在2025年第一季度，云南铝业股份有限公司（以下简称“云铝股份”）的财务状况呈现出复杂态势。一方面，公司营业收入实现显著增长；另一方面，净利润有所下滑，同时应收账款大幅增加，这些变化值得投资者密切关注。

营收增长得益于铝商品量价齐升

云铝股份在2025年第一季度营业收入达到144.11亿元，相较于上年同期的113.58亿元，增长了26.89%。这一增长主要源于铝商品销量与销价的上升。

从积极方面看，市场对铝商品需求的提升，推动了公司销量与价格的上涨，进而带动营业收入增长，反映出公司产品在市场上具有一定竞争力。然而，也需警惕市场需求波动可能带来的风险，若后续市场需求下滑，营收增长的持续性将面临挑战。

净利润下滑，成本因素或成主因

归属于上市公司股东的净利润为9.74亿元，较上年同期的11.64亿元减少了16.26%。

净利润下滑可能与营业成本上升有关。本季度营业成本为129.76亿元，较上年同期的97.29亿元增长33.38%，主要因原材料价格及铝商品销量上升。成本增长幅度超过营收增长，挤压了利润空间。此外，资产减值损失6364.92万元，以及信用减值损失21.22万元，也对净利润产生了负面影响。投资者需关注公司成本控制措施及资产质量状况，以评估未来盈利趋势。

扣非净利润微降，经营稳定性待察

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.70亿元，较上年同期的10.35亿元下降6.30%。

扣非净利润更能反映公司核心经营业务的盈利能力。此次微降表明公司核心业务面临一定压力，尽管幅度相对较小，但仍需关注公司在主营业务上的竞争力及市场环境变化，以判断经营稳定性。

基本每股收益与扣非每股收益双降

基本每股收益为0.281元/股，较上年同期的0.336元/股下降16.37%；由于未提及稀释每股收益的相关变化因素，且其数值与基本每股收益相同，故推测公司股权结构等影响稀释每股收益的因素相对稳定。扣非每股收益虽未单独列示，但结合扣非净利润下降及股本不变情况，可推断其同样呈下降趋势。

每股收益下降，直接影响股东的收益水平，反映公司盈利能力的降低。投资者在评估公司价值时，每股收益是重要指标，其下降可能导致公司吸引力减弱。

应收账款激增，回款风险加大

应收账款期末余额为6.50亿元，较期初的3.44亿元增长88.90%，主要因铝商品销量增加，应收货款相应增加。

应收账款大幅增加，虽与业务增长相关，但也带来回款风险。若客户信用状况恶化或市场环境变化，可能导致应收账款无法及时收回，形成坏账，影响公司现金流和财务状况。投资者需关注公司应收账款管理政策及客户信用情况。

应收票据无期末余额，警惕结算方式变化影响

报告中应收票据期末无余额，虽未明确与前期对比情况及原因，但企业结算方式可能发生变化。应收票据减少，可能意味着公司在销售结算中更多采用其他方式，如现款结算或应收账款方式。这一变化对公司资金回笼速度和风险状况有潜在影响，若更多采用应收账款，可能增加资金占用和坏账风险；若现款结算增多，则有利于资金回笼。投资者需关注公司后续结算政策调整及对财务状况的影响。

加权平均净资产收益率微降，资产运营效率待提升

加权平均净资产收益率为3.38%，较上年同期的4.42%下降1.04个百分点。

该指标反映公司股东权益的收益水平，衡量公司运用自有资本的效率。此次微降表明公司资产运营效率有所降低，可能因净利润下滑或净资产增加所致。公司需优化资产配置，提高盈利能力，以提升净资产收益率，增强股东回报。

存货微降，关注库存管理与市场供需

存货期末余额为52.80亿元，较期初的53.20亿元略有下降，降幅为0.75%。

存货微降，可能是公司根据市场需求调整生产和采购计划，合理控制库存水平的结果。但也需关注市场供需变化，若市场需求突然增加，存货不足可能影响销售；若市场需求疲软，存货积压则会增加仓储成本和减值风险。

销售费用微增，关注营销效果与投入产出

销售费用为901.98万元，较上年同期的856.28万元增长5.34%。

销售费用微增，或因公司加大市场推广力度，以促进铝商品销售。投资者需关注营销活动效果，若销售费用增加能有效带动销售收入增长，提升市场份额，则投入合理；否则，公司需优化营销资源配置，提高投入产出比。

管理费用上升，关注内部管理效率

管理费用为1.76亿元，较上年同期的1.48亿元增长19.19%。

管理费用增长，可能因公司业务规模扩大，相应管理成本增加，如人员薪酬、办公费用等。但也可能反映内部管理效率问题，公司需审视管理流程，优化组织架构，控制管理费用增长，提高运营效率。

财务费用转负，资金成本控制良好

财务费用为 -771.28万元，上年同期为1383.63万元，由正转负。

其中利息费用为593.10万元，较上年同期的3292.66万元大幅下降；利息收入为1545.38万元，较上年同期的1965.18万元有所下降。财务费用转负，表明公司资金成本控制良好，利息支出减少，可能因债务规模下降或融资成本降低；利息收入虽有下降，但仍对财务费用改善起到积极作用。

研发费用增加，关注创新成果转化

研发费用为1321.03万元，较上年同期的743.21万元增长77.75%。

研发费用大幅增加，显示公司重视技术创新，加大研发投入，以提升产品竞争力和创新能力。投资者需关注研发项目进展及成果转化情况，若研发投入能转化为具有市场竞争力的新产品或新技术，将为公司带来长期发展动力；否则，可能造成资源浪费。

经营现金流大幅增长，运营获现能力增强

经营活动产生的现金流量净额为17.40亿元，较上年同期的9.30亿元增长87.05%。

销售商品、提供劳务收到的现金为145.50亿元，较上年同期的105.28亿元增长38.20%，主要因铝商品销量和销价同比上升。经营现金流大幅增长，表明公司运营获现能力增强，有利于保障公司资金链稳定，支持业务发展和债务偿还。

投资现金流增长，关注投资战略与风险

投资活动产生的现金流量净额为7.55亿元，较上年同期的2.53亿元增长198.12%。

收回投资收到的现金为20亿元，取得投资收益收到的现金为1230.27万元，而上年同期部分项目无现金流入。投资现金流增长，或因公司调整投资策略，收回部分投资并获得收益。但投资活动具有不确定性，需关注投资项目的收益情况和风险水平，确保投资战略符合公司长期发展规划。

筹资现金流净流出减少，关注债务结构与融资需求

筹资活动产生的现金流量净额为 -8714.72万元，较上年同期的 -4.21亿元净流出减少。

偿还债务支付的现金为4000万元，较上年同期的4.29亿元大幅减少，主要因本期偿还借款减少。筹资现金流净流出减少，表明公司债务压力有所缓解，但仍需关注债务结构和未来融资需求，确保资金链稳定，满足业务发展的资金需求。

综合来看，云铝股份2025年第一季度营收增长，但净利润下滑，应收账款激增等问题需重视。投资者应密切关注公司经营策略调整、成本控制及风险管理措施，以评估投资价值和风险。

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