银华中证光伏产业ETF发起式联接基金季报解读：份额大增与净值下滑并存
银华中证光伏产业ETF发起式联接基金2025年第一季度报告显示，该基金在报告期内呈现出基金份额大幅增长，而基金净值却下滑的局面。以下将对报告各关键部分进行详细解读。
主要财务指标：收益为负，资产净值下降
报告期内，银华中证光伏产业ETF发起式联接A加权平均基金份额本期利润为 -0.0345元，C类份额为 -0.0367元，均为负值。期末基金资产净值方面，A类为27,146,179.55元，C类为95,030,410.92元 。期末基金份额净值A类为0.6430元，C类为0.6383元。这表明在本季度，基金的盈利能力不佳，资产净值有所缩水，投资者收益为负。
| 投资类别 | 加权平均基金份额本期利润（元） | 期末基金资产净值（元） | 期末基金份额净值（元） |
|---|---|---|---|
| 银华中证光伏产业ETF发起式联接A | -0.0345 | 27,146,179.55 | 0.6430 |
| 银华中证光伏产业ETF发起式联接C | -0.0367 | 95,030,410.92 | 0.6383 |
基金净值表现：跑赢业绩比较基准但仍处下行
基金份额净值增长率与业绩比较基准对比
从不同阶段数据来看，无论是A类还是C类份额，基金净值增长率均跑赢业绩比较基准收益率，但整体仍处于下跌状态。如过去三个月，A类净值增长率为 -4.98%，业绩比较基准收益率为 -5.25%；C类净值增长率为 -5.04%，业绩比较基准收益率为 -5.25% 。这显示出基金在跟踪指数的过程中，虽有一定的偏离优势，但市场整体环境不佳，导致净值持续下滑。
| 阶段 | 银华中证光伏产业ETF发起式联接A | 银华中证光伏产业ETF发起式联接C | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | |
| 过去三个月 | -4.98% | 1.41% | -5.25% | 0.27% | 1.45% | -5.04% | 1.41% | -5.25% | 0.21% | 1.45% |
| 过去六个月 | -12.04% | 2.24% | -12.78% | 0.74% | 2.29% | -12.14% | 2.24% | -12.78% | 0.64% | 2.29% |
| 过去一年 | -12.59% | 2.13% | -14.66% | 2.07% | 2.18% | -12.81% | 2.13% | -14.66% | 1.85% | 2.18% |
| 自基金合同生效起至今 | -35.70% | 1.91% | -44.34% | 8.64% | 2.02% | -36.17% | 1.90% | -44.34% | 8.17% | 2.02% |
投资策略与运作分析：复杂环境下的市场判断
2025年第一季度，国内宏观经济弱修复，AI和传媒等新兴行业提振经济活跃度，制造业PMI回升。海外方面，美联储进入降息周期但通胀不明，美国科技板块调整带动美股震荡下跌，全球贸易关税不确定性上升。在此背景下，中国资产活跃，科创类板块领涨，传统周期类板块落后。基金管理人认为经济周期回落与新旧更替同步，未来国内政策、汇率、海外地缘冲突等将是重要影响变量。
基金业绩表现：净值下跌，跑赢基准
截至报告期末，银华中证光伏产业ETF发起式联接A基金份额净值为0.6430元，本报告期基金份额净值增长率为 -4.98% 。尽管跑赢业绩比较基准收益率0.27个百分点，但仍处于下跌状态，反映出光伏产业相关指数在本季度表现不佳，影响了基金净值。
基金资产组合：高度集中于基金投资
报告期末基金资产组合情况
从资产组合来看，基金投资占比最大，金额为112,992,721.99元，占基金总资产的87.76% 。权益投资（股票）金额为420,312.00元，占比0.33% 。银行存款和结算备付金合计9,898,726.36元，占比7.85% 。其他资产2,709,480.03元，占比2.15% 。这表明基金主要通过投资目标ETF来跟踪指数，股票直接投资比例较低。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 420,312.00 | 0.33 |
| 其中：股票 | 420,312.00 | 0.33 | |
| 2 | 基金投资 | 112,992,721.99 | 89.66 |
| 3 | 固定收益投资 | - | - |
| 其中：债券 | - | - | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 9,898,726.36 | 7.85 |
| 8 | 其他资产 | 2,709,480.03 | 2.15 |
| 9 | 合计 | 126,021,240.38 | 100.00 |
股票投资组合：集中于制造业等少数行业
按行业分类的股票投资组合
报告期末按行业分类的境内股票投资组合中，制造业公允价值为395,617.00元，占基金资产净值比例为0.32% ；电力、热力、燃气及水生产和供应业公允价值为24,695.00元，占比0.02% 。整体行业分布较为集中，反映出光伏产业相关上市公司主要集中在制造业等领域。
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | - | - |
| B | 采矿业 | - | - |
| C | 制造业 | 395,617.00 | 0.32 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 24,695.00 | 0.02 |
| E | 建筑业 | - | - |
| F | 批发和零售业 | - | - |
| G | 交通运输、仓储和邮政业 | - | - |
| H | 住宿和餐饮业 | - | - |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | - | - |
| O | 居民服务、修理和其他服务业 | - | - |
| P | 教育 | - | - |
| Q | 卫生和社会工作 | - | - |
| R | 文化、体育和娱乐业 | - | - |
| S | 综合 | - | - |
| 合计 | 420,312.00 | 0.34 |
期末股票投资明细
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细中，特变电工占比0.06%，隆基绿能占比0.04%，通威股份占比0.04%等。这些股票多为光伏产业的龙头企业，但由于整体股票投资占基金资产净值比例较低，对基金净值影响有限。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 600089 | 特变电工 | 6,200 | 74,524.00 | 0.06 |
| 2 | 601012 | 隆基绿能 | 3,400 | 53,890.00 | 0.04 |
| 3 | 600438 | 通威股份 | 2,400 | 45,912.00 | 0.04 |
| 4 | 605117 | 德业股份 | 400 | 36,584.00 | 0.03 |
| 5 | 688223 | 晶科能源 | 5,600 | 36,288.00 | 0.03 |
| 6 | 601877 | 正泰电器 | 1,000 | 23,550.00 | 0.02 |
| 7 | 688303 | 大全能源 | 900 | 17,460.00 | 0.01 |
| 8 | 601137 | 博威合金 | 700 | 14,070.00 | 0.01 |
| 9 | 600821 | 金开新能 | 2,100 | 12,390.00 | 0.01 |
| 10 | 603688 | 石英股份 | 400 | 11,980.00 | 0.01 |
开放式基金份额变动：两类份额均显著增长
份额变动情况
银华中证光伏产业ETF发起式联接A报告期期初基金份额总额为40,996,976.70份，期末为42,216,514.05份；C类期初为117,017,533.82份，期末为148,871,809.56份。两类份额均有显著增长，反映出投资者对该基金的关注度和认可度在提升，尽管基金净值下跌，但仍有不少投资者选择申购。
| 项目 | 银华中证光伏产业ETF发起式联接A | 银华中证光伏产业ETF发起式联接C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 40,996,976.70 | 117,017,533.82 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 5,673,768.31 | 146,219,046.57 |
| 减:报告期期间基金总赎回份额（份） | 4,454,230.96 | 114,364,770.83 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“-”填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 42,216,514.05 | 148,871,809.56 |
综合来看，银华中证光伏产业ETF发起式联接基金在2025年第一季度虽面临净值下滑压力，但投资者申购热情较高，份额增长明显。未来，基金业绩表现仍将受光伏产业发展及宏观经济环境等多种因素影响，投资者需密切关注相关变化。
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