山证资管超短债2025年第一季度报告显示，该基金在报告期内呈现出份额变动较大、利润增长显著等特点。以下将对报告中的关键数据和信息进行详细解读。

主要财务指标：利润增长显著

各份额类别利润与收益情况

报告期内（2025年1月1日 - 2025年3月31日），山证资管超短债不同份额类别表现出不同的收益情况。

山证资管超短债A本期利润达8,947,557.00元，已实现收益为2,209,465.76元；而C份额本期已实现收益为负，为 -681,645.92元，但本期利润仍有4,794,322.27元 ，说明公允价值变动收益对其利润有积极贡献。E份额本期已实现收益337,657.04元，本期利润3,847,194.43元。

从加权平均基金份额本期利润来看，A份额为0.0036，C份额为0.0024，E份额为0.0028，A份额相对较高。期末基金资产净值方面，A份额为3,029,030,812.62元，C份额为2,186,900,990.50元，E份额为1,438,251,566.72元。

基金净值表现：与业绩比较基准互有胜负

近阶段净值增长率与基准对比

山证资管超短债不同份额在不同阶段的净值增长率与业绩比较基准收益率对比情况如下：

过去三个月，A份额净值增长率高于业绩比较基准0.05个百分点；C份额低于业绩比较基准0.06个百分点；E份额与业绩比较基准持平。

过去六个月，A份额净值增长率高于业绩比较基准0.12个百分点；C份额低于业绩比较基准0.08个百分点；E份额高于业绩比较基准0.03个百分点。

从数据可以看出，不同份额在不同时间段内与业绩比较基准的表现各有差异，投资者应关注其长期表现。

投资策略与运作：应对复杂经济形势

国内外经济形势影响债市

今年一季度，受特朗普政府上台及关税政策影响，各国央行担忧通胀和经济波动。美联储因关税政策导致的通胀预期上涨和经济前景不确定性，在两次议息会议上未调整政策利率。

国内方面，尽管一季度工作日和自然日少于去年同期，但1 - 2月消费和投资强于去年12月，经济内需延续修复趋势。不过，出口同比大幅下行，信贷和M1偏弱，地产销售回落，服务通胀弱于季节性。

展望二季度，内需增长较为确定，消费、地产投资等有望回升，通胀中枢抬升，科技领域突破增强实体信心。但关税冲击下出口下行概率大，不过二季度GDP环比预计不会比去年同期更差。

一季度资金面、央行态度和股市强弱影响债市，3月债券市场波动大，央行监管和股市动能变化导致长端利率先升后降。展望后市，央行对资金面态度边际缓和，但短端利率下行空间不大，长端收益率受益于货币政策宽松预期有望下行。

基金采取短久期票息积累策略

本基金报告期内主要采取短久期、票息积累的投资策略。一方面根据市场情况动态调整组合久期，另一方面注重流动性和安全性，精选个券，严控信用风险，优化配置结构，并把握利率债、金融债波段交易机会，以实现低风险基础上的较好回报。

基金业绩表现：各份额有差异

期末净值与本期净值增长率

截至报告期末，山证资管超短债A基金份额净值为1.1413元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为0.32%，同期业绩比较基准收益率为0.27%；山证资管超短债C基金份额净值为1.1405元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为0.21%，同期业绩比较基准收益率为0.27%；山证资管超短债E基金份额净值为1.1151元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为0.27%，同期业绩比较基准收益率为0.27%。

A份额净值增长率略高于业绩比较基准，C份额低于业绩比较基准，E份额与业绩比较基准持平，反映出不同份额在报告期内的业绩表现存在差异。

基金资产组合：债券投资占主导

资产组合情况

报告期末基金资产组合中，债券投资金额为6,688,228,199.44元，占基金总资产的比例为87.98%，是资产的主要构成部分。买入返售金融资产为823,320,930.25元，占比10.83%；银行存款和结算备付金合计63,290,148.05元，占比0.83%；其他资产27,100,324.78元，占比0.36%。

债券投资占据主导地位，显示出该基金作为债券型基金的特点，注重固定收益类资产投资以追求稳定回报。

债券品种投资分布

从债券品种来看，中期票据公允价值为2,420,641,576.10元，占基金资产净值比例为36.38%；企业债券公允价值为2,079,770,187.44元，占比31.26%；金融债券公允价值为1,011,291,238.36元，占比15.20%，其中政策性金融债为438,022,243.84元，占比6.58%；企业短期融资券公允价值为976,865,386.29元，占比14.68%；国家债券公允价值为150,396,050.98元，占比2.26%。

基金在债券投资上分散于多种品种，通过合理配置不同债券来平衡风险和收益。

前五名债券投资明细

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资中，24建行二级资本债03BC公允价值为129,862,235.62元，占比1.95%；20国开12公允价值为123,453,994.52元，占比1.86%；22国开07公允价值为121,886,400.00元，占比1.83%；24进出09公允价值为120,967,232.88元，占比1.82%；25附息国债05公允价值为119,650,849.32元，占比1.80%。

这些债券在基金资产净值中占一定比例，其表现对基金整体收益有重要影响。

开放式基金份额变动：部分份额减少明显

各份额类别份额变动

山证资管超短债不同份额类别在报告期内份额变动如下：

可以看出，A、C、E份额在报告期内均出现赎回份额大于申购份额的情况，导致期末份额总额较期初有所减少。其中，A份额期初为2,912,319,235.80份，期末为2,654,035,327.04份，减少了258,283,908.76份；C份额期初为2,286,783,633.75份，期末为1,917,440,800.70份，减少了369,342,833.05份；E份额期初为1,559,973,462.87份，期末为1,289,823,287.10份，减少了270,150,175.77份。份额的变动可能受到市场环境、投资者预期等多种因素影响。

综合来看，山证资管超短债在2025年第一季度受国内外经济形势影响，在投资策略、业绩表现和份额变动等方面呈现出一定特点。投资者在关注基金业绩的同时，需结合经济形势和基金投资策略的调整，谨慎做出投资决策。

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