又一笔S交易（私募股权二级市场交易）落地。记者从北京股权交易中心（简称“北股交”）了解到，北股交基金份额转让平台近日助力福建省金融投资有限责任公司（简称“福建金投”）完成对某国家级基金的S份额投资。

去年以来，S基金持续升温，众多地方政府与国有资本纷纷布局其中。然而，审视去年交易规模的下滑态势，在十万亿级待退出基金规模面前，S交易活跃度不足这一难题亟待破解。

S交易“福建首单”落地

记者从北股交了解到，其基金份额转让平台此次助力福建金投完成的S交易，是福建省首单对退出期基金S份额的市场化投资。

据介绍，福建金投围绕设基金、投基金、管基金，通过“政府投资基金+市场策略基金”双轮驱动，推动科技创新与产业创新深度融合。福建金投本次对S份额的接续投资，有效解决了福建省4家科创类企业超8000万元的长期资金需求，以市场化方式促成与国家级基金新型合作模式，赋能资本高效循环，为培育新质生产力提供有力的平台支撑，打造资本良性循环的示范样板。

福建金投方面表示，将持续深化在S基金领域的探索布局，加快筹设科创续航系列S基金，培育壮大耐心资本，加大对科技型企业的支持力度，助力福建省在推动科技创新和产业创新深度融合上闯出新路。

“本次交易是北股交服务国家级基金和地方引导基金份额转让的又一实践案例。”北股交方面表示，北股交基金份额转让平台充分发挥市场化、规范化的服务功能，为基金份额转让提供高效、合规的综合服务。北股交基金份额转让平台协助组织交易和询价，促进买卖双方精准对接；严格遵循监管要求，确保交易合法合规，避免国有资产流失风险；在此基础上，平台为交易各方梳理了国资机构转让基金份额的相关政策，总结过往案例经验，使得交易更加规范化和标准化，大幅缩短了国资机构内部转让行为审批的时间；同时，为转让方推荐和遴选评估机构，提高交易完成效率；此外，还提供登记确权和资金结算等配套服务，保障交易安全，助力基金份额实现高效、顺畅流转。

去年国内S交易规模下降

在政策支持与市场需求的双重驱动下，S基金近期发展活跃，多地地方政府及国有资本密集布局，今年已有多只新基金宣告成立。

稍早前，重庆首支S母基金亮相。今年3月31日，在重庆市“三企”联动首轮项目发布活动上，重庆科创投集团与中国银河投资现场签约，共同发起设立重庆首支S母基金——重庆渝创银河接力私募股权投资基金，目标规模36亿元，首期6亿元，由中国银河投资旗下银河星邦与重庆科创投旗下重庆产业引导基金共同管理。

在此之前，今年2月，成都交子金控集团携手头部金融机构设立百亿S基金。由江西联合股权交易中心股份有限公司发起设立的江西省首支S基金江西润信赣投接力基金完成备案；今年1月，浙江省第一支由政府主导的S基金成立，首期规模5亿元、远期50亿元。

与S基金成立持续升温相比，当前S市场的交易活跃度仍待提升。

易凯资本表示，截至2024年，中国股权投资基金存量市场规模达26万亿元，其中投资期基金规模10.6万亿元，退出期基金规模9.8万亿元，延长期基金规模6.5万亿元，形成合计16.3万亿元待退出基金规模，市场退出压力极大。然而股权S交易市场整体并不活跃，2024年前三季度市场交易规模总额327亿元，全年预计约550亿元，同比下降26%。

从交易标的看，赋航资本最新发布的《S市场2024年终总结报告》显示，2024年S交易标的基金延续了2023年的风格，以硬科技为核心投资方向，医疗健康、企业服务/软件/SaaS次之。在赛道选择上，S交易重点关注政策鼓励赛道的退出确定性。从底层被投企业二级行业分类统计来看，2024年S交易的赛道配比没有显著差异。而硬科技及医疗健康行业的被投企业数量（分别为2060和832个）明显增加，较2023年分别增长48%和74%。

记者了解到，2024年，北股交S基金交易平台完成份额转让质押交易规模达62亿份，市场化服务规模和能力在全国保持领先地位。截至2024年底，累计完成交易规模超200亿份，帮助市场实现资金融通规模达350亿元，帮助140家私募股权和创投机构实现退出和流动性管理，间接服务科技创新企业数千家。

“2024年私募股权二级市场的整体规模相较2023年有所下降，但是北股交整体规模相较2023年逆势提升。原因是北股交以客户需求为导向，进一步加强了市场化服务方式，不仅为政府投资基金、国企基金份额转让提供规范、专业的组织交易服务，发挥价格发现功能、避免国有资产流失，还积极拓展其他市场化服务，包括信息交互、评估机构筛选、组织交易、资金结算等增值服务，解决市场各方的核心痛点，吸引机构到平台交易，实现规模的逆势增长。”北股交相关负责人表示。

相关制度体系有待完善

展望2025年，赋航资本表示，在资金端，随着买方机构化定价能力逐渐提升和更多资金涌入市场，S交易的门槛将逐渐走高；更多样化的资金涌入S市场，交易活跃度有望进一步提升。在资产端，标的阶段和行业的多元化，有望为更多转让方提供退出渠道，更多国资卖方入场，能提升单笔交易规模和大额标的资产的市占率。在交易模式上，创新式的复杂交易会更广泛地被市场接受，GP（普通合伙人）可选择的退出方式会更加多元化；各地股交中心规则不断完善，为市场带来更多交易机会。

谈及掣肘S市场交易活跃度的因素，北股交相关负责人表示，一方面，私募基金国有出资份额的转让缺乏进场要求和交易流程的制度性文件。虽然北股交份额转让平台等获批后为政府投资基金、国企基金份额转让提供了规范的交易场所，转让退出的路径逐渐通畅，案例也越来越多，但是从顶层设计来看，交易场所的条件已具备，但政府投资基金和国企基金的主管部门尚未对基金份额转让的相关要求进行明确，导致国资基金仍存在“不敢转、不愿转、不会转、不能转”等问题。今年年初国办印发的《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》等文件探索简化项目退出流程，优化政府投资基金份额转让业务流程和定价机制，推动完善政府投资基金评估体系，构建更加畅通的退出机制。预计后续相关监管部门会陆续完善相关的制度体系。

另一方面，买方资金供给不足，市场空间被压缩。北股交相关负责人表示，当前国内私募股权二级市场发展时间较短，专业的买方和服务机构都存在不足。根据公开数据初步统计，国内专业的S基金非常少，同时S基金募资难度较大，规模难以扩大，大量的S交易资金来源于AMC（资产管理公司）等国资金融机构，但AMC等金融机构受主业监管要求及股权投资监管资本占用权重等要求影响，实际投入S市场的资金也相对有限。在这种形势下，买方资金供给严重不足，导致S市场的市场空间被严重压缩。后续建议鼓励险资、银行等资金参与设立S基金。

北股交方面表示，下一步将继续高标准建设基金份额转让平台，聚焦核心客户，提升服务质量和水平。2025年计划通过组建S基金生态联盟等方式，加强与市场主要转让方以及核心买方建立常态化的沟通联系机制，增加各方对平台的粘性和认同感，建设S市场生态。同时探索通过自有资金参与投资市场化S基金等方式，增加与市场核心买方的互动和协同。