招商招裕纯债债券型证券投资基金于2025年4月21日发布了2025年第1季度报告。报告显示，该基金在本季度内多项指标出现变化，其中本期利润下滑幅度较大，而基金份额总额有微小降幅。以下是对该基金季度报告的详细解读。

主要财务指标：本期利润大幅下滑

各份额表现分化

本季度招商招裕纯债A、C、D三类份额的主要财务指标呈现出不同态势。从数据来看，A类份额本期已实现收益为27,927,216.84元，但本期利润为 -3,672,481.02元；C类份额本期已实现收益2,382.10元，本期利润 -432.13元；D类份额本期已实现收益7,995.70元，本期利润 -1,280.31元。加权平均基金份额本期利润方面，A类为 -0.0011，C类为 -0.0015，D类为 -0.0013。期末基金资产净值A类为3,489,223,301.06元，C类为290,767.56元，D类为982,914.47元 ，期末基金份额净值A类1.0093，C类1.0146，D类1.0124。

利润下滑需关注

值得注意的是，本期利润较上期出现大幅下滑，甚至由正转负，这表明基金在本季度的整体盈利状况不佳。虽然已实现收益为正，但公允价值变动收益等因素可能导致了本期利润的下降，投资者需密切关注后续季度利润的变化趋势。

基金净值表现：与业绩比较基准有差距

短期表现相对较好

过去三个月，招商招裕纯债A份额净值增长率为0.10%，业绩比较基准收益率为 -0.79%，差值为0.89%；C类份额净值增长率为 -0.11%，与业绩比较基准收益率差值为0.68%；D类份额净值增长率为 -0.10%，与业绩比较基准收益率差值为0.69% 。这显示出在短期，该基金各份额表现相对业绩比较基准有一定优势。

长期跑输业绩比较基准

然而，从长期数据来看，自基金合同生效起至今，A类份额净值增长率为34.04%，业绩比较基准收益率为45.02%，差值为 -10.98%；C类份额净值增长率为31.38%，与业绩比较基准收益率差值为 -13.64%；D类份额自2022年11月21日起存续，生效起至今净值增长率为9.55%，业绩比较基准收益率为13.76%，差值为 -4.21%。这表明在长期，该基金各份额未能跑赢业绩比较基准，投资者应谨慎评估长期投资价值。

投资策略与运作：顺应市场调整仓位

宏观环境分析

2025年一季度，宏观经济呈现出复杂态势。投资端边际有所好转，地产投资增速虽低迷但跌幅小幅收窄，2月房地产开发投资累计同比下降9.8%；基建投资2月累计同比增长10.0%，但不含电力口径下仅增长5.6%；制造业投资2月累计同比增长9.0%，依旧维持强势。消费方面，2月社会消费品零售总额累计同比增长4.0%。对外贸易方面，2月出口金额累计同比增长3.4%。生产方面，3月制造业PMI指数为50.5%，生产表现好于需求。

债券市场与基金操作

债券市场在一季度有所调整，收益率中枢抬升，曲线结构走平。央行逐步收紧资金面、阶段性暂停在公开市场上购买国债等因素影响债市。基金操作上，严格遵照基金合同，在市场收益率波动中积极调整仓位，优化资产配置结构，以提高组合收益。

基金业绩表现：份额净值增长率为负

报告期内，招商招裕纯债A类份额净值增长率为 -0.10%，C类份额净值增长率为 -0.11%，D类份额净值增长率为 -0.10%，同期业绩基准增长率均为 -0.79%。尽管较业绩比较基准有一定超额收益，但份额净值增长率为负，显示出本季度基金业绩不佳，投资者收益受到影响。

资产组合情况：固定收益投资占主导

资产配置高度集中

报告期末，基金总资产为3,533,082,261.76元，其中固定收益投资金额为3,531,972,882.95元，占基金总资产的比例高达99.97%，全部为债券投资。银行存款和结算备付金合计1,089,159.49元，占比0.03%，其他资产20,219.32元，占比0.00% 。

债券投资结构分析

债券投资中，中期票据占比最高，公允价值为1,004,275,868.51元，占基金资产净值比例为28.77%；其次为政策性金融债，占比10.68%；企业债券和企业短期融资券占比分别为4.96%和4.95%。

股票投资组合：未持有股票

本报告期末，该基金未持有境内股票及港股通投资股票，也无按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细。这与基金的纯债投资策略相符，专注于固定收益领域，降低权益市场波动带来的风险。

开放式基金份额变动：总额微降

各份额变动情况

招商招裕纯债A报告期期初基金份额总额为3,458,072,820.67份，期间总申购份额193,904.50份，总赎回份额1,072,735.87份，期末份额总额为3,457,193,989.30份；C类期初份额280,096.19份，期间申购91,448.16份，赎回84,962.22份，期末份额286,582.13份；D类期初份额975,699.21份，期间申购225,026.72份，赎回229,842.95份，期末份额970,882.98份。

整体份额微降

整体来看，基金份额总额从期初的3,458,428,616.07份降至期末的3,458,451,454.41份，微降0.04%，表明投资者对该基金的整体持有规模基本稳定，但仍有部分投资者选择赎回。

风险提示

1. 单一投资者风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到83.26%（20250101 - 20250331）的情况，可能引发集中赎回甚至巨额赎回，导致基金净值剧烈波动和流动性风险，投资者可能无法及时赎回全部份额。
2. 债券投资风险：基金主要投资于债券，债券市场受宏观经济、货币政策等影响较大。如2025年一季度债市调整，若未来市场继续波动，可能影响基金收益。同时，部分债券发行主体存在违规经营受罚情况，可能带来信用风险。

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