佩蒂股份

重点机构：

中欧基金：宋星琦

富国基金：徐哲琪

睿郡资管：谭一苇

调研摘要：

问题1：关于自主品牌爵宴的具体规划和发展方向是什么？

答：2025年，爵宴将继续深耕高端狗食品市场，持续实施大单品策略，特别是在主粮领域发力，对风干粮寄予厚望。通过优化现有生产线并不断推出特色新产品，以实现较快的增量增长。此外，未来还会推出高端猫食品，以进一步拓宽消费群体的覆盖。

问题2：公司海外业务当前受美国关税政策的影响有多大？

答：2025年，公司已经把美国客户的订单基本上全部转移到东南亚工厂交付，由于关税政策变化比较快，目前尚无法评估对业务的具体影响。公司在宠物零食、特别是宠物咬胶细分市场，在研发能力、大规模制造、产品品控、产品代次以及和客户的合作深度上都处于较大的领先位置，合作黏性强。

问题3：公司会承担关税吗，这会对公司业绩产生多大的影响？

答：东南亚工厂当前没有承担美国市场的关税，公司会对关税政策持续保持高度关注，并将和全体投资者保持常态化沟通。

问题4：公司2025年一季度在爵宴零食品类上有哪些增长点？

答：一季度，爵宴在零食新品的增长主要体现在四个品类上：天然骨肉咀嚼零食、主食罐头、冻干零食和鲜粮。其中，冻干产品的同比增长快速，成为新的增长驱动力。同时，爵宴原有的肉干产品也保持了较高增速。

问题5：公司在高端猫产品方面有何详细规划？

答：爵宴定位在中高端客户群体，预计2025年会推出符合品牌调性的高端猫食品，这源于品牌增长的需要和对用户需求的洞察。在爵宴现有的客户群体中，猫狗双全的用户占比相对较高，预计先从品牌现有的忠实客户带动猫产品的起步。

券商研报：

晶盛机电

重点机构：

嘉实基金：项静远

泓德基金：王克玉

调研摘要：

1、公司2024年业绩情况？

答：报告期内，公司继续贯彻“先进材料、先进装备”的发展战略，加速推进半导体装备国产替代市场进程，快速提升半导体衬底材料产业规模，强化半导体耗材及零部件精密制造能力，全面提升组织管理效能，实现营业收入1，757，661.27万元，归属于上市公司股东的净利润250，973.00万元。

2、请问公司半导体装备业务进展？

答：报告期内，公司依托半导体装备国产替代的行业发展趋势和机遇，加速延伸半导体产业链核心装备布局，快速推进半导体装备国产替代市场进程。

在集成电路装备领域，成功开发12英寸干进干出边抛机、12英寸双面减薄机，并相继进入客户验证阶段；12英寸硅减压外延生长设备顺利实现销售出货，差异化的技术路线与不断创新迭代的产品思维，为不同终端客户提供国产化解决方案，产品指标达国际先进水平。成功开发应用于先进封装的12英寸三轴减薄抛光机及12英寸减薄抛光清洗一体机，真正实现了30um超薄晶圆的高效、稳定的加工技术。

在化合物半导体装备领域，成功研发具有国际先进水平的8英寸单片式和双片式碳化硅外延生长设备，具备单腔同时加工2片晶圆的能力，可以在保证高外延生长品质的同时，极大提升设备的单位产能，有效降低碳化硅外延片生产成本。8英寸碳化硅中束流离子注入机，可实现晶格损伤实时修复与掺杂剂高效激活；8英寸立式碳化硅氧化炉、激活炉，超高的均匀性控制技术，已实现稳定量产。成功开发应用于碳化硅衬底片和外延片量检测的光学量测设备并顺利出货，实现碳化硅量检测设备的国产化。

在新能源光伏装备领域，公司持续加强研发技术创新，大力开发新产品，在光伏行业进入去库存且竞争加剧的行业背景下，降本增效成为发展的迫切需求。公司通过不断的研发技术创新，率先推出了核心提效EPD设备和大幅降低成本去银化组件设备，创新型产品大幅提升公司的竞争能力和抗周期波动能力，也为下一顺周期的快速发展奠定坚实基础。

3、请问公司半导体衬底材料的进展？

答：报告期内，受益于新能源车的持续发展，导电型碳化硅材料需求快速增加，特别是8英寸碳化硅衬底，因其更高的利用率而更受行业青睐。而随着光学技术的发展，半绝缘型碳化硅材料有望在消费电子端打开新的应用市场。公司紧抓行业发展趋势，快速推进8英寸碳化硅衬底产能爬坡，同时积极拓展国内外客户，市场拓展成果显著，产能和出货量快速增加。积极布局研发光学级碳化硅材料，已掌握8英寸光学级碳化硅晶体的稳定工艺，并积极推进技术和工艺创新，力求早日实现12英寸光学级碳化硅衬底材料产业化。

随着消费电子和 LED 行业复苏，在 LED 二次替换以及Mini/MicroLED等新应用领域拓展的需求拉动下，蓝宝石材料需求逐步复苏，公司快速响应市场，实现蓝宝石材料的同比快速增长；同时积极加强研发创新，成功实现1，000kg超大尺寸蓝宝石晶体生长并量产，为大尺寸蓝宝石材料的产业化奠定坚实基础。

4、请问公司半导体耗材及零部件的进展？

答：报告期内，公司石英坩埚业务通过打造全自动化的生产平台，进一步提升生产效率。通过技术和工艺的不断创新，大幅提升坩埚使用寿命，公司石英坩埚产品市占率进一步提升。基于在高纯石英领域的技术和工艺积累，积极拓展布局精密石英制品，如应用于半导体制造的石英舟、石英腔体等各类石英制品；应用于光伏产业链的投料筒、匀流板、光伏舟托等，并顺利实现销售。

公司全资子公司晶鸿精密经过多年持续投入建设，已发展为拥有精密加工、特种焊接、组装测试、半导体级表面处理等核心制造能力的半导体核心零部件供应商。晶鸿精密坚持以核心零部件国产化为目标，持续加强关键零部件的研发攻关和产业化建设，打造核心零部件制造基地，不断强化零部件产品的市场拓展，提升半导体产业链关键零部件的配套服务能力，其真空腔体、精密传动主轴、游星片、陶瓷盘以及其他高精度零部件等系列产品，不断拓展客户群体，市场规模持续提升。控股子公司慧翔电液的磁流体密封装置系列产品陆续进入国内头部半导体设备客户供应体系，新研发的高真空传输阀系列产品也相继获得验证通过。在半导体产业链国产化进程加快的行业发展趋势下，公司零部件业务取得快速发展。

5、请问公司导电型碳化硅衬底片进展？

答：报告期内，受益于新能源车的持续发展，碳化硅材料需求快速增加，特别是8英寸碳化硅衬底，因其更高的利用率而更受行业青睐，产业链产能逐步向8英寸转移。公司紧抓行业发展趋势，快速推进8英寸碳化硅衬底产能爬坡，同时积极拓展国内外客户，市场拓展成果显著，8英寸碳化硅衬底技术和规模处于国内前列。

券商研报：

横店东磁

重点机构：泉果基金、天弘基金、易方达基金

调研摘要：

1、研究下来公司印尼电池产能即使在有关税情况下相对优势仍突出，请问近期客户洽谈最新情况以及公司应对策略？

答：公司一季度出货约900兆瓦，预计二季度出货有望进一步提升。在90天豁免期内，客户会更关注加快出货，10%基准关税是可以向下传导给组件或终端客户的。同时，基于前期沟通价格已约定，不会在豁免期再度谈判价格，以稳定客户预期和合作关系。另外，公司将通过物料管控、产能进一步释放优化成本，也能抵消部分关税影响。目前判断二季度盈利影响很小。

在90天豁免期后，海外可见度高的优质电池产能年内仍然不多，印尼还将是客户比较不错的选择，若按32%的对等税率初步预估印尼产能会导致组件端几美分的成本增加，销售价格可能会有些调整，从目前沟通来看，从电池制造商、组件制造商、EPC方再到购电公司，多少都会去分摊一些关税影响，公司成本亦将持续优化，因此，后续增加的成本仍存消化空间。

2、欧洲目前的景气度如何？

答：25年欧洲总体需求我们觉得是一个弱增长态势。从公司自身来讲，西北欧布局比较完善，比如法国、德国和荷比卢等，南欧和东欧空白区比较多，还有增长空间，所以从我们自身的出货量来讲，应该还是会有一些成长性。

目前欧洲的整个价格体系也不太理想。今年一季度的2、3月份有点缺货的，价格也有一些上调。但现在价格也在跟随国内做回调，预计Q2后面一个半月价格会有所回落。但欧洲依然是除美国市场以外价格敏感度较低的区域之一，有其市场价值存在，故今年我们往欧洲的出货量还要铺开再提升。

3、二季度的整体排产情况？

答：从五月份的排产看，环比四月份还会有些增长，六月份仍有望保持四、五月份的发展态势。公司在部分优势区域占比较高，故公司的排产情况不能代表整个行业趋势。从行业层面看，国内分布式光伏快速回落，531抢装所催生的组件需求基本在四月底完成出货，后续国内需求将受到抑制，预计五、六月份行业会受一定影响。

4、关注到美国投资、东南亚投资审批都在收窄，后续公司印尼产能是否还有扩产可能性或计划？

答：现在去美国做制造产业投资没有强确定性政策依据，美国政府态度、IRA都存在不确定性，东南亚国家也不具备后续再扩产的条件。从美国贸易顺逆差角度去看的，未来产能投资也要去寻找一些新的合适区域。

5、Q2国内抢装即将结束，对下半年的产业价格和市场需求怎么看？行业出清的节点怎么看？

答：531后新能源上网电量和电价还不清晰，大家也在进一步细化、研究，后续会慢慢达成一些共识。所以总体来讲一些项目可能会经历一段困难期，预计三季度行业需求不会太理想。后续光伏组件价格有下滑趋势，但降低到多少难以判断，主要还是关注硅料价格，如果价格能够稳住，则目前价格有可能可以维系。

从行业角度看，国内光伏企业一季度受组件价格低、原材料快速上涨影响，经营已经比较困难，到四月下旬/五月初抢装潮结束，光伏企业可能面临订单下滑等情形，将进一步形成挤压效应，今年光伏行业最差的时间预计在二季度末和三季度，如果没有其他有效的政策出台，预计这几个月会让不少企业出现现金流问题。

预计2025年下半年至2026年初将出现部分产能出清，重点观察二线厂商现金流压力。

券商研报：