转自：证券日报

    ■周尚伃

    在历经长达五年多的试点实践后，近日，中国证券业协会正式发布《证券公司并表管理指引（试行）》（以下简称“并表管理指引”），标志着券商并表管理由先前的局部试点，成功迈入全面规范的新阶段，实现了关键跨越。这一重要转折将助力券商构建起覆盖母子公司全业务链的“垂直化”管理体系，通过加强内部协同与管控，全面提升风险管理能力。

    在当前证券行业综合化、集团化经营步伐加快以及国际业务快速发展的背景下，券商的风险管理能力也需要进一步提升。笔者认为，证券行业全面推进并表管理具有三重深意。

    其一，并表管理通过穿透式管理筑牢行业风险“防火墙”。并表管理作为证券行业监管的创新研究课题，在监管部门与券商的协同探索下稳步推进。其核心是穿透式管理，通过构建统一的风险偏好、资本计量与流动性管理框架，有效识别、计量、监测、评估和控制公司的总体风险。从实践经验来看，自2020年中国证监会批准6家试点券商以来，试点公司积极探索并表管理体系下风险管理与业务协同的新路径，完善全面风险管理体系。此次并表管理指引的发布，契合近年来证券行业各业务发展态势及境内外业务差异，制定了行业配套的并表风险控制指标计算标准，为行业提供了标准化操作模式，有助于提升行业整体风险管理能力。

    近年来，中资券商实现了高速发展，境内外子公司数量持续增多，业务领域不断拓展、复杂程度显著上升，业务边界从传统投行、经纪向资管、衍生品、跨境等多领域延伸，各类子公司对母公司业绩贡献度显著提高。然而，传统以母公司为边界的风险管控模式，难以应对跨区域、跨市场、跨境风险“传染”，给券商综合化、集团化经营带来挑战。因此，加强券商整体风险管理能力，实现对表内外、境内外、本外币业务的全覆盖，强化公司治理、业务协同、资本管理、风险管理、财务管理对券商稳健发展至关重要。

    其二，并表管理为中资券商“走出去”铺路。在资本市场双向开放背景下，中资券商加速融入全球竞争，但与国际领先投行相比，在风险管理水平、综合实力等方面仍存在差距。并表管理就好比中资券商迈向国际化之路的“基础设施”，一方面要求券商建立与国际接轨的全面风险管理体系，涵盖各类风险领域；另一方面强调资本管理的集约化与前瞻性，引导券商优化资本配置，增强跨境资本运作能力。

    其三，并表管理是推动证券行业高质量发展的重要力量。并表管理倒逼券商构建以公司治理、业务协同、风险管理、资本管理等为一体的综合管理体系，推动行业从规模扩张转向质量提升的集约式发展模式转型。并表管理要求建立与集团整体业务性质、资本实力、业务复杂程度和风险管理能力相适应的治理架构，保障各层级机构依法行使股东权利，确保治理独立性，这也将推动券商自身优化股权结构、完善决策机制，提升治理效能；同时引导券商围绕总体战略发挥协同效应，合理配置资源。

    总之，并表管理的全面实施恰逢证券行业转型关键时点，是行业迈向高质量发展新阶段、筑牢系统性风险防线、提升国际竞争核心优势的关键一步。而券商正积极应对挑战，提升风险防范意识，完善风险管理框架，在并表管理中实现转型升级。