应结合自身投资期限，理性看待基金净值波动。
投资策略与运作：适应市场，维持既定策略
一季度策略分析
一季度国内经济表现复杂，制造业虽有回升但需求不足，地产销售修复但价格承压，财政政策面临诸多挑战。在此背景下，本基金维持中性偏积极的债券仓位，中高久期，中高杠杆，精选中高等级信用债。这种策略旨在平衡风险与收益，通过中高等级信用债获取相对稳定收益，同时利用中高久期和杠杆增强收益潜力。 基金管理人密切关注政策变化，尽管当前政策已形成一定合力，但财政和消费刺激手段仍需加强，货币政策也出现边际缓和迹象。基金后续将根据经济数据和政策调整投资策略，以应对市场变化。
基金业绩表现：短期受挫，关注后续走势
本季度业绩情况
截至2025年3月31日，本基金A类份额净值为1.6532元，份额累计净值为1.7532元，C类份额净值为1.5845元，份额累计净值为1.6845元。报告期内A类基金份额净值增长率为 -0.71%，C类基金份额净值增长率为 -0.80%，同期业绩比较基准收益率为0.44%，基金业绩短期表现不佳。 这主要受一季度市场环境影响，经济不确定性和资本风险偏好变化冲击了债券市场。投资者需关注基金在后续季度能否调整策略，改善业绩表现。
基金资产组合：债券主导，高度集中
各类资产占比情况
报告期末，基金总资产为543,837,550.33元，其中固定收益投资达535,264,899.70元，占基金总资产的比例高达98.42%，全部为债券投资。银行存款和结算备付金合计8,540,283.19元，占比1.57%，其他资产32,367.44元，占比0.01%。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 535,264,899.70 | 98.42 |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 8,540,283.19 | 1.57 |
| 8 | 其他资产 | 32,367.44 | 0.01 |
| 9 | 合计 | 543,837,550.33 | 100.00 |
基金资产高度集中于债券，表明基金遵循债券型基金定位，专注债券投资。但这种高度集中也带来风险，债券市场波动将对基金资产净值产生较大影响，投资者需关注债券市场走势。
债券投资组合：品种多样，中期票据占优
各债券品种占比
从债券品种看，中期票据公允价值为345,424,964.95元，占基金资产净值比例达84.50%，是最主要的投资品种。企业短期融资券占比14.86%，国家债券占比8.32%，金融债券占比7.19%，企业债券占比9.73%，同业存单占比3.63%，其他债券占比2.72%。
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 33,993,518.47 | 8.32 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 29,393,556.16 | 7.19 |
| 4 | 企业债券 | 39,775,744.11 | 9.73 |
| 5 | 企业短期融资券 | 60,738,063.56 | 14.86 |
| 6 | 中期票据 | 345,424,964.95 | 84.50 |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | 14,824,547.01 | 3.63 |
| 9 | 其他 | 11,114,505.44 | 2.72 |
| 10 | 合计 | 535,264,899.70 | 130.94 |
基金投资债券品种多样，分散了一定风险。但中期票据占比过高，若中期票据市场出现波动，将对基金净值产生较大影响。投资者需关注各债券品种的信用风险和市场风险。
开放式基金份额变动：保持稳定
两类份额情况
本季度大摩添利18个月开放债券A类和C类份额均未发生申购、赎回及拆分变动，报告期期初与期末份额总额一致，A类为213,002,546.57份，C类为35,753,652.17份。
| 项目 | 大摩添利18个月开放债券A | 大摩添利18个月开放债券C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 213,002,546.57 | 35,753,652.17 |
| 报告期期间基金总申购份额 | - | - |
| 减:报告期期间基金总赎回份额 | - | - |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“-”填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 213,002,546.57 | 35,753,652.17 |
份额稳定表明投资者对该基金的认可度相对稳定，没有因短期业绩波动而大规模赎回。但基金管理人仍需关注市场变化，保持良好业绩，以吸引更多投资者。
综合来看，大摩添利18个月开放债券在2025年第一季度虽面临净值下滑等挑战，但长期投资价值仍值得关注。投资者应结合自身风险承受能力和投资目标，谨慎做出投资决策。
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