招商招华纯债季报解读：份额赎回超1亿，利润亏损超490万

2025年第一季度，招商招华纯债债券型证券投资基金（以下简称“招商招华纯债”）在复杂的市场环境下，基金份额赎回超1亿，利润亏损超490万。这一变化反映了市场的波动以及投资者对基金表现的反应。以下将对该基金2025年第一季度报告进行详细解读。

主要财务指标：多份额现亏损

1. 各份额利润情况：报告期内，招商招华纯债A类本期利润为 -1,489,487.59元，C类为 -3,355,079.91元，D类为 -19,260.13元，三类份额均出现亏损。而本期已实现收益方面，A类为7,994,053.05元，C类为4,324,731.49元，D类为145,061.75元 。

1. 资产净值与份额净值：期末基金资产净值A类为1,162,883,222.70元，C类为477,096,387.29元，D类为22,291,701.73元。期末基金份额净值A类为1.0421元，C类为1.2046元，D类为1.0420元。从数据来看，虽然各份额资产净值规模不同，但份额净值差异并不显著。

基金净值表现：短期波动，长期有差异

1. 近三月表现：过去三个月，招商招华纯债A类份额净值增长率为 -0.15%，C类为 -0.15%，D类为 -0.10%，同期业绩基准增长率均为 -0.61%。可见，短期来看，各份额均跑赢业绩比较基准。
2. 长期表现差异：从过去五年及自基金合同生效起至今的数据来看，各份额表现差异较大。如C类份额过去五年份额净值增长率达54.79%，自基金合同生效起至今为59.94%，显著高于A类和D类份额。

投资策略与运作：顺应市场调整仓位

1. 宏观与债券市场回顾：2025年一季度，国内经济运行基本平稳，投资、消费、外贸等领域有不同表现。债券市场受央行政策、市场预期等因素影响有所调整，收益率中枢抬升，曲线结构走平。
2. 基金操作：基金严格遵照合同约定，在债券投资中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构。在收益率波动过程中，努力提高组合收益。

基金业绩表现：各份额跑赢业绩基准

报告期内，A类份额净值增长率为 -0.09%，C类为 -0.15%，D类为 -0.10%，同期业绩基准增长率均为 -0.61%。尽管各份额均出现负增长，但均跑赢业绩比较基准，一定程度上体现了基金的资产配置和运作成效。

资产组合情况：债券投资占比超九成

1. 整体资产配置：报告期末，基金总资产为1,922,292,280.60元，其中固定收益投资占比98.60%，金额为1,895,290,379.00元，银行存款和结算备付金合计占1.37%，其他资产占0.04%。

1. 债券投资细分：债券投资金额为1,846,436,835.27元，占基金总资产96.05%，资产支持证券占2.54%。债券品种中，金融债券占比47.32%，企业债券占27.10%，中期票据占36.50%。

股票投资组合：未持有股票

报告期末，无论是按行业分类的境内股票投资组合，还是港股通投资股票投资组合，该基金均未持有股票，专注于债券等固定收益类投资。

债券投资明细：前五债券占比超15%

按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资中，22工行二级资本债04A占比3.74%，24中行二级资本债02A占比3.15%，22建行二级资本债02A占比3.12%，24华夏银行永续债01占比3.10%，24电网MTN006占比3.05%，前五名债券合计占比超15% 。

资产支持证券投资：前三占比近3%

按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资中，112887 G中交泰A占比1.71%，183235 ZJ即墨A占比0.68%，260023 23三航1A占比0.54%，前三合计占比近3%。

开放式基金份额变动：赎回超申购，规模有变化

1. 各份额变动：招商招华纯债A类报告期期初基金份额总额为1,132,621,304.80份，期间总申购份额93,620,360.25份，总赎回份额110,284,881.10份，期末份额总额1,115,956,783.95份；C类期初498,554,269.22份，申购352,047,638.85份，赎回454,553,284.97份，期末396,048,623.10份；D类期初20,237,357.89份，申购1,165,164.80份，赎回9,564.80份，期末21,392,957.89份。

1. 整体趋势：整体来看，A类和C类份额赎回份额均大于申购份额，显示部分投资者选择离场，而D类份额虽有波动，但整体规模有所上升。

风险提示

1. 单一投资者风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到47.08%的情况，可能引发集中赎回、巨额赎回，导致基金净值剧烈波动和流动性风险。
2. 债券主体风险：基金投资的部分债券发行主体在报告期内多次受到监管机构处罚，如22工行二级资本债04A、22建行二级资本债02A等，这可能对债券价值及基金收益产生潜在影响。

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