交银天利宝货币季报解读：份额赎回大增，收益表现亮眼
2025年第1季度，交银施罗德天利宝货币市场基金（以下简称“交银天利宝货币”）在复杂的市场环境下，展现出了独特的运作特点和业绩表现。本季度报告涵盖了基金的主要财务指标、净值表现、投资策略、资产组合等多方面内容，为投资者全面了解该基金提供了重要依据。
主要财务指标：三类份额收益可观
交银天利宝货币实行销售服务费分类收费方式，分设A、C、E三类份额。从主要财务指标来看，三类份额在本季度均实现了正收益。
| 类别 | 本期已实现收益（元） | 本期利润（元） | 期末基金资产净值（元） |
|---|---|---|---|
| 交银天利宝货币A | 12,044,971.38 | 12,044,971.38 | 3,857,241,032.62 |
| 交银天利宝货币C | 12,802,590.30 | 12,802,590.30 | 3,532,357,361.62 |
| 交银天利宝货币E | 27,403,509.58 | 27,403,509.58 | 4,283,743,118.29 |
由于货币市场基金采用摊余成本法核算，公允价值变动收益为零，本期已实现收益和本期利润金额相等。这表明基金在本季度通过利息收入、投资收益等扣除相关费用后，取得了实实在在的收益，为投资者创造了价值。
基金净值表现：长期跑赢业绩比较基准
各阶段净值表现突出
交银天利宝货币A、C、E三类份额在不同时间段内，净值收益率均显著高于业绩比较基准收益率。
| 阶段 | 交银天利宝货币A净值收益率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.3134% | 0.0863% | 0.2271% |
| 过去六个月 | 0.7228% | 0.1745% | 0.5483% |
| 过去一年 | 1.5822% | 0.3500% | 1.2322% |
| 过去三年 | 5.6823% | 1.0510% | 4.6313% |
| 过去五年 | 10.7245% | 1.7510% | 8.9735% |
| 自基金合同生效起至今 | 24.2774% | 2.9592% | 21.3182% |
| 阶段 | 交银天利宝货币C净值收益率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.3306% | 0.0863% | 0.2443% |
| 过去六个月 | 0.7578% | 0.1745% | 0.5833% |
| 过去一年 | 1.6530% | 0.3500% | 1.3030% |
| 自基金合同生效起至今 | 3.5047% | 0.6453% | 2.8594% |
| 阶段 | 交银天利宝货币E净值收益率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ |
|---|---|---|---|
| 过去六个月 | 0.8432% | 0.1745% | 0.6687% |
| 过去一年 | 1.8259% | 0.3500% | 1.4759% |
| 过去三年 | 6.4459% | 1.0510% | 5.3949% |
| 过去五年 | 12.0598% | 1.7510% | 10.3088% |
| 自基金合同生效起至今 | 26.8132% | 2.9592% | 23.8540% |
从数据可以看出，无论是短期的三个月、六个月，还是长期的三年、五年，乃至自基金合同生效起至今，各份额均能跑赢业绩比较基准，显示出基金良好的盈利能力。
标准差稳定，风险较低
三类份额的净值收益率标准差普遍较低，如交银天利宝货币A过去三个月标准差为0.0014%，过去一年为0.0017%。这表明基金净值波动较小，符合货币市场基金低风险的特征，为投资者提供了较为稳定的收益。
投资策略与运作：灵活应对市场变化
一季度市场环境复杂
2025年一季度，中国经济延续温和修复态势，但外部环境复杂多变，美国相关政策引发全球政经格局变化。国内宏观政策积极有为，债券市场面临降息预期修正和资金面紧平衡的双重压力。
一月中下旬，多种因素导致资金面偏紧，债市短端调整明显；二月后，资金利率高企，市场修正降息预期，债市压力传导；三月，地产、出口等因素影响下，债市进入震荡期。
基金投资策略灵活调整
面对复杂的市场环境，基金在保持组合高度流动性的前提下，灵活调整投资策略。报告期内，一月配置短期逆回购为主；二月中下旬开始，视组合流动性和市场情况，增配高评级的同业存单及同业存款，提高组合静态收益。
基金业绩表现：符合低风险定位
本基金各类份额净值及业绩表现与主要财务指标和净值表现部分相呼应。在复杂的市场环境下，基金凭借合理的投资策略，实现了较为稳健的收益，符合货币市场基金低风险的定位，为投资者提供了相对稳定的回报。
资产组合情况：固定收益投资占主导
资产配置比例稳定
报告期末，基金总资产为11,677,913,440.07元，其中固定收益投资占比65.69%，金额为7,671,007,685.91元；买入返售金融资产占比16.43%，金额为1,918,835,786.58元；银行存款和结算备付金合计占比17.82%，金额为2,081,233,121.94元；其他资产占比0.06%，金额为6,836,845.64元。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 7,671,007,685.91 | 65.69 |
| 买入返售金融资产 | 1,918,835,786.58 | 16.43 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 2,081,233,121.94 | 17.82 |
| 其他资产 | 6,836,845.64 | 0.06 |
| 合计 | 11,677,913,440.07 | 100.00 |
固定收益投资中，债券占比64.59%，资产支持证券占比1.10%。这种资产配置结构体现了货币市场基金注重安全性和流动性的特点，以固定收益投资为主要收益来源，同时通过合理配置其他资产，保障基金的流动性。
债券回购融资适度
报告期内债券回购融资余额占基金资产净值的比例为7.01%，且债券正回购的资金余额未超过基金资产净值的20%，表明基金在利用杠杆增加收益的同时，有效控制了风险。
债券投资明细：同业存单占比近半
债券种类分布
报告期末，债券投资总额为7,542,377,683.71元，其中同业存单占比最高，达到44.68%，金额为5,215,680,609.82元；企业短期融资券占比10.95%，金额为1,277,888,910.76元；金融债券占比5.75%，金额为671,527,153.75元，其中政策性金融债占5.49%，金额为640,992,939.13元；中期票据占比2.97%，金额为347,173,314.13元。
| 债券类别 | 金额（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 同业存单 | 5,215,680,609.82 | 44.68 |
| 企业短期融资券 | 1,277,888,910.76 | 10.95 |
| 金融债券 | 671,527,153.75 | 5.75 |
| 其中：政策性金融债 | 640,992,939.13 | 5.49 |
| 中期票据 | 347,173,314.13 | 2.97 |
| 合计 | 7,542,377,683.71 | 64.61 |
前十名债券投资
按摊余成本占基金资产净值比例大小排名，前十名债券投资明细中，24方正证券CP006摊余成本为230,918,286.03元，占比1.98%；20国开08摊余成本为225,533,307.34元，占比1.93%等。这些债券的选择体现了基金在追求收益的同时，注重分散风险，选择不同发行主体和期限的债券进行配置。
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 摊余成本（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 072410271 | 24方正证券CP006 | 230,918,286.03 | 1.98 |
| 2 | 200208 | 20国开08 | 225,533,307.34 | 1.93 |
| 3 | 112489865 | 24贵州银行CD151 | 208,511,609.67 | 1.79 |
| 4 | 112470936 | 24深圳农商银行CD147 | 199,389,863.57 | 1.71 |
| 5 | 112470880 | 24广东顺德农商行CD077 | 199,386,397.88 | 1.71 |
| 6 | 112471080 | 24广东顺德农商行CD078 | 199,370,826.83 | 1.71 |
| 7 | 112487090 | 24厦门国际银行CD147 | 199,227,344.66 | 1.71 |
| 8 | 112421413 | 24渤海银行CD413 | 199,218,160.10 | 1.71 |
| 9 | 112470788 | 24贵州银行CD165 | 198,569,664.93 | 1.70 |
| 10 | 230302 | 23进出02 | 153,236,546.52 | 1.31 |
资产支持证券投资：规模较小
报告期末，基金投资资产支持证券的金额相对较小，美憬贰8A摊余成本为50,025,315.07元，占基金资产净值比例为0.43%；美憬叁1A摊余成本为40,021,882.74元，占比0.34%；美憬贰7A摊余成本为38,582,804.39元，占比0.33%。
| 序号 | 证券代码 | 证券名称 | 摊余成本（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 263177 | 美憬贰8A | 50,025,315.07 | 0.43 |
| 2 | 264133 | 美憬叁1A | 40,021,882.74 | 0.34 |
| 3 | 263173 | 美憬贰7A | 38,582,804.39 | 0.33 |
基金份额变动：赎回规模较大
三类份额赎回情况
本季度，交银天利宝货币A、C、E三类份额均出现了较大规模的赎回。交银天利宝货币A期初份额总额为3,969,860,217.38份，期间总赎回份额为5,258,951,326.46份，期末份额总额为3,857,241,032.62份；交银天利宝货币C期初份额总额为4,569,294,122.98份，期间总赎回份额为1,580,986,881.16份，期末份额总额为3,532,357,361.62份；交银天利宝货币E期初份额总额为14,575,548,000.73份，期间总赎回份额为21,448,388,745.12份，期末份额总额为4,283,743,118.29份。
| 项目 | 交银天利宝货币A | 交银天利宝货币C | 交银天利宝货币E |
|---|---|---|---|
| 期初基金份额总额（份） | 3,969,860,217.38 | 4,569,294,122.98 | 14,575,548,000.73 |
| 期间基金总赎回份额（份） | 5,258,951,326.46 | 1,580,986,881.16 | 21,448,388,745.12 |
| 期末基金份额总额（份） | 3,857,241,032.62 | 3,532,357,361.62 | 4,283,743,118.29 |
虽然赎回规模较大，但期末基金份额总额仍保持在11,673,341,512.53份，显示出基金仍具有一定的规模基础。投资者赎回可能受到多种因素影响，如市场预期变化、自身资金需求等。
风险与机会提示
风险提示
- 利率风险：尽管当前债券市场利率波动对基金净值影响相对较小，但未来如果市场利率大幅上升，债券价格可能下跌，导致基金资产价值下降。例如，2025年一季度债券市场就经历了利率波动带来的压力。
- 信用风险：基金投资的债券和资产支持证券存在信用风险，若发行主体信用状况恶化，可能影响基金收益。虽然基金投资的债券多为高评级，但仍需关注信用风险变化。如2024年12月国家开发银行受到行政处罚，虽未对基金投资决策产生重大影响，但信用风险事件需持续关注。
机会提示
- 市场波动中的配置机会：2025年二季度，预计市场将在政策宽松预期与基本面修复成色的博弈中运行，债市可能呈现震荡偏强态势。基金管理人将根据市场变化适时调整组合结构，投资者可关注基金在市场波动中的配置调整，把握潜在收益机会。
- 低风险资产配置价值：在当前复杂多变的市场环境下，交银天利宝货币基金作为低风险投资品种，能够为投资者提供相对稳定的收益，适合风险偏好较低的投资者进行资产配置，以平衡投资组合风险。
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