长城稳健增利债券季报解读：份额赎回与收益变动显著
2025年第1季度，长城稳健增利债券型证券投资基金在复杂的市场环境下，展现出了一系列值得关注的变化。从主要财务指标到基金份额变动，多项数据出现了较大幅度的波动，这些变化不仅反映了基金在本季度的运作情况，也为投资者提供了重要的决策参考。
主要财务指标：已实现收益与利润差异明显
各份额已实现收益可观但利润分化
在2025年1月1日至2025年3月31日期间，长城稳健增利债券各份额的已实现收益表现突出。A份额达到15,095,904.74元，C份额为15,747,795.35元，D份额为10,398,547.48元，E份额为3,301,631.04元 。然而，本期利润却呈现出分化态势，A份额为3,060,584.85元，C份额仅790,419.30元，D份额1,525,708.58元，E份额458,867.86元。已实现收益与利润的差异，表明公允价值变动收益对基金利润产生了重要影响。
| 主要财务指标 | 长城稳健增利债券A | 长城稳健增利债券C | 长城稳健增利债券D | 长城稳健增利债券E |
|---|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 15,095,904.74 | 15,747,795.35 | 10,398,547.48 | 3,301,631.04 |
| 本期利润（元） | 3,060,584.85 | 790,419.30 | 1,525,708.58 | 458,867.86 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0024 | 0.0007 | 0.0017 | 0.0016 |
| 期末基金资产净值（元） | 1,416,673,570.07 | 1,193,485,928.45 | 1,131,884,053.61 | 327,488,475.59 |
| 期末基金份额净值 | 1.1793 | 1.4176 | 1.1829 | 1.1778 |
期末资产净值与份额净值各有不同
期末基金资产净值方面，A份额为1,416,673,570.07元，C份额1,193,485,928.45元，D份额1,131,884,053.61元，E份额327,488,475.59元。而期末基金份额净值，A份额1.1793元，C份额1.4176元，D份额1.1829元，E份额1.1778元。各份额在资产规模和单位价值上的差异，体现了不同份额在投资运作和收益分配上的特点。
基金净值表现：与业绩比较基准差距显现
近三月净值增长但跑输基准
过去三个月，长城稳健增利债券A份额净值增长率为0.18%，C份额为0.11%，D份额为0.17%，E份额为0.11%。同期业绩比较基准收益率均为 - 0.78%。虽然各份额净值实现增长，但从差值来看，A份额差值为0.96%，C份额为0.89%，D份额为0.95%，E份额为0.89%，表明基金在短期内虽有收益，但跑输业绩比较基准的幅度值得关注。
| 阶段 | 长城稳健增利债券A | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ | |
| 过去三个月 | 0.18% | 0.07% | -0.78% | 0.14% | 0.96% | -0.07% |
| 过去六个月 | 1.58% | 0.11% | 2.43% | 0.13% | -0.85% | -0.02% |
| 过去一年 | 2.79% | 0.09% | 5.32% | 0.12% | -2.53% | -0.03% |
| 过去三年 | 11.88% | 0.07% | 15.59% | 0.09% | -3.71% | -0.02% |
| 生效起至今 | - | - | - | - | - | - |
| 阶段 | 长城稳健增利债券C | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ | |
| 过去三个月 | 0.11% | 0.07% | -0.78% | 0.14% | 0.89% | -0.07% |
| 过去六个月 | 1.44% | 0.11% | 2.43% | 0.13% | -0.99% | -0.02% |
| 过去一年 | 2.47% | 0.09% | 5.32% | 0.12% | -2.85% | -0.03% |
| 过去三年 | 10.84% | 0.07% | 15.59% | 0.09% | -4.75% | -0.02% |
| 过去五年 | 18.85% | 0.06% | 22.37% | 0.10% | -3.52% | -0.04% |
| 自基金合同生效起至今 | 20.20% | 0.06% | 25.65% | 0.11% | -5.45% | -0.05% |
| 阶段 | 长城稳健增利债券D | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ | |
| 过去三个月 | 0.17% | 0.07% | -0.78% | 0.14% | 0.95% | -0.07% |
| 过去六个月 | 1.58% | 0.11% | 2.43% | 0.13% | -0.85% | -0.02% |
| 过去一年 | 2.80% | 0.09% | 5.32% | 0.12% | -2.52% | -0.03% |
| 过去三年 | - | - | - | - | - | - |
| 过去五年 | - | - | - | - | - | - |
| 自基金合同生效起至今 | 6.77% | 0.08% | 9.02% | 0.11% | -2.25% | -0.03% |
| 阶段 | 长城稳健增利债券E | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ | |
| 过去一年 | 2.69% | 0.09% | 5.32% | 0.12% | -2.63% | -0.03% |
| 过去三年 | - | - | - | - | - | - |
| 过去五年 | - | - | - | - | - | - |
| 自基金合同生效起至今 | 3.97% | 0.09% | 7.28% | 0.12% | -3.31% | -0.03% |
长期业绩差距反映投资策略效果
从过去一年、三年等长期数据来看，各份额净值增长率与业绩比较基准收益率的差距更为明显。如A份额过去一年净值增长率为2.79%，业绩比较基准收益率为5.32%，差值达 - 2.53%；C份额过去三年净值增长率10.84%，业绩比较基准收益率15.59%，差值 - 4.75%。这表明基金的投资策略在长期市场环境中，未能充分实现超越业绩比较基准的目标。
投资策略与运作：适应市场变化调整策略
复杂市场环境影响投资决策
一季度，海外关税政策加码，美国经济衰退预期提升，美联储降息预期反复，美股表现不佳，美债收益率下行，美元指数走弱。国内经济虽总体平稳但内部需求不足、外部环境复杂，同时科技领域的突破驱动权益市场科技牛行情。利率债方面，中长期国债收益率先降后弹，进入区间震荡；信用债“资产荒”格局未改，短久期信用债信用利差压缩。
坚持票息与杠杆策略为主
面对复杂市场，基金在本季度坚持“票息 + 杠杆策略为主，利率债交易为辅”的策略。在保证流动性前提下，通过久期管理控制组合回撤，努力实现绝对收益和相对收益。这种策略的实施，是基于对市场形势的判断和对基金风险收益特征的把握。
基金业绩表现：未达业绩比较基准预期
各份额业绩与基准对比不佳
本报告期内，长城稳健增利债券A基金份额净值增长率为0.18%，同期业绩比较基准收益率为 - 0.78%；C基金份额净值增长率为0.11%，同期业绩比较基准收益率为 - 0.78%；D基金份额净值增长率为0.17%，同期业绩比较基准收益率为 - 0.78%；E基金份额净值增长率为0.11%，同期业绩比较基准收益率为 - 0.78%。各份额虽实现正增长，但与业绩比较基准相比，未能充分发挥优势。
资产组合情况：固定收益投资占主导
固定收益投资超九成
报告期末，基金资产组合中固定收益投资金额达5,416,606,855.29元，占基金总资产的比例为99.79%，其中债券投资即为此金额。权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资等均为0。银行存款和结算备付金合计790,709.89元，占比0.01%，其他资产10,394,827.19元，占比0.19%。这表明基金以固定收益类资产为主要投资方向，符合债券型基金的定位。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 5,416,606,855.29 | 99.79 |
| 其中：债券 | 5,416,606,855.29 | 99.79 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 790,709.89 | 0.01 |
| 8 | 其他资产 | 10,394,827.19 | 0.19 |
| 9 | 合计 | 5,427,792,392.37 | 100.00 |
债券投资品种集中于中期票据
按债券品种分类，中期票据公允价值为3,542,838,113.94元，占基金资产净值比例高达87.06%。其他债券品种如国家债券、央票、可转债等为0，同业存单也为0，其他债券类别占比7.81%。基金债券投资品种相对集中，对中期票据依赖度较高，这可能带来一定的集中风险。
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | - | - |
| 2 | 央票 | - | - |
| 3 | 金融债券 | - | - |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | 3,542,838,113.94 | 87.06 |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | 317,975,070.68 | 7.81 |
| 10 | 合计 | 5,416,606,855.29 | 133.10 |
股票投资组合：无境内外股票投资
境内外股票投资均为零
报告期末按行业分类的境内股票投资组合和港股通投资股票投资组合均无投资。期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细也为无。这与基金主要投资固定收益类资产，权益类资产占比不超过20%的合同规定相符，同时也表明基金在本季度未涉足股票市场，避免了股票市场波动带来的风险。
开放式基金份额变动：赎回份额大于申购份额
各份额赎回压力较大
报告期内，长城稳健增利债券A份额期初总额1,567,638,496.71份，期间申购67,421,265.09份，赎回433,789,062.02份，期末总额1,201,270,699.78份；C份额期初1,545,392,525.27份，申购298,719,778.34份，赎回1,002,177,131.98份，期末841,935,171.63份；D份额期初1,020,834,284.52份，申购229,522,945.30份，赎回293,516,848.01份，期末956,840,381.81份；E份额期初348,208,350.54份，申购89,324,844.26份，赎回159,490,665.36份，期末278,042,529.44份。各份额均面临赎回份额大于申购份额的情况，反映出投资者对基金的信心有所波动。
| 项目 | 长城稳健增利债券A | 长城稳健增利债券C | 长城稳健增利债券D | 长城稳健增利债券E | 单位：份 |
|---|---|---|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 1,567,638,496.71 | 1,545,392,525.27 | 1,020,834,284.52 | 348,208,350.54 | - |
| 报告期期间基金总申购份额 | 67,421,265.09 | 298,719,778.34 | 229,522,945.30 | 89,324,844.26 | - |
| 减:报告期期间基金总赎回份额 | 433,789,062.02 | 1,002,177,131.98 | 293,516,848.01 | 159,490,665.36 | - |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“-”填列） | - | - | - | - | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 1,201,270,699.78 | 841,935,171.63 | 956,840,381.81 | 278,042,529.44 | - |
综合来看，2025年第1季度长城稳健增利债券型证券投资基金在收益、净值表现、投资策略及份额变动等方面呈现出复杂态势。投资者在关注基金后续表现时，需密切留意市场环境变化对基金投资组合的影响，以及基金管理人应对策略的有效性。同时，基金在债券投资品种集中和份额赎回压力等方面的情况，也值得投资者谨慎评估风险。
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