银华中证A50ETF联接季报解读：份额赎回与利润变动显著
银华中证A50ETF联接基金2025年第1季度报告已发布，报告期内多项数据变化值得关注，其中开放式基金份额赎回变动较大，同时各类型基金本期利润也有明显起伏。以下将对报告中的关键数据进行详细解读。
主要财务指标：利润与净值的双重表现
本基金由银华基金管理，2024年5月22日合同生效，截至报告期末基金份额总额为468,716,666.10份。从主要财务指标看，不同类型基金表现各异。
| 项目 | 银华中证A50ETF联接A | 银华中证A50ETF联接C | 银华中证A50ETF联接I |
|---|---|---|---|
| 本期利润（元） | 205,399.89 | 1,389,751.24 | -10,213.97 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0029 | 0.0031 | -0.0221 |
| 期末基金资产净值（元） | 68,385,188.78 | 459,093,091.06 | 851,891.50 |
| 期末基金份额净值 | 1.1293 | 1.1269 | 1.1279 |
银华中证A50ETF联接A和C本期利润为正，联接I则为负。加权平均基金份额本期利润，联接A和C相近且为正，联接I为负。期末基金资产净值和份额净值，联接C规模最大，三者份额净值差异较小。这表明不同类型基金在盈利能力和资产规模上存在分化。
基金净值表现：波动中各有差异
基金份额净值增长率与业绩比较基准对比
- 近三个月：联接A净值增长率为0.27%，业绩比较基准收益率为0.38%，差值为 -0.11%；联接C净值增长率0.20%，与业绩比较基准收益率差值 -0.18%；联接I净值增长率0.26%，与业绩比较基准收益率差值 -0.12%。整体近三个月各类型基金净值增长率略低于业绩比较基准。
| 阶段 | 基金类型 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ |
|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 银华中证A50ETF联接A | 0.27% | 0.38% | -0.11% |
| 过去三个月 | 银华中证A50ETF联接C | 0.20% | 0.38% | -0.18% |
| 过去三个月 | 银华中证A50ETF联接I | 0.26% | 0.38% | -0.12% |
- 近六个月：联接A净值增长率 -1.71%，业绩比较基准收益率 -2.82%，差值1.11%；联接C净值增长率 -1.82%，与业绩比较基准收益率差值1.00%。近六个月二者跑赢业绩比较基准。
| 阶段 | 基金类型 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ |
|---|---|---|---|---|
| 过去六个月 | 银华中证A50ETF联接A | -1.71% | -2.82% | 1.11% |
| 过去六个月 | 银华中证A50ETF联接C | -1.82% | -2.82% | 1.00% |
- 自基金合同生效起至今：联接A净值增长率12.93%，业绩比较基准收益率7.43%，差值5.50%；联接C净值增长率12.69%，与业绩比较基准收益率差值5.26%。自成立起二者显著跑赢业绩比较基准，显示出较好的长期表现。
累计净值增长率变动与业绩比较基准对比
自基金合同生效日起到本报告期末不满一年，建仓期结束时投资比例符合合同规定。从累计净值增长率变动看，各类型基金与业绩比较基准收益率变动趋势基本一致，但在不同阶段表现出差异，反映出基金跟踪指数过程中的波动。
投资策略与运作分析：宏观环境下的市场洞察
2025年1季度，国内宏观经济弱修复，AI、传媒等新兴行业提振经济活跃度，制造业PMI回升。海外方面，美联储降息但通胀不明，美国科技板块调整带动美股震荡下跌，全球贸易关税不确定性上升。在此背景下，中国资产活跃，A 股、港股科创类板块领涨，传统周期类板块落后。
展望2025年第2季度，经济周期回落与新旧更替同步，新产业链逐渐取代旧产业。国内政策、汇率水平、海外地缘冲突等将成为边际影响变量，需持续观察。基金管理人基于宏观环境变化，紧密跟踪指数，力求控制跟踪偏离度和误差。
基金业绩表现：份额净值增长各有不同
截至报告期末，银华中证A50ETF联接A基金份额净值为1.1293元，本报告期基金份额净值增长率为0.27%；联接C基金份额净值为1.1269元，增长率为0.20%；联接I基金份额净值为1.1279元。各类型基金份额净值均有所增长，但幅度不同，反映出不同份额类别在市场波动中的表现差异。
基金资产组合情况：高度集中于基金投资
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | 496,925,322.23 | 92.25 |
| 3 | 固定收益投资 | - | - |
| 其中：债券 | - | - | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 35,711,827.02 | 6.63 |
| 8 | 其他资产 | 6,018,677.38 | 1.12 |
| 9 | 合计 | 538,655,826.63 | 100.00 |
报告期末，基金资产组合中基金投资占比高达92.25%，金额为496,925,322.23元，主要投资于银华中证A50交易型开放式指数证券投资基金。银行存款和结算备付金合计占6.63%，其他资产占1.12%。这种资产配置结构表明基金紧密围绕目标ETF构建投资组合，以实现对标的指数的紧密跟踪。
股票投资组合：暂无境内外股票持仓
报告期末按行业分类的境内股票投资组合和港股通投资股票投资组合均显示本基金未持有股票。期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细也表明本基金本报告期末未持有股票。这与基金主要通过投资目标ETF来跟踪指数的策略相符，减少了直接股票投资带来的非系统性风险。
开放式基金份额变动：赎回导致份额缩减
| 项目 | 银华中证A50ETF联接A | 银华中证A50ETF联接C | 银华中证A50ETF联接I |
|---|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 77,216,285.53 | 490,798,054.45 | 493,428.04 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 7,797,738.16 | 239,641,984.00 | 373,081.32 |
| 减:报告期期间基金总赎回份额 | 24,457,453.19 | 323,035,229.94 | 111,222.27 |
| 报告期期末基金份额总额 | 60,556,570.50 | 407,404,808.51 | 755,287.09 |
报告期内，各类型基金均出现赎回情况，导致期末基金份额总额较期初减少。银华中证A50ETF联接A期初份额77,216,285.53份，期末60,556,570.50份；联接C期初490,798,054.45份，期末407,404,808.51份；联接I期初493,428.04份，期末755,287.09份。赎回可能受市场波动、投资者资金需求等多种因素影响，投资者赎回行为或对基金规模和运作产生一定影响。
风险提示
- 份额集中度风险：报告期内存在单一机构投资者持有基金份额比例达到23.63%的情况。当基金份额集中度较高时，少数持有人在持有人大会投票表决时话语权较大，可能影响基金重大决策方向。
- 巨额赎回风险：若持有较高份额的持有人大量赎回，可能触发巨额赎回条款，其他持有人或无法及时赎回全部份额。同时，基金为支付赎回款卖出证券，可能造成证券价格波动，影响基金收益水平，还可能导致基金份额净值大幅波动。
- 规模变动风险：极端情况下，大量赎回可能使基金资产规模长期低于5000万元，进而导致基金终止、合并或转型，其他持有人将丧失继续投资机会。
- 申购限制风险：当某一持有人所持份额达到或超过基金规模50%时，管理人不再接受其申购及转换转入申请，相关投资者面临申请被拒风险。 投资者在投资本基金时，应充分考虑上述风险，结合自身风险承受能力做出决策。
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