长城恒利债券季报解读：份额赎回90%，净值增长率仅0.06%
2025年第一季度，长城恒利纯债债券型证券投资基金（简称“长城恒利债券”）经历了复杂的市场环境，债券市场先涨后跌，呈现过山车行情。从该基金的季度报告中，我们可以通过关键数据洞察其投资表现、资产配置及份额变动等情况，为投资者提供决策参考。
主要财务指标：已实现收益与利润差异明显
各份额收益与利润情况
长城恒利债券在2025年1月1日至2025年3月31日期间，不同份额的主要财务指标表现如下：
| 主要财务指标 | 长城恒利债券A | 长城恒利债券C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 11,431,501.66 | 44.19 |
| 本期利润（元） | 422,025.39 | -0.07 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0006 | -0.0000 |
| 期末基金资产净值（元） | 1,008,286,860.92 | 2,151.99 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0009 | 1.0131 |
长城恒利债券A本期已实现收益达11,431,501.66元，但本期利润仅为422,025.39元，两者差异较大，或因公允价值变动等因素影响。而长城恒利债券C本期已实现收益44.19元，本期利润为 -0.07元，显示出该份额在报告期内收益不佳。
基金净值表现：小幅增长，跑赢业绩比较基准
份额净值增长率与基准对比
长城恒利债券A和C在不同阶段的净值增长率及与业绩比较基准收益率对比如下：
| 阶段 | 长城恒利债券A | 长城恒利债券C | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | ②－④ | 净值增长率① | 标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | ②－④ | |
| 过去三个月 | 0.06% | 0.02% | -1.19% | 1.25% | -0.09% | 0.02% | 0.02% | -1.19% | 1.21% | -0.09% |
| 过去六个月 | 1.39% | 0.05% | 1.02% | 0.37% | -0.06% | 1.26% | 0.05% | 1.02% | 0.24% | -0.06% |
| 过去一年 | 2.55% | 0.05% | 2.35% | 0.20% | -0.05% | 2.28% | 0.05% | 2.35% | -0.07% | -0.05% |
| 过去三年 | 8.69% | 0.04% | 6.31% | 2.38% | -0.03% | 7.74% | 0.04% | 6.31% | 1.43% | -0.03% |
| 自基金合同生效起至今 | 9.23% | 0.04% | 7.00% | 2.23% | -0.03% | 8.15% | 0.04% | 7.00% | 1.15% | -0.03% |
过去三个月，长城恒利债券A净值增长率为0.06%，C为0.02%，均跑赢业绩比较基准收益率 -1.19% 。从长期看，自基金合同生效起至今，A份额净值增长率9.23%，C份额8.15%，同样超越业绩比较基准收益率7.00% ，显示出基金在长期投资中具备一定优势。
投资策略与运作：应对债市震荡
2025年1季度债市应对策略
2025年1季度债市先涨后跌，春节前交易降息预期，春节后预期落空，叠加硬科技冲击，债市快速调整。基金在操作上，一方面维持短久期策略，降低利率风险；另一方面，通过骑乘策略增强持有期收益，同时运用杠杆投资策略，在风险可控范围内放大杠杆。在信用债投资上，严格筛选信用资质良好的标的，控制信用风险，以应对债市的复杂震荡局面。
基金业绩表现：份额净值增长有限
本季度份额净值增长情况
本报告期长城恒利债券A基金份额净值增长率为0.06%，同期业绩比较基准收益率为 -1.19%；长城恒利债券C基金份额净值增长率为0.02%，同期业绩比较基准收益率为 -1.19%。尽管基金跑赢业绩比较基准，但整体份额净值增长率较低，反映出在复杂的债市环境下，获取收益面临挑战。
资产组合情况：债券投资占主导
期末资产组合分布
报告期末基金资产组合情况如下：
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 970,275,471.52 | 96.21 |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | 37,003,345.21 | 3.67 |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 1,113,059.84 | 0.11 |
| 8 | 其他资产 | 67,629.15 | 0.01 |
| 9 | 合计 | 1,008,459,505.72 | 100.00 |
基金资产主要集中于固定收益投资，占比96.21%，金额达970,275,471.52元，表明基金以债券投资为主，符合债券型基金的定位，通过债券投资获取稳定收益。
债券投资组合：金融债券占大头
期末债券品种投资分布
报告期末按债券品种分类的债券投资组合如下：
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 100,871.51 | 0.01 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 970,174,600.01 | 96.22 |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 970,275,471.52 | 96.23 |
金融债券投资占比极高，达96.22%，金额为970,174,600.01元，其中政策性金融债占全部金融债券投资。这种投资结构体现了基金对债券安全性和稳定性的偏好，政策性金融债通常信用风险较低。
前五名债券投资：集中于政策性金融债
期末前五名债券投资明细
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细如下：
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 220303 | 22进出03 | 2,000,000 | 204,534,246.58 | 20.29 |
| 2 | 240309 | 24进出09 | 2,000,000 | 201,612,054.79 | 20.00 |
| 3 | 240431 | 24农发31 | 2,000,000 | 201,356,493.15 | 19.97 |
| 4 | 250304 | 25进出04 | 2,000,000 | 199,887,945.21 | 19.82 |
| 5 | 200405 | 20农发05 | 1,000,000 | 102,160,547.95 | 10.13 |
前五名债券投资均为政策性金融债，投资较为集中。这种集中投资策略在一定程度上可获取稳定收益，但也需关注单一债券或债券类型可能带来的风险，如政策变动对政策性金融债的影响。
开放式基金份额变动：赎回比例高达90%
本季度基金份额变动情况
| 项目 | 长城恒利债券A | 长城恒利债券C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 1,430,757,026.89 | 2,124.13 |
| 加:报告期期间基金总申购份额（份） | - | - |
| 减:报告期期间基金总赎回份额（份） | 1,428,479,236.79 | - |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“ -”填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 1,007,377,790.10 | 2,124.13 |
长城恒利债券A报告期期间基金总赎回份额达1,428,479,236.79份，赎回比例高达90%，期末基金份额总额降至1,007,377,790.10份。大规模赎回或因投资者对基金短期表现预期不符、市场环境变化等因素导致。
风险提示
- 流动性风险：若投资者继续大额赎回，基金可能无法及时变现资产应对，面临流动性困境。
- 净值波动风险：大额赎回可能因净值估值方法或赎回费影响，导致基金净值大幅波动。
- 投资受限与合同风险：赎回后资产规模过小，或使投资受限，无法实现投资目标，甚至面临合同终止或转型风险。 投资者在考虑投资长城恒利债券时，需综合评估上述风险与收益情况，结合自身风险承受能力做出决策。
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