鹰眼预警：江苏雷利应收账款增速高于营业收入增速
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月23日，江苏雷利发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为35.19亿元，同比增长14.38%；归母净利润为2.94亿元，同比下降7.14%；扣非归母净利润为3.01亿元，同比增长3.53%；基本每股收益0.9255元/股。
公司自2017年5月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为8.57亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.2元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对江苏雷利2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为35.19亿元，同比增长14.38%；净利润为3.26亿元，同比下降9.86%；经营活动净现金流为3.01亿元，同比下降47.19%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入持续增长、净利润持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为-0.65%、6.1%、14.38%持续增长，净利润同比变动分别为17.24%、17.21%、-9.86%持续下降，营业收入与净利润变动趋势背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 29亿 | 30.77亿 | 35.19亿 |
| 净利润（元） | 3.08亿 | 3.61亿 | 3.26亿 |
| 营业收入增速 | -0.65% | 6.1% | 14.38% |
| 净利润增速 | 17.24% | 17.21% | -9.86% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动14.38%，税金及附加同比变动-9.12%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 29亿 | 30.77亿 | 35.19亿 |
| 营业收入增速 | -0.65% | 6.1% | 14.38% |
| 税金及附加增速 | 13.12% | 25.68% | -9.12% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长22.02%，营业收入同比增长14.38%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | -0.65% | 6.1% | 14.38% |
| 应收账款较期初增速 | 8.36% | 16.72% | 22.02% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为34.02%、37.42%、39.92%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 9.86亿 | 11.51亿 | 14.05亿 |
| 营业收入（元） | 29亿 | 30.77亿 | 35.19亿 |
| 应收账款/营业收入 | 34.02% | 37.42% | 39.92% |
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长37.81%，营业成本同比增长16.93%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货较期初增速 | -10.88% | 11.18% | 37.81% |
| 营业成本增速 | -4.56% | 4.15% | 16.93% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长37.81%，营业收入同比增长14.38%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货较期初增速 | -10.88% | 11.18% | 37.81% |
| 营业收入增速 | -0.65% | 6.1% | 14.38% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长14.38%，经营活动净现金流同比下降47.19%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 29亿 | 30.77亿 | 35.19亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 3.29亿 | 5.69亿 | 3.01亿 |
| 营业收入增速 | -0.65% | 6.1% | 14.38% |
| 经营活动净现金流增速 | -9.26% | 72.91% | -47.19% |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.923低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 3.29亿 | 5.69亿 | 3.01亿 |
| 净利润（元） | 3.08亿 | 3.61亿 | 3.26亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.07 | 1.58 | 0.92 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为28.11%，同比下降5.27%；净利率为9.26%，同比下降21.19%；净资产收益率（加权）为8.83%，同比下降12.05%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为28.11%，同比下降5.27%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 28.5% | 29.81% | 28.11% |
| 销售毛利率增速 | 11.47% | 4.61% | -5.27% |
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为9.26%，同比大幅下降21.19%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售净利率 | 10.63% | 11.74% | 9.26% |
| 销售净利率增速 | 18.01% | 10.48% | -21.19% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为8.83%，同比下降12.05%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 净资产收益率 | 9.07% | 10.04% | 8.83% |
| 净资产收益率增速 | -3.31% | 10.7% | -12.05% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为6.36%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 投入资本回报率 | 6.68% | 7.49% | 6.36% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为39.49%，同比增长18.3%；流动比率为1.82，速动比率为1.48；总债务为14.7亿元，其中短期债务为14.7亿元，短期债务占总债务比为100%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为1.24、1.15、0.87，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 现金比率 | 1.24 | 1.15 | 0.87 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.75，同比下降4.34%；存货周转率为3.51，同比下降6.61%；总资产周转率为0.58，同比增长0.36%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为3.06，2.88，2.75，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款周转率（次） | 3.06 | 2.88 | 2.75 |
| 应收账款周转率增速 | -10.28% | -5.87% | -4.34% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为19.94%、20%、21.81%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 应收账款（元） | 9.86亿 | 11.51亿 | 14.05亿 |
| 资产总额（元） | 49.46亿 | 57.57亿 | 64.41亿 |
| 应收账款/资产总额 | 19.94% | 20% | 21.81% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为3.94、3.47、3.1，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 29亿 | 30.77亿 | 35.19亿 |
| 固定资产（元） | 7.36亿 | 8.87亿 | 11.35亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 3.94 | 3.47 | 3.1 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为0.5亿元，较期初增长118.13%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 2393.34万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 5220.57万 |
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