招商招祥纯债季报解读：利润下滑超100%，份额赎回近7000万份
招商招祥纯债债券型证券投资基金2025年第一季度报告显示，该基金在报告期内多项指标出现明显变化，其中利润下滑幅度较大，开放式基金份额也有一定规模的赎回。以下将对报告中的关键数据进行详细解读。
主要财务指标：利润负值，收益分化
各份额利润均为负，已实现收益有差异
报告期内，招商招祥纯债A、C、E类份额利润均呈现负值，A类份额本期利润为 -7,344,139.69元，C类份额为 -11,180,102.77元，E类份额为 -9,576.93元。而在已实现收益方面，A类份额为45,664,534.02元，C类份额为50,414,215.22元，E类份额为117,225.28元 。这表明尽管部分份额实现了一定收益，但综合公允价值变动等因素后，整体利润仍为亏损状态。
| 主要财务指标 | 招商招祥纯债A | 招商招祥纯债C | 招商招祥纯债E |
|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 45,664,534.02 | 50,414,215.22 | 117,225.28 |
| 本期利润（元） | -7,344,139.69 | -11,180,102.77 | -9,576.93 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0018 | -0.0025 | -0.0009 |
| 期末基金资产净值（元） | 4,306,001,141.87 | 4,459,678,984.35 | 10,591,564.39 |
| 期末基金份额净值 | 1.1652 | 1.1647 | 1.1655 |
从加权平均基金份额本期利润来看，A类为 -0.0018，C类为 -0.0025，E类为 -0.0009，反映出各份额在报告期内给投资者带来的平均收益均为负。期末基金资产净值方面，A类为4,306,001,141.87元，C类为4,459,678,984.35元，E类为10,591,564.39元 ，期末基金份额净值A类为1.1652，C类为1.1647，E类为1.1655 。
基金净值表现：跑赢基准但优势缩小
短期波动与长期收益对比
在不同时间段内，招商招祥纯债各份额净值增长率与业绩比较基准收益率存在差异。过去三个月，A、C、E类份额净值增长率分别为 -0.09%、 -0.10%、 -0.09%，业绩比较基准收益率均为 -0.61%，各份额跑赢基准，但优势并不明显。从长期来看，自基金合同生效起至今，A类份额净值增长率为38.24%，C类份额为18.53%，均低于业绩比较基准收益率41.68%、20.62% 。
| 阶段 | 招商招祥纯债A份额净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.09% | -0.61% | 0.52% |
| 过去六个月 | 2.10% | 2.16% | -0.06% |
| 过去一年 | 3.79% | 4.87% | -1.08% |
| 过去三年 | 12.90% | 14.88% | -1.98% |
| 过去五年 | 20.72% | 22.14% | -1.42% |
| 自基金合同生效起至今 | 38.24% | 41.68% | -3.44% |
| 阶段 | 招商招祥纯债C份额净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.10% | -0.61% | 0.51% |
| 过去六个月 | 2.10% | 2.16% | -0.06% |
| 过去一年 | 3.78% | 4.87% | -1.09% |
| 过去三年 | 12.87% | 14.88% | -2.01% |
| 自基金合同生效起至今 | 18.53% | 20.62% | -2.09% |
| 阶段 | 招商招祥纯债E份额净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.09% | -0.61% | 0.52% |
| 过去六个月 | 2.11% | 2.16% | -0.05% |
可以看出，虽然短期能跑赢基准，但长期收益上与业绩比较基准仍有差距，投资者需关注基金长期表现的稳定性。
投资策略与运作：债市调整影响基金
宏观与债市影响基金操作
2025年一季度，国内经济运行基本平稳，投资、消费、外贸等领域有不同表现。债券市场受央行收紧资金面、暂停公开市场购买国债等因素影响有所调整，收益率中枢抬升，曲线结构走平。在此背景下，招商招祥纯债基金管理人密切跟踪市场趋势，优化资产配置结构，努力提高组合收益。但从财务指标和净值表现来看，债市的调整对基金收益产生了一定的负面影响。
基金业绩表现：份额净值增长为负
各份额业绩与基准对比
报告期内，招商招祥纯债A类份额净值增长率为 -0.09%，C类份额净值增长率为 -0.10%，E类份额净值增长率为 -0.09%，同期业绩基准增长率均为 -0.61%。尽管各份额跑赢业绩基准，但净值增长率为负，意味着投资者在本报告期内资产出现了一定程度的缩水。
基金资产组合：固定收益占主导
资产配置高度集中于固定收益
报告期末，基金总资产为10,407,956,942.38元，其中固定收益投资占比99.45%，金额为10,350,856,913.58元，债券投资9,900,911,708.58元，占比95.13%，资产支持证券449,945,205.00元，占比4.32% 。银行存款和结算备付金合计占0.32%，其他资产占0.23% 。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | - | - |
| 基金投资 | - | - |
| 固定收益投资 | 10,350,856,913.58 | 99.45 |
| 其中：债券 | 9,900,911,708.58 | 95.13 |
| 资产支持证券 | 449,945,205.00 | 4.32 |
| 贵金属投资 | - | - |
| 金融衍生品投资 | - | - |
| 买入返售金融资产 | - | - |
| 银行存款和结算备付金合计 | 33,373,158.05 | 0.32 |
| 其他资产 | 23,726,870.75 | 0.23 |
| 合计 | 10,407,956,942.38 | 100.00 |
这种高度集中于固定收益的资产配置，使得基金收益受债券市场波动影响较大，投资者需关注债券市场的风险。
债券投资组合：品种多样且集中
债券品种分布与重点债券
从债券品种分类来看，中期票据占比最高，公允价值为4,558,768,364.13元，占基金资产净值比例51.94%；金融债券占比36.61%，企业债券占比23.32% 。国家债券占比0.59%，企业短期融资券占比0.34% 。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|
| 国家债券 | 51,957,241.54 | 0.59 |
| 央行票据 | - | - |
| 金融债券 | 3,212,927,220.16 | 36.61 |
| 其中：政策性金融债 | 580,320,125.41 | 6.61 |
| 企业债券 | 2,047,022,370.41 | 23.32 |
| 企业短期融资券 | 30,236,512.34 | 0.34 |
| 中期票据 | 4,558,768,364.13 | 51.94 |
| 可转债（可交换债） | - | - |
| 同业存单 | - | - |
| 其他 | - | - |
| 合计 | 9,900,911,708.58 | 112.81 |
前五名债券投资明细中，15国开10公允价值249,987,813.70元，占基金资产净值比例2.85%；24人民财险资本补充债01公允价值161,605,198.90元，占比1.84%等 。投资者需关注这些重点债券的信用风险和市场波动对基金净值的影响。
开放式基金份额变动：赎回规模较大
各份额申购赎回情况
报告期内，招商招祥纯债A类份额期初总额4,482,622,214.36份，总申购份额359,617,714.03份，总赎回份额1,146,604,578.72份，期末份额总额3,695,635,349.67份；C类份额期初总额4,586,823,469.83份，总申购份额1,536,197,542.19份，总赎回份额2,293,940,721.93份，期末份额总额3,829,080,290.09份；E类份额期初总额14,158,612.30份，总申购份额809,727.55份，总赎回份额5,880,453.91份，期末份额总额9,087,885.94份 。
| 项目 | 招商招祥纯债A | 招商招祥纯债C | 招商招祥纯债E |
|---|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 4,482,622,214.36 | 4,586,823,469.83 | 14,158,612.30 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 359,617,714.03 | 1,536,197,542.19 | 809,727.55 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额（份） | 1,146,604,578.72 | 2,293,940,721.93 | 5,880,453.91 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“-”填列） | - | - | - |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 3,695,635,349.67 | 3,829,080,290.09 | 9,087,885.94 |
整体来看，各份额均呈现净赎回状态，赎回总份额近7000万份，投资者赎回行为或反映对基金未来预期的变化，也可能受市场整体环境影响。
综合来看，招商招祥纯债在2025年第一季度面临利润下滑、份额赎回等情况，尽管在短期净值表现上跑赢业绩基准，但长期收益与基准仍有差距，且资产配置集中于债券市场，投资者需密切关注债券市场波动以及基金管理人后续的投资策略调整。
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