银华信用四季红债券季报解读：利润下滑与份额变动显著
2025年第一季度，银华信用四季红债券型证券投资基金在复杂的市场环境下，多项关键指标出现明显变化。其中，本期利润大幅下滑，开放式基金份额也有显著变动。这些变化背后反映了基金投资策略的调整以及市场环境的影响，值得投资者密切关注。
主要财务指标：利润下滑明显
各分级基金利润情况
本季度，银华信用四季红债券A、C、D三类分级基金的本期利润均为负数，分别为 -4,643,688.69元、 -247,111.01元、 -6,906,498.93元。而本期已实现收益方面，A类为1,689,755.33元，C类为49,991.67元，D类为3,104,043.38元 。这表明本期公允价值变动收益为负，对基金利润造成了较大影响。加权平均基金份额本期利润，A类为 -0.0050元，C类为 -0.0057元，D类为 -0.0051元。期末基金资产净值方面，A类为1,057,156,978.98元，C类为39,891,534.62元，D类为1,331,977,784.62元，期末基金份额净值A类为1.0845元，C类为1.0118元，D类为1.0787元。
| 主要财务指标 | 银华信用四季红债券A | 银华信用四季红债券C | 银华信用四季红债券D |
|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 1,689,755.33 | 49,991.67 | 3,104,043.38 |
| 本期利润（元） | -4,643,688.69 | -247,111.01 | -6,906,498.93 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | -0.0050 | -0.0057 | -0.0051 |
| 期末基金资产净值（元） | 1,057,156,978.98 | 39,891,534.62 | 1,331,977,784.62 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0845 | 1.0118 | 1.0787 |
基金净值表现：短期波动，长期跑赢基准
份额净值增长率与业绩比较基准对比
过去三个月，银华信用四季红债券A、C、D的净值增长率分别为 -0.40%、 -0.51%、 -0.39%，而业绩比较基准收益率为 -1.19%，三类基金均跑赢业绩比较基准。从不同时间段来看，过去六个月、一年、三年等，各分级基金也大多实现了对业绩比较基准的超越。如过去三年，A类基金净值增长率为9.84%，业绩比较基准收益率为6.31% ，差值达到3.53%。这显示出基金在长期投资过程中，通过合理的投资策略，取得了相对较好的收益表现。但短期内，受市场波动影响，净值出现了一定程度的下滑。
| 阶段 | 银华信用四季红债券A | 银华信用四季红债券C | 银华信用四季红债券D | ||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | |
| 过去三个月 | -0.40% | 0.07% | -1.19% | 0.11% | 0.79% | -0.51% | 0.07% | -1.19% | 0.11% | 0.68% | -0.39% | 0.07% | -1.19% | 0.11% | 0.80% |
| 过去六个月 | 1.41% | 0.07% | 1.02% | 0.11% | 0.39% | 1.17% | 0.07% | 1.02% | 0.11% | 0.15% | 1.42% | 0.07% | 1.02% | 0.11% | 0.40% |
| 过去一年 | 2.95% | 0.06% | 2.35% | 0.10% | 0.60% | 2.45% | 0.06% | 2.35% | 0.10% | 0.10% | 2.36% | 0.08% | 2.35% | 0.10% | 0.01% |
| 过去三年 | 9.84% | 0.05% | 6.31% | 0.07% | 3.53% | 8.22% | 0.05% | 6.31% | 0.07% | 1.91% | - | - | - | - | - |
| 过去五年 | - | - | - | - | - | 13.46% | 0.05% | 6.60% | 0.07% | 6.86% | - | - | - | - | - |
| 自基金合同生效起至今 | - | - | - | - | - | 19.33% | 0.05% | 9.70% | 0.07% | 9.63% | 4.25% | 0.07% | 4.58% | 0.09% | -0.33% |
投资策略与运作：市场影响下的调整
一季度市场环境与策略应对
2025年一季度，宏观经济延续企稳态势，基建投资带动内需稳定，但物价有压力，货币政策适度宽松，不过银行体系流动性偏紧，债券市场对前期过度宽松的流动性预期有所修正，同时科技股走强带动债券收益率中枢上移，期限利差阶段性走阔。在此背景下，基金组合维持策略弹性，紧密跟踪不同资产配置价值，择优配置。基金通过 “自上而下” 的战略性资产配置和 “自下而上” 的个券精选策略相结合，在控制信用风险的前提下，力求为基金持有人提供稳健收益。
二季度展望与策略调整
展望2025年二季度，外部环境不确定性增加，债券一级供给压力或缓和，价格水平未现抬升趋势，资金面环比改善确定性高。基金认为票息策略相对占优，久期策略需更灵活，债市仍有支撑基础，预计收益率区间震荡。组合将继续维持策略弹性，根据市场变化灵活调整资产配置。
基金业绩表现：短期受挫但相对优势仍存
本季度各分级基金业绩
截至本报告期末，银华信用四季红债券A基金份额净值为1.0845元，本报告期基金份额净值增长率为 -0.40%；C基金份额净值为1.0118元，份额净值增长率为 -0.51%；D基金份额净值为1.0787元，份额净值增长率为 -0.39%。虽然净值增长率为负，但相较于业绩比较基准收益率 -1.19%，各分级基金仍体现出一定的抗风险能力和相对优势。
基金资产组合：债券主导，配置稳定
资产组合情况
报告期末，基金总资产为2,754,105,403.20元，其中固定收益投资占比99.80%，金额为2,748,460,142.99元，主要为债券投资。银行存款和结算备付金合计占比0.20%，金额为5,544,445.18元，其他资产占比0.00%，金额为100,815.03元。基金严格按照合同规定，将大部分资产配置于债券，符合以信用债券为主要投资对象的定位。
| 资产类别 | 金额（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 2,748,460,142.99 | 99.80 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 5,544,445.18 | 0.20 |
| 其他资产 | 100,815.03 | 0.00 |
| 合计 | 2,754,105,403.20 | 100.00 |
债券投资结构
从债券品种来看，中期票据占比最高，公允价值为1,845,694,452.05元，占基金资产净值比例达75.98%；其次是金融债券，公允价值为355,405,545.76元，占比14.63%，其中政策性金融债占8.39%；企业债券公允价值为276,329,360.53元，占比11.38%；企业短期融资券公允价值为271,030,784.65元，占比11.16%。国家债券、央行票据、可转债（可交换债）、同业存单等本期均无投资。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 国家债券 | - | - |
| 央行票据 | - | - |
| 金融债券 | 355,405,545.76 | 14.63 |
| 其中：政策性金融债 | 203,899,487.68 | 8.39 |
| 企业债券 | 276,329,360.53 | 11.38 |
| 企业短期融资券 | 271,030,784.65 | 11.16 |
| 中期票据 | 1,845,694,452.05 | 75.98 |
| 可转债（可交换债） | - | - |
| 同业存单 | - | - |
股票投资组合：本季度未持有股票
境内与港股通股票投资情况
报告期末，本基金未持有境内股票，也未持有港股通投资股票。这与基金以信用债券为主要投资对象，控制风险，追求稳健收益的投资目标相符。
开放式基金份额变动：A、D类份额有不同变化
各分级基金份额变动情况
银华信用四季红债券A报告期期初基金份额总额为806,781,306.92份，期间总申购份额258,015,105.99份，总赎回份额90,038,419.58份，期末份额总额为974,757,993.33份，份额有所增加。C类期初份额总额45,271,850.51份，期间总申购份额1,744,945.74份，总赎回份额7,589,659.75份，期末份额总额39,427,136.50份，份额减少。D类期初份额总额1,373,580,776.11份，期间总申购份额267,141,900.31份，总赎回份额405,869,707.35份，期末份额总额1,234,852,969.07份，份额减少。
| 项目 | 银华信用四季红债券A | 银华信用四季红债券C | 银华信用四季红债券D |
|---|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 806,781,306.92 | 45,271,850.51 | 1,373,580,776.11 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 258,015,105.99 | 1,744,945.74 | 267,141,900.31 |
| 减:报告期期间基金总赎回份额（份） | 90,038,419.58 | 7,589,659.75 | 405,869,707.35 |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 974,757,993.33 | 39,427,136.50 | 1,234,852,969.07 |
风险提示
本季度银华信用四季红债券型基金利润下滑，虽短期净值波动但长期有相对优势，资产组合以债券为主，开放式基金份额有增有减。投资者需关注基金利润变化对未来收益的影响，以及份额变动可能带来的潜在风险。同时，二季度外部环境不确定性增加，基金策略调整能否适应市场变化，也需投资者密切关注。尤其要注意基金份额集中度较高时可能带来的风险，如少数持有人话语权较大、巨额赎回触发等情况。
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