银华岁丰定期开放债券发起式基金2025年第一季度报告已披露，报告期内多项数据出现较大变化，其中本期利润下滑155.74%，而基金份额总额增长10.34%，这些变化值得投资者关注。

主要财务指标：本期利润由盈转亏

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<|/table|> 2. 解读：本期已实现收益为正，表明基金在利息收入、投资收益等方面扣除相关费用和信用减值损失后有一定盈余。然而，本期利润却为负，主要原因是公允价值变动收益可能为负，导致整体利润下滑。与过往盈利情况相比，本期利润出现了由盈转亏的变化，投资者需关注基金后续投资策略调整对利润的影响。加权平均基金份额本期利润为负，意味着投资者在此期间平均每份基金获得的利润为负。期末基金资产净值和份额净值数据反映了基金当前的资产规模和每份基金的价值。

基金净值表现：短期波动，长期跑赢基准

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<|/table|> 2. 解读：从短期来看，过去三个月基金净值增长率为 -0.28%，但业绩比较基准收益率为 -1.19%，基金跑赢业绩比较基准0.91%，不过净值仍呈下降趋势，反映出短期市场波动对基金净值有一定影响。从长期数据看，过去一年、三年、五年及自基金合同生效起至今，基金净值增长率均高于业绩比较基准收益率，表明基金长期投资策略在一定程度上有效，能为投资者带来相对较好的回报。净值增长率标准差小于业绩比较基准收益率标准差，说明基金净值波动相对较小，风险控制较好。

投资策略与运作：随市场调整债券配置

1. 宏观经济与市场情况：2025年一季度，经济数据开局平稳。生产端，1 - 2月工业增加值同比增长5.9%（去年四季度平均5.6%），服务业生产指数同比增长5.6%（去年四季度平均6.3%）。需求端，1 - 2月固定资产投资累计同比4.1%（去年全年3.2%），社会零售同比在1 - 2月小幅反弹至4.0%（去年四季度均值3.8%），出口同比放缓至2.3%（去年四季度均值10%）。物价方面，1 - 2月CPI同比 -0.1%（去年四季度均值0.2%），1 - 2月PPI同比 -2.2%（去年四季度均值 -2.6%）。货币政策方面，一季度政策利率和法定存款准备金率均保持不变，1月10日央行暂停开展公开市场国债买入操作，资金利率维持紧平衡格局。债券市场方面，春节前中短端表现转弱，春节后债市进入持续调整期，3月中下旬有所回暖。
2. 基金投资策略：本季度，基金根据市场情况积极调整债券的配置。面对复杂的经济和市场环境，基金管理人通过分析宏观经济形势、市场利率走势等因素，动态调整组合久期和债券结构，以应对市场变化。
3. 解读：基金投资策略紧密跟随宏观经济和市场变化，在债券市场波动较大的一季度，积极调整配置有助于降低风险、优化收益。然而，市场的不确定性仍然存在，后续基金管理人需持续关注经济数据和政策变化，灵活调整投资策略。

基金业绩表现：短期略逊，整体仍优

1. 数据：截至本报告期末本基金份额净值为1.0251元；本报告期基金份额净值增长率为 -0.28%，业绩比较基准收益率为 -1.19%。
2. 解读：报告期内基金份额净值增长率虽为负，但跑赢业绩比较基准，说明基金在市场波动中相对表现尚可。结合前面净值表现的长期数据，整体来看基金业绩在同类产品中具有一定优势，但短期的净值下滑可能会影响部分投资者的信心，投资者需综合考虑基金的长期表现和自身投资目标。

基金资产组合：债券占比超九成

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<|/table|> 2. 解读：基金资产组合中，固定收益投资占比极高，达到99.68%，其中债券投资为100%，表明该基金以债券投资为主，符合债券型基金的定位。权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资等均为0，说明基金投资策略较为保守，专注于债券领域。银行存款和结算备付金合计占比0.32%，其他资产占比极小，整体资产组合结构相对集中，债券市场的波动对基金资产价值影响较大，投资者需关注债券市场风险。

债券投资组合：品种多样，中期票据占比高

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<|/table|> 2. 解读：债券投资组合品种较为丰富，涵盖国家债券、金融债券、企业债券、中期票据、同业存单等。其中中期票据占基金资产净值比例最高，达67.95%，金融债券占比66.05%，两者合计占比较大，对基金收益影响显著。国家债券占比相对较小，为0.52%。不同债券品种的风险和收益特征不同，这种配置结构反映了基金管理人对不同债券的风险收益权衡。但中期票据和金融债券占比过高，若相关债券市场出现不利变化，可能对基金净值产生较大冲击。

开放式基金份额变动：总额增长10.34%

1. 数据：报告期期末基金份额总额3,864,079,859.49份。虽未提供期初数据，但从其他资料可知较上一报告期增长10.34%。
2. 解读：基金份额总额增长，可能表明投资者对该基金的认可度有所提高，或者市场资金流入债券型基金。份额增长一方面可能为基金带来更多资金用于投资，增强基金的投资能力；另一方面，若份额增长过快，基金管理人需妥善配置新增资金，否则可能影响基金的投资效率和收益表现。同时，投资者需关注份额增长是否由少数大额投资者推动，若是，可能面临份额集中度较高带来的风险。

风险提示

1. 份额集中度风险：报告期内，机构投资者持有比例较高，其中一家机构在20250101 - 20250331期间持有份额占比74.57%，另一家在20250116 - 20250331期间持有份额占比25.17%。当基金份额集中度较高时，少数基金份额持有人在持有人大会投票表决时可能拥有较大话语权，其决策可能影响基金的重大事项。
2. 巨额赎回风险：若持有基金份额占比较高的基金份额持有人大量赎回本基金，基金为支付赎回款项而卖出所持有的证券，可能造成证券价格波动，导致本基金的收益水平发生波动。同时，巨额赎回、份额净值小数保留位数是采用四舍五入、管理费及托管费等费用是按前一日资产计提，会导致基金份额净值出现大幅波动。
3. 申购限制风险：当某一基金份额持有人所持有的基金份额达到或超过本基金规模的50%时，本基金管理人将不再接受该持有人对本基金基金份额提出的申购及转换转入申请。投资者可能面临申购或转换转入申请被拒绝的风险。

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