长城集利债券发起式季报解读：份额大增，业绩与基准差异明显
2025年第一季度，长城集利债券型发起式证券投资基金在份额、业绩等方面呈现出显著变化。报告期末基金份额总额达169,647,852.93份，较期初大幅增长，其中A类和C类份额申购赎回情况各有不同。同时，基金业绩与业绩比较基准收益率存在一定差异，投资组合也有相应调整。这些变化对投资者而言，既蕴含机会，也存在风险，值得深入剖析。
主要财务指标：两类份额收益有别
2025年第一季度，长城集利债券发起式A和C两类份额在主要财务指标上呈现出一定差异。
| 主要财务指标 | 长城集利债券发起式A | 长城集利债券发起式C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 261,105.74 | 176,516.33 |
| 本期利润（元） | 106,257.42 | 3,442.91 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0023 | 0.0001 |
| 期末基金资产净值（元） | 69,116,181.61 | 110,964,931.99 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0647 | 1.0595 |
从数据来看，A类份额的本期已实现收益和本期利润均高于C类份额，这表明A类份额在该季度的投资收益表现相对较好。期末基金资产净值方面，C类份额规模大于A类，反映出投资者对C类份额的偏好可能在某些方面有所体现。加权平均基金份额本期利润的差异，也直观地展示了两类份额在收益分配上的不同。
基金净值表现：与业绩比较基准存差距
各阶段净值增长率与标准差
长城集利债券发起式A和C在不同阶段的净值增长率、标准差以及与业绩比较基准的对比情况如下：
| 阶段 | 长城集利债券发起式A | 长城集利债券发起式C | ||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ | 净值增长率① | 标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ | |
| 过去三个月 | 0.18% | 0.06% | -0.35% | 0.12% | 0.53% | -0.06% | 0.09% | 0.06% | -0.35% | 0.12% | 0.44% | -0.06% |
| 过去六个月 | 1.49% | 0.10% | 2.02% | 0.15% | -0.53% | -0.05% | 1.30% | 0.10% | 2.02% | 0.15% | -0.72% | -0.05% |
| 过去一年 | 4.04% | 0.10% | 6.05% | 0.13% | -2.01% | -0.03% | 3.69% | 0.10% | 6.05% | 0.13% | -2.36% | -0.03% |
| 自基金合同生效起至今 | 6.47% | 0.09% | 8.82% | 0.12% | -2.35% | -0.03% | 5.95% | 0.09% | 8.82% | 0.12% | -2.87% | -0.03% |
与业绩比较基准差异分析
在过去三个月，A类份额净值增长率高于业绩比较基准0.53个百分点，C类份额高于业绩比较基准0.44个百分点，显示出基金在短期内跑赢业绩比较基准。然而，从过去六个月、一年以及自基金合同生效起至今的时间段来看，两类份额的净值增长率均低于业绩比较基准，且差距较为明显。这表明基金在长期投资过程中，未能完全达到业绩比较基准设定的收益水平，投资者需要关注基金长期投资策略的有效性以及市场环境变化对基金业绩的影响。
投资策略与运作：市场波动下的资产调整
市场环境复杂，资产波动加剧
一季度全球市场分化加剧，美股下跌，A 股及港股上涨，但A 股市场内部显著分化，科技领涨，周期及红利下跌。同时，债券市场波动加剧，资金面相对紧平衡，股市带动风险偏好回升，各期限各品种收益率普遍上行，商品中黄金价格在央行购金及地缘风险催化下持续创新高。
基金资产配置调整
面对复杂的市场环境，本基金债券部分持仓以高等级、中短久期债券为主，旨在控制风险。股票方面，根据市场变化微调结构，A 股以红利及低位消费为主，并增持部分港股，但整体股票仓位低于中枢水平，以追求绝对收益并控制回撤。这种资产配置的调整，反映了基金管理人对市场风险的谨慎态度，同时也在寻找相对稳定的收益来源。然而，市场的不确定性仍然存在，资产配置的效果有待进一步观察。
基金业绩表现：份额净值增长低于基准
本报告期内，长城集利债券发起式A基金份额净值增长率为0.18%，同期业绩比较基准收益率为 -0.35%；长城集利债券发起式C基金份额净值增长率为0.09%，同期业绩比较基准收益率为 -0.35%。虽然两类份额净值均实现增长，但与业绩比较基准相比，仍存在一定差距。这可能与基金的资产配置、市场环境变化以及投资策略的执行效果等多种因素有关。投资者在关注基金短期业绩的同时，更应结合长期业绩表现以及市场趋势，综合评估基金的投资价值。
基金资产组合：债券占主导，权益投资有布局
资产组合比例
报告期末基金资产组合情况显示，债券投资占据主导地位，对基金资产净值影响较大。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 7,443,956.47 | 4.03 |
| 3 | 资产支持证券 | - | - |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | 6,800,000.00 | 3.68 |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 6,061,314.39 | 3.28 |
| 8 | 其他资产 | 8,529,426.69 | 4.62 |
| 9 | 债券投资 | 155,895,421.32 | 86.57 |
| 10 | 合计 | 184,730,118.87 | 100.00 |
债券投资分析
债券投资公允价值为155,895,421.32元，占基金资产净值比例高达86.57%。其中国家债券占60.12%，金融债券占23.01%（政策性金融债占19.58%）。高比例的债券投资体现了债券型基金的风险收益特征，以追求稳健收益为主。然而，债券市场的波动，如利率变动、信用风险等，仍可能对基金净值产生较大影响。
权益投资分析
权益投资占基金总资产的4.03%，其中通过港股通交易机制投资的港股公允价值为2,385,986.19元，占基金资产净值比例为1.32%。权益投资比例相对较低，有助于控制整体风险，但也可能限制了基金在股票市场上涨时的收益弹性。基金在权益投资上的布局，反映了其在稳健基础上寻求一定增值的投资思路。
股票投资组合：行业分散，个股有侧重
行业分布情况
报告期末按行业分类的股票投资组合显示，基金投资行业较为分散。
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | 174,446.00 | 0.10 |
| B | 采矿业 | 412,365.00 | 0.23 |
| C | 制造业 | 2,857,208.28 | 1.59 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 64,780.00 | 0.04 |
| E | 建筑业 | 33,299.00 | 0.02 |
| F | 批发和零售业 | 5,525.00 | 0.00 |
| G | 交通运输、仓储和邮政业 | 733,802.00 | 0.41 |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | 149,037.00 | 0.08 |
| J | 金融业 | 417,322.00 | 0.23 |
| K | 房地产业 | 13,404.00 | 0.01 |
| L | 租赁和商务服务业 | 180,626.00 | 0.10 |
| M | 科学研究和技术服务业 | 16,156.00 | 0.01 |
| 消费者非必需品 | 529,058.44 | 0.29 | |
| 消费者常用品 | 492,680.48 | 0.27 | |
| 金融 | 632,996.78 | 0.35 | |
| 医疗保健 | 70,319.65 | 0.04 | |
| 信息科技 | 90,806.47 | 0.05 | |
| 电信服务 | 570,124.37 | 0.32 | |
| 合计 | 5,057,970.28 | 2.71 |
制造业占比相对较高，为1.59%，反映出基金对制造业企业的一定关注。行业分散有助于降低单一行业风险，但也可能导致投资收益的分散化，难以集中获取某一行业爆发式增长带来的红利。
前十名股票投资明细
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 00941 | 中国移动 | 5,000 | 386,665.77 | 0.21 |
| 1 | 600941 | 中国移动 | 100 | 10,736.00 | 0.01 |
| 2 | 09992 | 泡泡玛特 | 2,600 | 375,499.53 | 0.21 |
| 3 | 000651 | 格力电器 | 7,600 | 345,496.00 | 0.19 |
| 4 | 601006 | 大秦铁路 | 52,500 | 343,350.00 | 0.19 |
| 5 | 000429 | 粤高速A | 24,100 | 341,738.00 | 0.19 |
| 6 | 02319 | 蒙牛乳业 | 19,000 | 336,648.38 | 0.19 |
| 7 | 600690 | 海尔智家 | 11,700 | 319,878.00 | 0.18 |
| 8 | 000858 | 五粮液 | 2,300 | 302,105.00 | 0.17 |
| 9 | 03328 | 交通银行 | 30,000 | 192,686.90 | 0.11 |
| 9 | 601328 | 交通银行 | 2,400 | 17,880.00 | 0.01 |
| 10 | 03618 | 重庆农村商业银行 | 41,000 | 199,774.24 | 0.11 |
从个股来看，中国移动、泡泡玛特等股票的持有，显示出基金对不同行业优质企业的投资选择。这些个股的表现将直接影响基金权益投资部分的收益，投资者需关注个股的基本面变化以及市场表现。
开放式基金份额变动：申购踊跃，规模扩张
两类份额变动情况
| 项目 | 长城集利债券发起式A | 长城集利债券发起式C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 20,764,501.43 | 47,248,469.46 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 47,530,123.28 | 110,377,513.12 |
| 减:报告期期间基金总赎回份额（份） | 3,375,900.78 | 52,896,853.58 |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 64,918,723.93 | 104,729,129.00 |
长城集利债券发起式A和C两类份额在报告期内均呈现出申购份额大于赎回份额的情况，导致期末基金份额总额大幅增加。这表明投资者对该基金的关注度和认可度在提升，可能是基于对基金过往业绩、投资策略以及市场前景的综合判断。然而，大规模的申购也可能给基金管理带来一定挑战，如资金的合理配置、投资组合的调整等。
份额变动影响
基金份额的大幅增长，一方面可能使基金规模扩大，增强基金的市场影响力和投资操作空间；另一方面，如果基金管理人不能有效管理新增资金，可能会影响基金的业绩表现。此外，投资者结构的变化也可能对基金的投资策略和流动性管理产生影响，需要基金管理人密切关注并适时调整。
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